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季底資金壓力浮現，外銀現金緊縮推高聯邦基金利率與Fed降息背離

2025/10/1　08:45

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，美國聯邦基金利率在第三季底意外上揚，主因是外國銀行(FBOs)現金餘額持續縮減，導致資金面收緊。市場人士指出，這一變動凸顯季末流動性壓力升高，即便聯準會(Fed)在9月會議已經降息一碼(25個基點)，資金市場仍出現「逆行」走勢。

根據最新數據，有效聯邦基金利率上週升至4.09%，略高於9月17日降息後的4.08%，仍處於Fed設定的4%至4.25%區間內。這是自2023年以來，首次在Fed沒有調整利率的情況下出現偏離。

分析師指出，外銀儲備的持續下滑，使市場交易量同步萎縮，加劇資金緊俏氛圍。

數據顯示，9月中旬以來外銀現金持有量下降2550億美元，僅最新一週便減少280億美元，拖累其在Fed的存款降至1.176兆美元。總體銀行體系儲備已降至3兆美元，低於數週前的3.3兆美元。由於外銀不具穩定的存款基礎，也難以直接獲得美國房貸銀行(FHLB)融資，因此更傾向於持有較厚的流動性緩衝。

在利率套利機制下，外銀常以4.09%的資金成本向FHLB融入，再存放於Fed以4.15%獲取報酬(IORB)，但隨著可動用資金減少，套利規模被迫收縮。這導致聯邦基金市場日均成交量由前期的1130億美元，降至近期不足950億美元，9月27日僅報950億美元。

部分分析認為，外銀縮表與季度財報考量有關，但這波下滑早在8月底前就已開始，意味著資產負債表去槓桿壓力更大。與此同時，隔夜回購利率(Repo)在季末也趨於緊俏，因大型銀行為降低槓桿比率而縮減交易規模，加劇資金面收縮。

期貨市場反映出緊張氣氛，聯邦基金期貨未平倉量上週突破300萬口創新高，大宗合約成交暗示投資人預期資金壓力持續。儘管如此，分析師普遍認為，這次利率上行屬於「資金管道問題」而非政策信號，若季末效應過去，資金面料將逐步回穩。

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