【財訊快報／陳孟朔】中國過去兩年均在第四季推出額外財政刺激以托底經濟，但今年在債務負擔沉重、且既有財政資源尚未耗盡的情況下，多位專家預期年內再度祭出大規模刺激的機會偏低，政策更可能聚焦於微調與提升執行效率。

高盛發表最新報告指出，未來幾個季度中國仍需保持漸進且具針對性的寬鬆，但短期內出現大規模、全面性刺激的可能性不大。華西證券首席經濟學家劉郁在研報中則強調，「財政靠前發力」的重點在於加快落地執行，而非重塑既有的年度預算框架。

吉林財政科學研究所所長張依群、渣打銀行大中華及北亞區首席經濟學家丁爽、中央財經大學教授溫來成等專家也均認為，大幅調整財政預算的可能性有限。張依群指出，第四季大規模臨時刺激的機率下降，繼續擴赤或增發國債的空間不大，更可能透過提升債券資金使用效率、賦予地方更大靈活度來發揮效果。

回顧近年，中國決策層透過加槓桿持續托底：2023年第四季將赤字率由3%上調至3.8%；2024年第四季則推動規模達人民幣10兆元(下同)的化債方案；今年3月更將預算赤字調升至歷史新高，為政府支出能力提供額外空間。

但隨著債務水平上行，利息支出壓力顯著上升。中國財政部數據顯示，2024年國債與地方債利息支出達2.19兆元，較2015年暴增逾5倍，且付息支出佔政府總支出比重創十年新高，地方財政壓力沉重。

溫來成直言，許多地方財政收入僅能應付利息，本金償還比例徘徊在政策規定的10%下限，一些市縣甚至需由省級財政代為償還專項債。不少地方靠處置資產來補缺口，這種「應急之策」難以長久，長期仍需依賴稅收來支撐。

與此同時，今年已安排的財政資源尚未完全釋放，部分政府債券資金利用效率不高。分析師們認為，在此情境下，政策重心應是盤活存量資金、提升使用效率，而非另行推出大規模刺激措施。