【財訊快報／陳孟朔】摩根大通銀行(小摩)發表最新研究報告指出，全球鈾市正處關鍵轉折：主力礦商減產、次級供應枯竭，與核電建設熱潮及AI數據中心的用電需求疊加，正推動鈾價年內續揚(現貨與期貨今年以來約上漲約5%)。更深層的隱憂在於西方對俄羅斯濃縮服務高度依賴，若美歐「去俄化」未能順利銜接，2028年後恐現嚴重的濃縮鈾(SWU)缺口。

供給端持續收縮：哈薩克Kazatomprom計劃將2026年產量下調10%至7,700萬磅；加拿大Cameco把MacArthur River年產由1,800萬磅降至1,300萬磅。過去填補缺口的政府庫存與再濃縮等「次級供應」占比，已自2021年的約50%驟降至2025年的約15%，並料至2030年進一步縮水。報告預估，市場平衡恐要到2028–2029年，且需更高價格才能驅動新綠地項目投產。

需求端加速擴張：全球鈾需求預計自2025年的1.88億磅增至2030年的2.30億磅。中國領跑新建核電，多國把核能納入能源安全與減碳主軸。科技巨頭也以長約鎖定核電：Meta與Constellation簽20年虛擬PPA，亞馬遜自Talon Energy鎖定近2GW核電，AI數據中心正成為鈾需求的新增邊際推力。

真正的瓶頸在「濃縮環節」，下一代小型模組化反應爐(SMR)需高豐度低濃縮鈾(HALEU，濃縮度可至20%)，遠高於傳統機組的3–5%。全球濃縮需求估將自當前每年約5,000萬SWU，增至2040年的7,500萬–1億SWU。2023年俄羅斯提供逾25%的外采SWU；若2028年後俄供應中斷，缺口恐達1,500–2,000萬SWU。美國已撥款27億美元、另加IRA中7億美元擴產；Centrus Energy目標在俄亥俄州擴至350萬SWU，但短期難以完全替代。

報告內容提到，地緣集中度高、風險敏感，供給高度集中於哈薩克(約40%)、加拿大(約20%)、非洲(主為納米比亞，約12%)；尼日等地緣動盪與運輸制裁，均可能放大供應波動。KAP部分礦區儲量在2030年後的可持續性亦受關注，而加拿大新項目有望逐步抬升權重。