- 亂世出英雄 高毛利股不怕新台幣升值衝擊
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熱錢匯入加上出口商月底拋匯，新台幣升勢凌厲，近周升破三○元整數大關，對以出口為導向的科技及機械業，甚至壽險業等第二季業績的衝擊隱憂浮現。
外資示警科技業殺手
新台幣大幅升值，衝擊台灣出口產業，機械業首當其衝，程泰(1583)集團董事長楊德華表示，新台幣一旦升破三○元，「跟競爭對手的日、韓根本就沒得玩了」；台灣機械公會理事長莊大立也直言「三○元若守不住，就不用玩了」。
電子科技業也是相當頭痛，包括半導體、代工、品牌、零組件相關業者都難以避免匯損與毛利率下滑壓力，絕大多數台灣上市櫃科技廠都以美元為主要交易貨幣、並以新台幣呈現營收，新台幣強升，廠商面臨新台幣營收縮水、甚至難以達標的窘境。
即便台灣最具國際競爭力的晶圓代工產業也難逃影響，法人報告與產業經驗指出，新台幣升值一％，對台灣晶圓代工廠的毛利率大致會產生○．三∼○．五％的下滑壓力。第二季至今，新台幣漲幅一度超過一成；換言之，已隱含毛利率可能減損三∼五％的衝擊。
台積電(2330)幾乎所有營收以美元計價，隨著新台幣兌美元匯率走強，對以新台幣表達的營收及獲利造成不利影響，台積電估計新台幣兌美元每升值一％，會造成營業利益率下降○．四個百分點。聯電(2303)估新台幣每升值一％，估計將影響毛利率約○．四個百分點。日月光投控(3711)則估計，新台幣每升值一元，將對其封測業務的毛利率產生約一．五個百分點的負面影響。
新台幣升破三○元，引發市場驚恐，高盛證券在最新出具的「台灣半導體業」報告中示警，匯率恐成科技股殺手，調降台積電、聯電、日月光投控、京元電(2449)等四家台廠目標價。
高盛對台系半導體廠台積電、聯電、日月光投控、京元電等進行敏感性分析，並以新台幣匯率三○元作為基礎匯率，計算推估新台幣每升值十％，將對四家公司今年獲利分別產生八．六％、十五．二％、十九．五％、十五．一％的影響，對明年造成十八％、三二．九％、三四．一％、二五．七％的獲利衝擊。
基於獲利、毛利率等恐將受到侵蝕，高盛重申對台積電與日月光投控的「買進」評級，但將台積電目標價由一一九○元下調至一一四五元，暫居外資圈第四低；日月光投控由一八○元下調至一六五元；聯電評級由「中立」降至「賣出」，目標價由四四．五元下調至四○．五元；京元電子維持「中立」，目標價由一○○元調降至九七元。
且因貿易不確定性、美國經濟成長動能疑慮，以及新台幣升值對企業獲利的負面衝擊等三大理由，高盛持續看淡台股後市，三理由維持「減碼」(Underweight)評級。
另一方面，新台幣續升並站穩「二字頭」，壽險型金控神經再度緊繃。壽險業高層表示，當強勢的新台幣已成為常態，壽險業避險成本恐將大增，且若無足夠的外匯準備金，壽險公司獲利將明顯衰退，加上今年前五月股市震盪，壽險公司在股票投資收益普遍下滑，不少壽險公司風光不再，後續在外幣保單銷售等也會有影響。
凱基金控(2883)五月二十六日舉辦第一季法人說明會，法人緊盯外匯波動對壽險的影響，凱基金子公司凱基人壽表示，以目前凱壽的外匯曝險估算，新台幣每升值一角就少賺十七億元。國泰人壽日前估算，若新台幣升值一角，產生的匯損就約六．三億元。
