【財訊快報／陳孟朔】摩根士丹利(大摩)發表最新研究報告警告，投資人過於忽視美國「溫和衰退」的可能性，市場對聯準會(Fed)未來降息幅度的定價過於保守。一旦經濟走弱，Fed恐不得不更快、更猛地下調利率，2026年底的聯邦基金利率或將比當前市場預期再低近100個基點。

大摩經濟學家指出，目前基準情境預測Fed將從2025年9月開始，每隔一次會議降息25個基點，直至2026年底利率降至2.625%。但同時提出三大替代情境：其一，若美國政府擴大財政刺激、企業與消費者信心爆棚，則美國經濟可能過熱，Fed甚至考慮再度升息，機率約10%；其二，若消費保持強勁，但Fed選擇容忍更高通膨，則降息會發生，但幅度有限，機率約10%；其三，若出現貿易衝擊或企業融資鏈斷裂，導致美國陷入溫和衰退，則Fed可能被迫更大幅度降息，甚至一次降息50基點，此情境機率高達30%。

報告直言，目前利率期貨隱含的市場定價，對「鴿派情境」僅賦予約20%權重，顯然與勞動市場惡化的潛在風險不匹配。若市場開始提高對溫和衰退或Fed提高通膨容忍度的預期，將迅速拉低長端利率中樞。

在策略建議上，大摩認為此背景下應提前布局中長期美債，或採取利率曲線陡峭化交易，包括做多五年期美債，或買入2026年1月到期的聯邦基金利率期貨。

分析人士指出，大摩的核心觀點凸顯「就業疲弱 + 通膨容忍」可能改變Fed路徑。若9月非農數據再出現大幅下修，疊加經濟動能走弱，市場將不得不為年底前100基點的額外降息重新定價，美債或迎來新一波多頭行情。