- 真金不怕火煉 強者恆強
 |
因著川普的關稅政策，促使美國製造的推動，進而導致全球貿易摩擦升溫，加上美國與他國的經濟表現差異擴大，也促使央行貨幣政策更加分歧，使得今年全球經濟局勢更加渾沌。不過，今年第一季財報有不少業績表現亮眼，即便部分廠商的客戶為因應美國關稅提前拉貨，讓營運表現相較過往同期成長，但是如果能創造更高的毛利與獲利數字，並對接下來的營運仍持樂觀態勢股，代表真金不怕火煉，絕對是強者恆強的優勢股。
先從營收及獲利排行表(見表)來看，保瑞(6472)不愧是類股獲利王，儘管第一季財報受到認列Plymouth停業損失影響每股基本盈餘十二．九九元，致使第一季ＥＰＳ剩下十三．五五元，否則繼續營業單位每股盈餘應該達二六．五四元，即便如此，保瑞仍然穩居類股獲利王寶座；展望未來營運，不管川普關稅政策如何議定，在美生產的連鎖效應，將不影響在美擁有三大生產基地的保瑞，且全球前二十大藥廠占保瑞CDMO營收比重仍相當穩定成長，首季CDMO業務即創下歷史新高，年增逾五成；再者，明尼蘇達州的Maple Grove廠區已開啟第一個CDMO業務，加上馬里蘭無菌針劑廠Flex Pro快速線已提前完工，預估第三季初即可望上線量產。基於上述利基，以及集團營運優化再升級，投資北美效益即將進入收成期，預料業績仍將站在持續挑戰新高曲線上。
高業績支撐高股價
另一家製藥業美時(1795)，受惠併購Teva泰國廠的業務整合、越南新產品的上市、以及出口美國市場血癌藥持續強勁成長帶動下，首季營收與獲利均創下歷年同期新高紀錄，ＥＰＳ五．四七元，同時也是史上第三高表現。儘管美國製造效益，確實已經讓美時進行提早在美鋪貨，不過，以高價值的特殊學名藥(創造高毛利、高需求)藥品滿足美國市場的產品組合，再輔以運用高度整合學名藥產品線的投資策略，同時穩定及提升美國及亞洲市場需求的營運策略，為美時的長期發展挹注持續成長動能。今年繼全資子公司Alvogen Korea獨家引進上海復宏漢霖自主研發的PD-1單株抗體Hansizhuang在韓國市場的多項癌症適應症商業化授權後，近期再度陸續取得包括Supernus Pharmaceuticals用於治療注意力不足過動症(ADHD)的新型非興奮劑藥物Qelbree恣]維洛沙)在亞太地區主要國家的獨家許可協定、以及自LENZ手中以一．二五億美元的預付款和里程碑金，以及未來淨銷售額的分級雙位數權利金，取得其治療老花眼產品LNZ100(最近年度銷售額已超過五億美元)的韓國及東南亞獨家授權，在在為其商業策略模式布局全球，可持續關注。
其他如眼科保健的精華(1565)、大學光(3218)、晶碩(6491)、望隼(4771)；醫美保養品、保健品的雙美(4728)、達爾膚(6523)、生展(8279)；醫材的邦特(4107)、太醫(4126)等均可留意。
回到毛利率、營益率表現來看，進入後疫情時代至今已三年，營運回到疫情前或甚至超過，絕對代表著公司「質」的提升，因此，精選毛利率或營益率創下近三年新高股(見表)，絕對是不容錯過的觀察名單。
聯合骨材(4129)已連續三年成長創新高，不僅在骨材產品的創新研發上，更致力於申請國際最高標準的三類醫材認證，使商品得以成功拓展國際市場，包括歐洲、美國、日本等地，也創造公司今年第一季業績連續創下四年新高，首季毛利率更突破八成，達八○．八七％，稅後淨利一．九一億元，年成長達一○三．五八％，ＥＰＳ一．九八元；日前，旗下人工膝關節系統(U2 Total Knee System)成功獲得ＢＳＩ全亞洲首張骨科三類高風險醫療器材之歐盟醫療器材法規(EU MDR)證書，顯示產品品質和安全性達到國際最高標準。四月繼三月營收創四．八五億元歷史新高後，再創歷史次高紀錄，達四．七九億元，年成長二七％；累計前四月營收十七．七六億元，年增二三．一％。展望聯合今年營運，歐洲市場主力國家法國仍然表現強勁，英國也將後來居上；過去兩年均成長約四成的日本市場，將因與日本第四大關節廠商京瓷(Kyocera)以貼牌方式銷售聯合的補骨柄產品，並已於五月出貨，有助於再拉動日本市場成長率。至於美國關稅並未造成供貨暫停或提前拉貨現象，原先預計第二季開始陸續出貨新產品的規劃也未有變化，中國集採後出貨量已見顯著提升，法人預期今年業績仍將再成長兩成，可持續關注。
營益率創高的質變效益可期
另一家全球唯一提供男性生殖醫學檢測一條龍服務的邦睿生技(6955)，旗下自行研發的包括全自動ＡＩ精子品質分析檢測儀、精子檢測試片、精子ＤＮＡ碎片檢測試劑套組、以及精子優選器，能大幅提高人工輔助生育(ＡＲＴ)人工受孕成功率；近年適逢全球人口結構老化及不孕人數的逐年攀升，正趕上生殖醫學蓬勃發展的風口，因此，公司自二二年營運正式跨越損平門檻後，已連續三年以等比級數的成長百分比創下營收及獲利新高，首季毛利率雖未再創新高，但也超過七成，達七七．九三％，反映本業獲利能力的營益率卻突破三十％，創下三二．○二％新高，ＥＰＳ創一．一二元，顯見規模經濟效益持續彰顯；四月營收繼三月之後，再創歷史新高，達二七四四萬元，累計前四月達九八四七萬元，年成長五二％，想來全年業績再創新高可以期待。
永信(3705)近年積極進行集團整併，即便營收成長不如預期，但是整體毛利率與營益率卻明顯提升，去年甚至創造十一．六九億元的獲利新高紀錄，ＥＰＳ首度站上四元，達四．三九元；首季獲利在營益率創下十八．三六％新高下，ＥＰＳ也改寫同期新高，達一．二三元。展望今年營運，除了集團擁有數個製劑廠外，更因是國內少數在美國可完成一體化生產、銷售的藥廠；再加上集團獲利金雞生展、生泰(1777)，以及寵物藥永鴻生技(6936)掛牌後的釋股利益，均為今年營運創高再添助力。
