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小摩示警，美經濟H2衰退機率達四成，關稅效應恐引發滯脹與降息潮

2025/6/26　08:55

【財訊快報／陳孟朔】全美市值最高金融機構--摩根大通銀行(小摩)在最新年中展望報告中警告，美國貿易政策轉趨強硬，已對全球經濟增長構成壓力，也可能重新推升通膨風險，進一步拖累美國國內經濟表現。該行預估，美國今年下半年出現經濟衰退的機率高達40%，且通膨與成長出現「滯脹式結構」的可能性正在升高。

小摩分析師指出，2024年底以來川普政府再度啟動全面關稅調升，導致企業生產與消費成本雙雙上升，抑制投資意願與實質購買力。他們將2025年全年美國國內生產毛額(GDP)增長率預估由年初的2%下修至1.3%，直指「關稅上調所引發的滯脹效應，是主要下調原因」。

在貨幣政策方面，小摩認為，Fed將從今年12月開始至明年春季之間展開高達100個基點的降息週期，顯著晚於市場利率期約目前預期的兩次各25個基點降息節奏。報告指出，若經濟陷入衰退或成長動能急速萎縮，將促使Fed更快進入激進寬鬆模式。

在公債市場方面，小摩預估美國2年期公債年底殖利率將達3.5%，10年期公債殖利率則上看4.35%。但強調在下半年經濟動能放緩下，債市利率上行空間有限，長期利差可能增加40至50個基點，主要反映投資人對未來通膨與債務擴張的風險溢價。

小摩也點出美元下行風險，主因在於美國以外地區(特別是新興市場)推動更具擴張性的政策組合，將吸引資金回流，並對新興市場貨幣構成支撐。

儘管整體總經偏保守，小摩對美股仍持相對正面看法。報告指出，只要未出現重大政策錯誤或地緣衝突爆發，科技與AI領軍的結構性基本面仍將推動標普500等指數持續創高。此外，系統性資金仍持續進場、主動投資人也在回調中積極逢低承接，形成底部支撐。

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小摩示警，美經濟H2衰退機率達四成，關稅效應恐引發滯脹與降息潮