【財訊快報／陳孟朔】摩根士丹利(大摩)發表最新研究報告指出，美元已進入所謂「熊市機制」，這一狀態或將持續更長時間，帶來廣泛且持久的拋售壓力。核心原因在於聯準會(Fed)主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會的政策轉向，優先保護就業市場，即便意味著容忍高於目標的通膨。

大摩策略師David S. Adams分析，美元利差優勢正逐步消退，市場定價顯示未來12個月內將下降近100個基點。這意味著長期以來困擾投資人的「做空美元成本高企」問題將顯著緩解。遠期利率預估，多數貨幣對美元的做空成本將降低50至75個基點，美元兌日圓甚至接近150個基點。

歷史數據顯示，在美元熊市機制下，主要貨幣兌美元的上漲機率高達67%至84%，漲幅平均且一致。大摩因此將美元「做空清單」擴展至澳幣及加幣，理由包括澳幣受惠於澳洲央行較低的降息風險，以及加幣對利差敏感度高、市場低估去除貿易壁壘對生產率提升的影響。先前大摩已推薦做多歐元兌美元、做空美元兌日圓。

值得注意的是，美國政府關門風險正在上升，成為美元新的潛在利空。Polymarket預測數據顯示，市場對政府關門的概率定價近期明顯提高。大摩警告，若長期關門，不僅會拖累經濟增長，還會因政府統計數據發布暫停，使Fed在10月底決策前缺乏完整依據，可能加劇市場對其政策反應函數的疑慮。

報告內容提到，目前美元的負風險溢價約為-4%，政府關門若發生，將推高該數值，令美元進一步承壓。投資人需關注市場如何解讀Fed在數據不足下的政策抉擇，以及其反應函數是否被視為與經濟實況脫節。大摩認為美元正面臨三重壓力，Fed政策轉向、利差優勢消退，以及政府關門風險上升。這些因素共同推動美元走弱，並大幅提升空頭獲利機會。