另外，壽險業還有一個麻煩就是面臨淨值危機，金管會統計，三月底壽險業淨值驟降到二兆四一七二億元的近十一個月來低點，單月大減二二二八億元，月減額是近兩年半以來最大，幾乎直逼前波二二年壽險淨值危機的慘況。三月單月淨值大減主要原因是金融資產評價利益月減二四七○億元，其中帳列ＯＣＩ(其他綜合損益)股票、債券評價利益各減少九一億元和一三七億元，以「覆蓋法」重分類其他綜合損益減少二三七八億元所致。
法人示警，四月台、美股續跌，美國三十年公債殖利率走揚到四．七四％，BBB等級公司債殖利率也走揚到五．七％，加上五月新台幣兌美元大暴升，股債匯市三空，都將重擊壽險業四、五月淨值及獲利。前一次壽險業淨值月減額最大是二二年九月，當時單月淨值蒸發五三八五億元，時隔近三十個月，壽險業淨值再度面臨考驗。
惠譽國際信評近期表示，新台幣兌美元五月初大幅升值，保險公司資本水準與收益風險增加，把五公司的財務實力(ＩＦＳ)評等列為負向評等觀察(ＲＷＮ)名單。五家公司分別為國泰人壽、富邦人壽、凱基人壽，其ＩＦＳ評等皆為Ａ；南山人壽ＩＦＳ評等為A-；台灣人壽ＩＦＳ評等為BBB+。
進入六月份，新台幣若維持持續升值態勢，對出口導向且毛利率低的機械業、電子業及壽險業營運及股價走勢可能造成衝擊。
高毛利率股受升值衝擊小
幾家歡樂幾家愁，新台幣升值，有受害產業當然也有受惠產業，新台幣升值受惠股資金仍大舉受到挹注，資產、營建、觀光、內需食品「四大族群」在台股震盪之際逆勢走強。其中，新台幣升值點燃資產股熱潮，加上輝達台灣總部確定落腳北士科，帶動資產概念股及建商題材轉熱，新紡(1419)股價近期連續上漲並創逾三十年新高，波段漲幅達九成。
營建族群同樣受惠，聯上發(2537)、鼎固ＫＹ(2923)、華固(2548)、櫻花建(2536)等多檔逆勢勁揚；此外，新台幣升值帶動國人出國旅遊意願、提升消費能力，帶動觀光族群業績走強，王品(2727)、第一店(2706)、萬企(2701)、漢來美食(1268)、揚秦(2755)等相對抗跌；內需食品股則有大成(1210)、卜蜂(1215)等呈現逆勢上漲。
加權指數這一波從一七三○六．九七點漲到二一八七九．二四點，上漲四五七二．二七點，漲幅二六．四二％，累計漲幅已大，加上半導體關稅未明、全球對等關稅九○天暫緩期進入最後倒數，坐擁新台幣本波強勁升值利多的內需族群短線成為資金避風港。
除了內需股有利之外，新台幣升值對台灣整體產業往高毛利率轉型也帶來正面助益，細數盤面上相對強勢個股，都是毛利率超過四○％甚至五○％以上的公司，即使新台幣升值十％，對公司獲利的影響有限；換句話說，只有毛利率低於十％的公司匯損所帶來的衝擊最大。
從第一季的毛利率來看，超過五○％以上的公司有台積電(2330)的五八．七九％、旺矽(6223)五七．三九％、泓格(3577)五三．一七％、台灣精銳(4583)五三．二八％、雙美(4728)七九．五五％、精拓(4951)七七．六四％、川湖(2059)七六．○五％、信驊(5274)六六．二三％、霈方(6574)六六．二一％、竹陞科技(6739)六五．○九％、華景電(6788)六四．四五％、牧德(3563)六四．三五％、意藍(6925)八○．三三％等、另還有穎崴(6515)首季毛利率四八．七七％、久禾光(6498)四九．二四％、新代(7750)四四．六四％等，也都有超過四○％甚至接近五○％的高水準。
