【財訊快報／陳孟朔】外電報導，華爾街交易傳奇操盤手瓊斯(Paul Tudor Jones II)拋出「先飆後崩」(Melt-up now, meltdown later)論調，直指美股具備末升段「爆炸式上攻」條件，但也可能以劇烈修正收場。他把當前氣氛類比網路泡沫末期，惟與當年不同的是，今日同時疊加寬鬆財政與降息循環，資金面更充裕、慣性更強。

市場派看法迅速分歧，一派指出，人工智慧(AI)資本開支與雲端循環尚未見頂，科技龍頭獲利能見度偏高，只要流動性不急轉彎，指數仍有推升空間；另一派則提醒，估值與籌碼同步升溫，漲勢過度集中、指數創高與內部廣度背離，歷史上多屬「後段訊號」，稍有變數易誘發獲利了結潮。

政策與資金是多空推演核心。與2000年前夕聯準會(Fed)升息不同，當下環境轉為降息循環，政府赤字占國內生產毛額(GDP)比重居高不下，形成「貨幣寬鬆＋財政寬鬆」的少見組合；若美元與實質利率走弱，風險資產評價空間可再打開，反之，一旦利率預期反覆或財政約束升級，估值敏感型資產將首先承壓。

交易層面呈「貪婪與風險管理」的兩難。經驗法則顯示，牛市最凶猛的漲幅常發生在觸頂前一年，錯過容易踏空；但參與者需預設退場機制，例如用部位分層、移動停利與事件風險對沖，避免「一根長黑吃掉數週漲幅」的資金回撤。

業內人士表示，行情延伸仍仰賴三條主線同步：其一，政策寬鬆訊號與資金面實際流入；其二，獲利成長對評價的消化能力；其三，市場廣度能否改善、成交集中度是否下降。若三者共振，「末升段延長賽」可期；一旦其一失靈，震盪加劇與風險資產回撤的時間點將可能提前。