- 成衣、製鞋無懼關稅 展望正向 來互相傷害！ 貿易戰煙硝四起
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川普式髮夾彎再現！原訂二月四日生效、針對墨西哥與加拿大加徵關稅，實施前夕宣布延遲一個月，將北美地區一觸即發的貿易戰從邊緣暫時拉回，但是對中國課徵的額外十％關稅已如期生效，而中國也宣布反制措施，預計自十日起對原產自美國的液化天然氣、原油、汽車等商品，課徵十∼十五％不等關稅。關稅戰不僅造成國際間的關係緊張，對於金融市場也再次帶來衝擊。
大成鋼集團受益關稅政策
除了墨、加、中之外，川普也表示最快將於二月十八日左右對晶片、製藥、鋼、鋁、銅、石油與天然氣等商品加徵關稅。根據紐約時報報導，中國貿易順差三分之一來自美國、美國貿易逆差三分之一來自中國，顯示美國若欲減少赤字，包含歐盟、日本、越南、南韓、台灣等，都可能將受到關稅衝擊，而台灣的重點就是晶片。
川普劍指台積電(2330)，勢必會對台灣帶來衝擊，但是如果真的執行，恐將會造成雙輸局面，後續發展還要進一步持續觀察，且胡蘿蔔、棍子都在川普手上，看似態度反覆，實則透過談判達成目的，投資人只需要相信台積電絕對有足夠的智慧去面對即可，至於短線上對金融市場的衝擊，反而可能會是逢低布局的機會。此外，若如大成鋼(2027)在美國擁有在地製造與通路優勢則可望受惠，近日股價逆勢上漲。
大成鋼於一八年買下美國鋁業旗下位於德州的鋁工廠，成為美國最大鋁捲板與不鏽鋼產品通路商，銷售集中於美洲、占比達九二％，由於具龍頭地位，享有更多採購權力與更大的議價空間，競爭優勢將更加凸顯。德州廠近年進行擴廠工程，二一年擴建第二條冷軋產線已於二三年完工，熱軋產線則預計二五年底、二六年初完工，擴建後原先外購將轉為自製，有助於降低成本、提升毛利率。
由於目前客戶端庫存水位相對較低，加上年底美國長假的出貨遞延效應，第一季向來為回補庫存的需求旺季，營收可望如過往呈現季增。目前大成鋼在美國鋁捲板市占率高於六成，預期隨著美國調高關稅，有機會進一步提升至七成以上。而大成鋼與大國鋼(8415)交叉持股，大國鋼為北美最大扣件網路通路商，兩家公司可一併留意。
成衣雙雄營運成長可期
根據彭博經濟研究預期，美國對中國加徵十％關稅，預期影響中國ＧＤＰ的○．九％。初步來看影響性暫時不算嚴重，但是由於中國本身已面臨經濟成長放緩，加上房市、消費疲軟等問題，對於原先產能過剩出口至美國的商品，就會出現進一步的惡化，然而對於成衣與製鞋產業，在前次貿易戰時，供應鏈就已積極進行產地移轉，至東南亞、南美、非洲等地建構生產基地，台廠在中國的剩餘產能，主要為供應在地消費。
透過多元化生產基地布局，可避開地緣政治風險、較低廉的人力成本，且甚至還能擁有較佳的關稅對策，就算真的難以避免，與品牌廠之間也多有相互調整方式，基本上不會對成本帶來太大壓力，且對於終端產品售價的反應程度也屬有限，重點還是在於需求端，要留意若貿易戰可能造成美國通貨膨脹再度升溫，則對於民間消費就會出現壓抑效果。
儒鴻(1476)二四年營收三六八．二八億元、年增十九．六％，為歷史次高成績，公司預期第一季布料可望脫離淡季，接單與出貨同步回溫，成衣則可望延續成長，整體較上季持平或略增、優於去年同期，上半年訂單已確認，並開始承接第三季訂單，新舊客戶訂單皆有成長，除了越南部分產線開出外，也計畫啟動建設印尼三期新廠。
聚陽(1477)去年營收創下歷史新高的三五五．二四億元、年增九．四％，元月營收三五億元、年增二七．一％，公司預期第一季將較去年同期成長，後續觀察是否出現急單，整體維持穩健成長，第一季與全年訂單皆有望呈現量價齊揚，另外，各地產能將陸續開出，其中印尼將會是產能提升的重點區域，預估將有兩個廠完工，與越南共計占總產能八成，孟加拉廠則預估第二季開始投產，新台幣貶值也對營運相對有所助益。
成衣產業還可留意在興櫃的振大環球(4441)，去年營收年增十一．一％，主要生產基地位於越南與馬達加斯加，其中馬達加斯加廠擁有勞工成本和免關稅協定優勢，產品在價格上更具競爭力；得力(1464)越南廠積極擴充產能，中國南通廠也步上軌道，公司預估今年營收有機會挑戰歷史新高，台南(1473)第一季為傳統旺季，可留意營收數字表現。
來億、鈺齊積極擴產
新製鞋股王來億ＫＹ(6890)去年營收三七六．九億元、年增三四．五％，創下歷史新高紀錄，兩大客戶Adidas及Hoka需求動能強勁，可望帶動今年營收將再成長十五∼二○％，其中Hoka產品平均單價與毛利率皆優於平均值，更有助於產品組合優化，在產能規劃方面，印尼億泉廠已開始量產，億福廠目前尚在整合中，億宥新廠則預計於二六年開始逐步量產，三廠合計共可增加五○○○萬雙產能，整體產能將增加至一．二四億雙。
鈺齊ＫＹ(9802)去年營收年減十三．五一％，不過下半年起受惠客戶訂單回溫，營運明顯復甦，自結全年ＥＰＳ七．二三元。量產代工家數已達五十家，前三大客戶占比約五成、前十大逾八成、前二十大超過九成，延續多品牌接單的營運策略主軸。其中值得留意的客戶是ＶＦ集團，最新一季財報營運狀況優於市場預期，法人預估，隨著訂單動能轉強，鈺齊今年營收將有機會逐季成長，營運復甦態勢明確，重返成長軌道。
