- 贏者全拿的AI關鍵零組件 三檔實力不可同日而語的大廠
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繼GB200放量出貨後，ＡＷＳ自研低成本的ＡＩ晶片Trainium 3將在明年第二季推出，並快速上量，包含散熱的奇鋐(3017)、滑軌的川湖(2059)及連接器廠的貿聯ＫＹ(3665)，除了是輝達GB系列伺服器的重要供應商外，在ASIC伺服器市場也幾乎都是贏者全拿的狠角色，ＡＩ商機多路匯集下，這些零組件大廠營運飛升的實力不可同日而語。
水冷商機覆蓋範圍擴大
鑒於算力仍供不應求，ＡＷＳ在四大ＣＳＰ廠中最先發難表示，其自研低成本ＡＩ晶片Trainium性價比較其他ＧＰＵ高出約三到四成，其中，Trainium 2已經大量落地，隨著第三代產品Trainium明年第二季上量，供應鏈商機正加速往上堆疊。
值得特別關注的是，在ＡＩ產業鏈中，零組件廠贏者全拿的趨勢愈發顯著，尤其市場普遍預期液冷將會在輝達與ASIC AI伺服器機櫃中被採用，市場大多數仍認為，水冷板模組將僅限用於ＧＰＵ與ＣＰＵ的運算板上，然而，根據外資的供應鏈調查顯示，水冷板模組設計將延伸至交換機托盤(Switch Trays)以及運算板的周邊次模組，如電源供應板與記憶體模組，這代表水冷板模組的應用商機覆蓋範圍將大為擴大，並進一步升級。
由於液冷設計的升級趨勢明確，加上散熱大廠奇鋐(3017)已具備驗證的快速上市與量產交付能力，在新的ＡＩ伺服器機櫃項目中，奇鋐的水冷板模組供應具主導地位，在伺服器水冷模組訂單幾乎是贏者全拿，勝擅全場。
奇鋐除了已確認通過GB300的供應鏈認證外，在ASIC伺服器散熱模組並有超過五年的出貨經驗，AWS及Google的ASIC AI伺服器散熱開發也已參與其中，隨著AWS Trainium 3明年上量，與GB300液冷模組訂單齊發，後續營運仍不看淡。
摩根士丹利日前即發表報告指出，奇鋐今年來自伺服器散熱收入將年增超過三倍，明年則有望再成長約五成，認為市場仍低估奇鋐的獲利能力，預估今年每股盈餘可達四一．八六元，明年則上看五四．○七元，後年則可望獲利七個股本。
奇鋐今年營收已連續六個月創下歷史新高紀錄，年增率達七○．七％，市場擔心奇鋐的營運成長力道恐在今年見頂，然GB300及ASIC伺服器訂單都將在明年放量，其中又以AWS及Google ASIC Server的水冷需求最受期待，今年只是奇鋐水冷模組商機噴發的第一年而已，也無怪乎重量級外資一路上修目標價。
滑軌大廠左右逢源
贏者全拿的關鍵零組件廠還有滑軌廠的川湖，雖然第二季獲利受到台幣急升影響，向來不避險的川湖，第二季每股盈餘大幅下滑至僅剩六．四五元，年衰退高達五七．八％，然其第二季毛利率及營益率分別達七七．五％及七○．一四％，大幅優於法人預期，亮眼的經營能力，除了凸顯川湖在滑軌領域的獨占優勢外，也消弭其第二季財報的匯率利空衝擊。
除了一般伺服器外，包括GPU及ASIC伺服器的持續拉貨，驅動川湖第二季營收續創新高，擺脫第二季的匯損利空後，外資認為，下半年起川湖仍將受益於四大ＣＳＰ廠資本支出調升循環，尤其下游GPU及ASIC伺服器機櫃的出貨量才正要出現實質爆發性大成長。
高速連接線最後一哩路
展望下半年，除了整體機櫃數量將大成長外，隨著ＧＰＵ伺服器將往GB300下世代轉移，每台ＧＰＵ伺服器的滑軌美元含量有望增加二到三成；更重要的是，川湖在滑軌市場寡占多年，且具主導地位，這使得川湖在ＡＩ伺服器滑軌市場具一定的議價能力，外資觀察到，川湖已開始與客戶針對下半年的滑軌產品進行議價，計畫將匯率反應進去，鑒於川湖在產業寡占多年，且擁有數千項的專利優勢，相信川湖有足夠能力執行議價，並讓下半年到明年獲利重回成長軌道。
川湖第二季產能利用率已高達百分之百，但公司指出，透過更多的勞工班制轉換，應該可以將產能利用率拉高至一六○％，現有產能仍足以支撐短期的成長，川湖美國廠目前則正在興建中，並計畫在明年上半年可望正式上線，屆時將可提供更多產能、並降低潛在的地緣政治風險，下半年GB300滑軌市場雖有南俊國際(6584)將分食川湖訂單，但川湖仍具最大份額，加上川湖也將囊括主要ＣＳＰ廠的ASIC伺服器訂單，法人看好，川湖明年有望賺十個股本，產業龍頭地位穩固。
另ＡＩ伺服器建置落地，高速連接線及電源傳輸是最後一哩路，連接線大廠貿聯ＫＹ(3665)是高速傳輸解決方案公司Credo的唯一供應商，獨家供應ＡＥＣ(主動電纜)模組，大客戶Credo下半年會有二個兩個新的超大規模資料中心客戶投入量產，不僅帶動Credo股價一路創新高，貿聯股價也一度突破千元。
ＡＩ伺服器技術規格持續升級，高速傳輸與電源是重中之重，貿聯有了大客戶Credo加持，穩占高速解決方案產品外，在電源部分，也有整合Busbar等線材到模組的解決方案，這些ＨＰＣ應用的線材產品毛利率都高於平均水準，今年在高毛利率線材產品比重上升後，已帶動營收及獲利持續創高，明年隨著ＨＰＣ線材應用占比接近五成，營運仍將持續高成長，外資預估，今年貿聯獲利有望挑戰賺近四個股本，明年每股盈餘則有望上看四五元以上，其在ＡＩ伺服器高速傳輸線材囊括市占的實力才正要加速而已，千元股價亦當之無愧！