興櫃市場中生技股的三鼎生技(6508)去年毛利率六五．六八％、和迅(6986)毛利率更是高達九一．○一％，半導體ＩＣ測試設備供應商鴻勁精密(7769)也有五五．○三％。
三鼎即將送件申請轉上櫃
三鼎生技是台北醫學大學衍生的高階生物技術公司，擁有完整的生醫器材及生物性３Ｄ列印系統，並成功發展出成人外泌體隱形眼鏡、兒童角膜塑型外泌體隱形眼鏡、及隱形牙套等產品。此外，三鼎生技去年十二月宣布，自主開發的「骨形者」骨替代物獲得泰國食品藥品管理局(Thai FDA)核准，將可進軍泰國市場。
目前三鼎能夠創造營收現有產品主要分為：(１)硬組織重建產品；(２)軟組織重建產品；(３)生技醫藥委託開發暨製造服務(CDMO)以及(４)其他產品等四大類。其中，(１)硬組織重建產品，包含骨形者恣]α-Former)骨替代物、戴立美恣]SmileAlign)透明矯正系統、口腔醫材客製化服務、美敦力鈦密斯(TiMesh)顱骨固定系統客製化服務等第一／二類醫療器材；(２)軟組織重建產品，包含EZ-Former series生物水膠、旺您髮(Omnihair)毛囊精華液、艾朵美(ExoMate)／旺您髮(Omnihair-EX)細胞培養液、ExoLens隱形眼鏡；(３)生技醫藥委託開發暨製造服務(CDMO)，包含G-BeBite人工牙根植體系統、G-Dredg心血管支架系統、β-TCP骨填補材、外泌體製劑等委託開發暨製造服務。
軟組織重建產品方面，三鼎與永鼎醫藥去年六月簽立「培養人類角膜緣細胞之方法」專屬授權契約，雙方合作共同開發ＬＳＣ外泌體應用於醫療器材、新藥、保養品等各式產品，契約總值五○○萬美元(約一．六四億台幣)，今年度已交付部分階段性授權文件；並藉由三鼎幹細胞技術平台承接委託製造合約，三鼎製備間質細胞上清液做為原料交予客戶應用於醫療器材產品開發。
美國Breeze控股公司去年宣布已與永鼎簽署最終合併協議。永鼎醫藥是一家處於臨床階段的生物製藥公司，專注於癌症預防診斷，並致力於改變廣泛疾病的治療方式。預估合併後的公司企業價值約七億美元，並預計今年中完成合併。合併後的公司預計將在Nasdaq資本市場上市。永鼎取得了胰腺癌核心甲基化檢測的專利、技術和美國授權，將會在合併完成後取得乳腺癌檢測許可的協議。
值得一提的是，永鼎董事長沈協聰是三鼎的最大股東，持股十二．八五％，永鼎又是三鼎前三大客戶之一，可看出光鼎與三鼎關係相當密切。
另外，三鼎「奈米表面功能化交鏈技術」可接枝塗覆活性因子，初期將應用於製造高保濕／高含水隱形眼鏡產品(學齡後及成人適用)，並於去年十一月與中國客戶簽立「ExoLens隱形眼鏡產品」經銷契約，預計今年新增兒童角膜塑型隱形眼鏡(學齡前兒童適用)規格，將三鼎ExoLens隱形眼鏡產品銷往中國市場。
去年第四季受惠含外泌體的隱形眼鏡大量出貨至中國大陸市場影響，激勵單季營收及獲利爆衝，單季ＥＰＳ攀升到一．二元，全年營運轉虧為盈ＥＰＳ一．三三元，今年要發放○．五三元現金股利。
由於三鼎布局多年產品今年起陸續開花結果，並外銷美國，法人估今年營運將逐季走高，全年獲利有望較去年大幅成長。三鼎生技規劃六月四日股東會後申請由興櫃轉為上櫃。
(本專欄中所提及上市、上櫃、興櫃等相關個股僅供資料及心得分享，並不具個股推薦與投資建議，相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤後之個股或大盤分析)
