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中國以抵押資產借貸模式正壓縮新興國財政空間，引發IMF與世銀關切

2025/6/26　13:17

【財訊快報／陳孟朔】由AidData、基爾世界經濟研究所(Kiel Institute)、喬治城大學等機構週四共同發表的最新研究顯示，中國透過設立於中國境內的託管帳戶及商品出口收益抵押，對新興國家提供貸款的方式，正日益限制這些國家的財政自主與債務管理能力。

報告指出，自2000年至2021年間，中國國有機構對新興與發展中經濟體累計提供9110億美元的主權與國保貸款，其中近半數、達4180億美元涉及高達57國的現金存款抵押安排。這些資金多數存放於中國銀行體系，並受中方控制，對借貸國財政操作形成長期掣肘。

基爾研究所專家特雷貝施(Christoph Trebesch)指出，「中國貸款方偏好可流動資產作為擔保，特別是現金存款，並要求對還款收入擁有可視性與掌控權。」

研究發現，這類抵押帳戶的平均儲額約相當於低收入商品出口國年度債務償還支出的五分之一以上，且部分收益甚至多年未曾返回借款國本土財政體系，導致政府無法有效預算與調控，並使外部債務重整變得更加複雜。

AidData執行長帕克斯(Brad Parks)強調：「我們的研究首次揭示，許多商品出口收入實際從未真正進入出口國財政體系。」

這種被稱為「收入分帳(revenue ring-fencing)」的做法，廣泛應用於非洲、亞洲、拉丁美洲與中東國家，外界認為該模式在借貸初期即套上財政手銬，導致借款國陷入結構性資金壓力。

早在2023年，國際貨幣基金(IMF)與世界銀行(World Bank)即在聯合報告中提出警告，指出中國透過商品收益抵押的貸款做法，正導致借款國面臨「過度借貸、財政空間被壓縮與無擔保融資萎縮」等債務壓力風險。

報告亦指出，當新興國面臨債務重整需求時，因中國基礎建設貸款往往與商品收入掛鉤，導致協調破產協商或債務展延的談判更為困難，進一步加深債務風險與地緣金融裂痕。

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