- 航太產業穩增長十年無虞 波音否極泰來 短期觀察供應鏈瓶頸
 |
台灣有一句俚語：戲棚下站久了就是你的，不過其實這還必須要本身具有足夠的專業與能力，且搭配上天時、地利與人和；簡單來說，不是躺著睡就能夠被錢砸醒。國際飛機製造商兩大巨擘空巴與波音，另外則是市占率仍低的中國商飛(COMAC)，其餘多為區域型。波音於一九年受到737 MAX停飛事件影響，導致訂單與生產量大規模下滑，同年空巴總產量正式超越波音，成為全球第一大飛機製造商，至去年已連續六年登頂。
需求大於供給
過去曾是戲班子中的老大，要重返第一的寶座雖非易事，不過川普讓美國再次偉大的藍圖中，肯定包含助波音重返榮耀的一臂之力。航空產業是妥妥的寡占市場，波音歷經多次安全、品質與罷工等考驗，加上疫情導致供應鏈大受衝擊，但是手中依舊握有豐厚籌碼，去年底737 MAX機型重啟生產是擺脫地獄倒楣鬼的第一步，而後拿下美國第六代戰機F-47標案，美中貿易戰一開始的交鋒，中國取消波音飛機交付禁令，但很快的得到豁免。
中國雖然將C919視為航太產業技術自主能力的展現象徵，但是實際上根據美國銀行報告顯示，其主要供應四八家來自美國、二六家來自歐洲，真正中國本土僅十四家，超過半數仰賴美國。換句話說，就算美中貿易戰之後還有新的發展，中國也不能拿波音開刀，根據統計，二三年中國擁有波音一八二一架客機、空巴二二二八架，光靠空巴或中國本身，不僅不可能汰舊換新，且若不進口零組件，恐連基本的維修能力都將喪失。
波音至三月底未交付商用飛機訂單達六三一九架，其中四七六三架為737 MAX系列、占四分之三強，四月交付四五架商用機，遠高於去年同期二四架，今年連續四個月交機超過四○架、累積一七五架，其中737 MAX系列一三三架，扣除取消與轉換後訂單，未交機六二八二架，調整後實際備貨為五六四三架。空巴至四月共交付一九一架，暫時稍微落後於歷史平均交付水準。
若單就當前交機量來推估，空巴與波音年度交機量的目標分別為八二○架與六一○架，目前看來高機率無法達標，空巴主要卡在供應鏈瓶頸，生產節奏相對保守，波音則受制於ＦＡＡ產量限制與供應鏈挑戰，不過預期仍將超過去年交付數，但是距離整體未交付數量，就算在完全沒有新訂單，且供應鏈扭轉為完全順暢，波音至少需耗費七∼八年才可能交付，若以實際狀況來看，供不應求將長達十年以上。
關稅對供應商影響甚微
飛機引擎發動機是最重要的設備，國際飛機引擎主要製造商，兩家美國公司ＧＥ與ＰＷ，歐洲則是法國賽峰與英國勞斯萊斯。ＧＥ與賽峰合資成立ＣＦＭ，研發出的LEAP為目前單走道飛機主流發動機，１Ａ應用於空巴A320neo，１Ｂ應用於波音737 MAX，１Ｃ應用於C919，空巴終端組裝在賽峰、波音則是ＧＥ，也就是說雙方互相需要，因此關稅互相豁免是可以預期的。而包含台灣零組件供應商在內，多採取ＦＯＢ，基本上關稅都是由製造商負責。
再從另外一個角度來看，美英貿易協定已談妥，勞斯萊斯的發動機與飛機零組件，將被允許免關稅進入美國，加上賽峰與ＧＥ合資關係，對於台灣的航太供應商而言，關稅並非是特別需要觀察的重大議題，反而應該要留意新台幣升值，尤其短時間內升值約達十％，加上零組件上游原料供應商同樣也是寡占，且多採取美元計價，雖然不會動搖長期成長的趨勢，但是對短期財報應該會有一定程度的影響。
此外，雖然新一代的LEAP引擎需求暢旺，不過除了之前因疫情造成引擎維修遞延、積壓需求之外，包含粉末金屬污染方面的相關問題，以及飛機延遲交付、航空公司依賴老舊機隊，加上備用零件普遍短缺，都會造成維修更加複雜且耗時更長，未來就算不斷進行汰舊換新，整體飛機數量也仍將穩定增加，因此也會帶動維修市場不斷成長，這對於航太零件供應商而言，也是營運成長的重要動能來源。
全球最大航太扣件ＰＣＣ集團旗下SPS Technologies，位於美國費城北部工廠二月下旬發生火災，更加凸顯出航太產業長期寡占之下供應鏈的脆弱，根據豐達科(3004)法說會上表示，部分產品因擁有原有庫存而受惠急單效應，但是當中有許多零組件是ＳＰＳ獨家供應，專利將導致短期內會有供應問題，因此，更重要的是必須更加強化研發與製造，以拿下長單為目標，才更有利於營運。
台灣航太供應商包含駐龍(4572)、豐達科、晟田(4541)、寶一(8222)、榮剛(5009)、漢翔(2634)、拓凱(4536)、千附精密(6829)、事欣科(4916)、長榮航太(2645)、長亨(4546)等公司，未來最大的觀察重點在於整體供應鏈重新回穩到順暢，則營運隨產業成長並非難事，然若要更上層樓，本身技術層面必須持續精進，搭配擴增產能，才有機會能拓展更大版圖，甚至拿到轉單與長單，尤其利基型產品往往擁有高毛利率。
長榮航太為長榮航空(2618)持股五五．○五％的子公司，主要業務為飛機維修、改裝與零組件維修與製造，於一四年與ＧＥ合資成立長異發動機維修，與波音長期技術合作與業務夥伴，為波音指定的全球改裝中心之一，也為空巴提供部分機型維修支援與認證協力。法說會上也表示，關稅措施目前未對出貨與營收造成影響，但是由於收入約七成為美元，因此新台幣兌美元升值一％，將影響稅前盈餘減少四一○○萬元。
由於原廠新機交機不斷延遲，航空公司為了維持客運與貨運運能，多採取延長租約或延後飛機退役時程，根據統計退役飛機較去年同期減少二二％，平均退役機齡則較同期增加兩年，再次驗證維修市場將更為蓬勃發展，長榮航太也提到，國防與太空市場值得期待，各國積極投入開發與增加預算，都是國內航太製造業的機會。長榮航太前四個月營收年增十四．五％，第一季ＥＰＳ一．四九元。
台灣廠商吃飽還要吃更好
豐達科已為全球主要四大航太發動機製造商的合格供應商，二四年、二五年第一季乃至四月，營收都創下歷史新高，二四年ＥＰＳ六．八八元、第一季ＥＰＳ一．九九元也都是新高，今年營收雙位數成長應該不是問題，且若加上因ＳＰＳ火災的急單，應可優於預期，然而仍要留意匯率所帶來的影響，法人預估今年ＥＰＳ八∼九元，近期股價快速反映。
