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Gemini衝刺上市，財務疑雲與「MAGA」政治光環成雙重考驗

2025/9/11　09:05

【財訊快報／陳孟朔】溫克萊沃斯兄弟(Winklevoss)創立的加密貨幣交易所Gemini(美股代碼GEMI)即將登錄美股，計劃籌資最高4.33億美元，估值約31億美元，僅為2021年融資時的一半。雖有「MAGA」政治光環加持，但公司持續虧損、負債沉重，讓外界質疑此次IPO究竟是戰略轉型還是流動性事件。

兄弟二人近年來迅速從民主黨金主轉向成為川普的堅定支持者，並在白宮露面成為「MAGA陣營」的加密代表人物。8月，他們捐出價值2100萬美元的比特幣支援川普「總統加密議程」，展現政治資本的深厚連結。據彭博億萬富翁指數，川普政府的友好加密政策使兩人身家增至約140億美元。然而，Gemini的基本面卻遠落後於Coinbase等競爭對手，市場份額長期僅約3%。

根據招股書，Gemini今年上半年淨虧損2.825億美元，是去年同期的七倍。截至6月底，公司負債達15億美元，幾乎與IPO後市值相當，其中相當部分來自兄弟倆的家族資金。雖然公司擁有十年歷史，但其穩定幣GUSD市值下滑，衍生品業務乏力，交易量與競爭對手相比更顯疲弱。

此次IPO的策略之一，是將近三成股份分配給Robinhood等零售投資平臺，明顯押注散戶資金的熱情。市場人士指出，散戶投資人或許不會過度關注業務基本面，而更容易被「MAGA」政治符號與川普背書吸引。但專家警告，這種「流量」能否真正支撐估值，仍待市場檢驗。

值得注意的是，Gemini兩兄弟持有B類股票，擁有10倍於普通股的表決權，合計在IPO前掌控97%投票權，幾乎完全壟斷公司決策。這種結構在外界看來，更像是現有股東收回投資的安排，而非真正的治理改革或業務擴張。

分析師總結，Gemini的上市將是一場考驗，川普政治光環能否彌補虧損與競爭劣勢？若僅靠「MAGA」流量短期拉抬股價，卻缺乏長期增長動能，這場華麗的IPO可能最終仍難逃現實壓力的檢驗。

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