- 興櫃藏龍臥虎─禾榮科、大研競拍夯
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時序進入第三季中期，半年報的結算公告可作為下半年營運展望參考值，特別是興櫃市場，近期生醫最大盛事莫過於國內唯一、全球唯五提供硼中子捕獲治療(BNCT)全方位解決方案的禾榮科(7799)，以及邁向亞洲最具成長潛力的健康科技品牌大研生醫(7780)的上市競拍行情。儘管生物科技產業一路披荊斬棘而來，有成功、有失敗，但是潛力的積累，為台灣生技產業在資本市場具備價值定位的一席之地。
禾榮科、大研凍結資金逾千億
挾漢民集團光環的禾榮科，將於九月十五日掛牌上市，於八月二十九日至九月二日舉辦上市前競拍作業，競拍底價五八二．五二元，得標加權平均價格為七二○．九三元，承銷價確定為六○○元；並自三日起展開為期三天的公開申購，申購承銷張數共二八四三張，第一天即有高達七萬餘筆參與申購，凍結市場資金逾四三○億元。而大研生醫則於九月九日掛牌上市，八月二十八日至九月一日公開申購，每股承銷價為一五八元，可申購張數共計六六一五張，中籤率僅一．四四％，共計凍結市場資金約逾七二○億元。兩家公司九月初即凍結市場資金逾千億元，顯見市場對於未來具稀有性與市場潛力，或站在持續成長創新高的生醫公司，有較高的評價及參與興趣。
儘管禾榮科的加速器型硼中子捕獲治療(AB-BNCT)全方位解決方案之研發與建置，看似距離醫療院所實際落地應用與商轉還有段距離，不過其所整合清華大學與工研院關鍵專利與技術，提供從場域評估、輻射屏蔽規劃、治療計畫系統導入、系統建置、設備維護至藥物供應等整合性服務中，因AB-BNCT已於去(二四)年六月取得醫療器材許可證，並獲得台北榮總AB-BNCT治療中心訂單，總金額達十二億元，預期二○二七年完成交付並認列營收，將為公司營運注入成長動能。
此外，禾榮科還陸續與中國醫藥大學新竹附設醫院合作、與佳世達(2352)集團明基醫院簽署合作協議；此外，禾榮科自行開發的硼中子捕獲治療用藥ＢＰＡ，也預計二七年取得藥證，屆時將進一步強化營收穩定性與市場競爭力，為禾榮科布局國內先進醫療設備的落地應用產生模範作用，一旦醫療場域成功落地應用實踐，整廠輸出的市場擴充腳步將會快速展開。
有夢最美還是築夢踏實
至於尚凡*(5278)轉投資持股逾九成，專注臨床實證保健品的大研生醫，則是生醫產業中營運獲利站在高成長曲線上的代表股之一，以全球最頂級原料進行配方設計與複方搭配的研發，推出確保功效品質與安全性產品的保健品品牌業者，成立短短數年，營收規模成長近百倍今年上半年營收達七．八九億元，年增五成，稅後淨利一．四三億元，年增四一倍，ＥＰＳ二．四元，近五年年複合成長率(CAGR)高達八八％。由於大研生醫在電商保健食品銷售市場穩居第一，高濃度魚油更是市占率龍頭，展現強勁競爭優勢。而下半年又將迎來電商旺季，預料營收、獲利皆可持續成長。未來則將加速透過公司「七大戰略引擎」，包括大健康、大電商、大數據、大ＡＩ、大市場、大併購與大成長七大領域，以垂直整合與國際合作，構築完整的健康科技營運體系，布局包括日本、澳洲等亞太市場的拓展，以成為亞洲最具成長潛力的健康科技品牌為目標。
兩家公司可以說是生技醫療產業兩極化的代表，一家是前景可觀但尚未獲利，一家是站在獲利續創新高的成長股；雖然「有夢最美」，但也伴隨「期望愈高、失望越大」的相應風險，因此，對於具備強大發展潛力卻又沒有獲利支撐的生醫股，要面對的抉擇是，能否時時關注產業動態與未來發展，並隨時進行投資期盼值得修正，搶先在實現發展潛力前「有夢最美」階段的股價漲幅果實；另一條路則是，在股票市場中選擇具有獲利的成長股進行操作。
回到興櫃半年報，前有新科股王禾榮科的誕生，那麼誰將是下一個接棒的興櫃股王？蟬聯興櫃半年報、年報獲利王寶座的溫士頓(6817)，股價參考價約在一○六元附近，排名暫居第七；對照今年五月因為旗下505(b)(2) 新劑型新藥TAH3311抗血栓口溶膜，於美國進行樞紐試驗，並完成樞紐試驗最終報告，試驗結果達標，即將送美國與歐洲藥證申請，若如期取得藥證，將成為首顆與原廠藥競爭的新劑型新藥的泰合(6467)，股價一九三．五元，暫居股后寶座，可謂是兩樣情。
泰合登股后 有原由
泰合的TAH3311是全球首創的Apixaban抗血栓口溶膜劑型(Oral Dissolving Film, ODF)，儘管屬於505(b)(2)新劑型新藥，但卻是全球唯一且最暢銷的抗凝血藥物Apixaban的新劑型新藥。由於，全球每年新增一千五百萬名中風患者，其中約五成在住院期間面臨吞嚥困難，十三％更發展為長期吞嚥障礙(Long-term Dysphagia)。對於吞嚥困難的患者，需每天兩次將藥錠研磨成粉再與水混合，終生服用，不僅費時費力，且劑量不精準，並增加患者噎嗆與吸入性肺炎風險。
而泰合的TAH3311抗血栓口溶膜新劑型新藥解決了上述的問題，TAH3311是泰合採用公司獨家TDS透皮／透黏膜藥物傳輸技術所開發，只需將口溶膜置於舌上，無需喝水即可快速溶解，解決臨床上未被滿足的需求。據IQVIA統計， Apixaban於二○二四年在美銷售額達二六一億美元，躍升為全球最暢銷的小分子藥物，且全球抗凝血市場仍持續增長。由於Apixaban原廠與學名藥廠專利訴訟大多獲得勝訴，僅與數家學名藥廠和解，協議這幾家學名藥廠最快可於二○二八年四月開始銷售。而TAH3311若如預期順利取得藥證，則將搶先與原廠藥競爭，是成就泰合股價自五七元附近一路飆漲至二○八．五元歷史高價的原因。
因此，究竟是「有夢最美」的股票最迷人，還是有基本面獲利的「築夢踏實」股價迷人，還真是見仁見智。
