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城堡經濟學家籲歐洲加快聯合發債，挑戰美債主導地位機不可失

2025/7/28　08:03

【財訊快報／陳孟朔】在全球資金避險需求日益升溫的當下，美國國債依舊穩居「全球安全資產」之首。然而，來自對沖基金巨頭城堡投資(Citadel)的經濟學家近日呼籲歐洲應加快建立能與美債抗衡的資本市場基礎，透過擴大聯合發債規模，打造歐盟版「區域安全資產」，為歐元地位與歐洲戰略自主奠定根基。

城堡投資固定收益與宏觀經濟研究主管Angel Ubide在接受專訪時直言：「如果歐洲希望在與美國的競爭中爭取全球影響力，現在就是關鍵時刻，機不可失，時不再來。」

Ubide指出，目前歐洲各國主權債券市場碎片化，不僅流動性不如美國國債集中，亦缺乏共同信用擔保。這使得即便歐元區擁有龐大的經濟體量與穩定的貨幣政策，仍難以吸引長期資金避險流入。他與前國際貨幣基金(IMF)首席經濟學家Olivier Blanchard已聯名撰寫政策建議，呼籲歐盟成員國將部分國債轉為歐盟統一發行的債券，提升市場深度與制度信任。「如果歐洲想強大，想實現戰略自主，就必須同步提升軍事與金融實力，而這需要一個共同的、安全的資產。」他直言，沒有安全資產的歐元，永遠無法真正成為能與美元比肩的國際貨幣。

這場關於「歐洲安全資產」的辯論，實質上直指當前全球儲備貨幣格局與地緣金融影響力的再分配。美國國債之所以在全球市場長期獨霸，不僅因其規模與信用，更因其背後有一個政治統一、財政整合且深具流動性的市場架構支撐。相較之下，歐元雖於1999年誕生，至今已25年，卻仍受限於成員國預算獨立與債務責任分離的制度設計，始終無法建立類似美債的核心地位。

事實上，自2020年疫情期間起，歐盟已首度大規模推動聯合發債，用以支應復甦基金，該模式一度受到資本市場正面評價。但此後進展有限，僅有歐盟機構零星再度發行類似工具。根據歐洲穩定機制(ESM)與歐盟統計局數據，目前歐盟層級發行債務規模僅占整體歐元區債券市場的不到10%，距形成具有全球吸引力的「超主權安全資產」仍有顯著距離。

若歐盟能擴大聯合發債規模，除可提升歐元在全球儲備貨幣中的比重，也有望降低對美國國債的資產依賴，強化歐洲自身在全球金融體系中的話語權。對此，歐洲央行內部已有聲音支持更積極整合資本市場、擴大跨國信用聯保。

市場人士表示，短期內，這項議題仍牽涉德、法等主權國對財政主權的態度，與南歐國家對債務共同化的期待落差。市場將密切觀察歐盟執委會與成員國財長會議是否在下半年啟動新的財政整合機制，並將此議題納入2025年歐盟大選前的政策論戰核心。

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