- 資金行情方興未艾 受惠北士科園區崛起的隱藏版暴發戶
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美國公布四月消費者物價指數(ＣＰＩ)年增率三．四％稍稍降溫，加深市場對美國Fed降息預期，外資熱錢回流，加上美元回落、亞幣全面走升，新台幣短線強勢升值，匯價創下一個月來新高。
外資買超，加上內資捧場，加權指數突破二萬一千點後，資金行情擴散，個股反應第一季財報、四月營收、持續發酵；營建、資產股經過短線整理之後也再度啟動多頭攻勢。
捷波站在巨人肩膀上
像捷波(6161)從ＰＣ主機板製造到跨足各項工業用準系統電腦(Barebone)、工業用電腦機箱及Display系統(Panel PC)等市場應用ＩＰＣ產品，二○二三年三月研揚(6579)以股份交換方式與捷波進行策略合作，交易完成後，研揚目前持有捷波約三五．二七％股權，成為捷波的最大股東。
研揚背後最大股東則是華碩(2357)，華碩持有二七．二％研揚；換句話說，捷波被研揚入股之後已成為華碩集團旗下成員，有華碩集團當奧援，捷波今年營運可望登上高峰。
捷波在研揚入股後除了持續深耕工業用主機板、準系統及觸控電腦外，也積極開發ＡＩ智能相關產品為營運發展注入新動能，並陸續減少ＥＭＳ代工業務，過去相關代工業務占營收比重約達三成，目前已降到二成以下。
捷波去年五月併入研揚集團，合併效益發酵也將加速營運成長，包括整合公司官網，加強數位行銷，且產品交叉銷售，增加產品覆蓋範圍，公司也將更新產線設備，以提高產能，而合併也同時擁有台灣及大陸生產基地，滿足全球各地不同需求。雖然去年業績下滑，但整合研揚資源後整體毛利率卻逆勢拉升到三六．八六％創新高。
尤其研揚攜手Nvidia搶攻邊緣ＡＩ商機，ＡＩ業績占比今年上看二○％，加上今年進一步切入工業顯卡與工業伺服器市場，將有助於捷波加速跨進ＡＩ相關領域。
捷波從需要工廠大量生產製造的主機板轉到少量多樣的ＩＰＣ，由於ＩＰＣ產業並非重資本的產業，加上捷波帳上高達九．一二億元的現金及約當現金，因此決定辦理現金減資，減資金額共一．八七億元，預計消除股份一八七四．五八萬股，減資比例二五％，每股退還現金二．五元給股東，減資後實收資本額將降至五．六二億元。
捷波去年營收十三．三一億元，年減二五．二％，本業獲利一．九七億元，年減二八．九％，淨利一．七二億元，年減逾三四％，ＥＰＳ二．三元，今年將配現金二元，發放率高達八七％，目前殖利率約四％。
捷波二三年營收及獲利雖然下滑，但毛利率卻逆勢拉升到三六．八六％，年增二．四九個百分點，創歷史新高，今年第一季毛利率持續攀升到四○．六八％，優化毛利率策略明顯奏效，單季淨利五一六一萬元，年增一八三．九％，單季ＥＰＳ○．六九元。隨著客戶庫存逐漸去化，且重新開始下單，零售與博弈業績成長力道可期，四月營收一．二二億元，年增四五．八％，月增二．八％，累計前四月營收四．三七億元，年增十三．九％，預估捷波今年營運有望回到二二年高峰，當時年營收約十八億元，ＥＰＳ三．五元，今年毛利率持續攀升創新高至逾四○％，法人預估以減資前股本七．五億元計算，今年ＥＰＳ將有機會挑戰四元，目前本益比還在十二、十三倍，仍在相對低檔。
國際貨幣基金(ＩＭＦ)四月二十六日警告，由於俄烏戰爭、大宗商品成本飆升和中國經濟放緩造成重大不確定性，亞洲地區面臨停滯性通膨前景；接著世界經濟論壇(ＷＥＦ)主席布倫德(Borge Brende)四月二十八日於沙烏地阿拉伯利雅德舉行的一場特別會議上警告，全球債務比率已攀升到一八二○年代以來未曾見過的水準，債務已接近全球國內生產毛額(ＧＤＰ)的一○○％，尤其已開發經濟體面臨「停滯性通膨」風險，未來如果不採取積極正確的措施防範，全世界將面臨「低成長的十年」。
資產、營建一棒接一棒
應付難纏的高物價、低成長的「停滯性通膨」，不管是財政政策還是貨幣政策都容易顧此失彼，可以說是所有經濟學家的夢魘。反映在投資行為上，營建、資產股卻是對抗停滯性通膨的最佳避險標的之一，這也是近期營建、資產股崛起，一棒接一棒上漲的主要原因之一。
台灣錢淹腳目，資金行情從股市、房市一路擴散，像房市從台積電(2330)南部擴廠帶動高雄、台南、嘉義等房地產大漲，擴散到台北、新北、桃園地區正進入大都更時代，北士科開發、塭仔圳重劃區周遭土地資產價值飛奔而上，很多傳統產業對於旗下規模龐大的土地資產都已低調進行多年，如今進入收割階段，資產價值提升或甚至轉為挹注實質業績獲利，推升股價一路上漲。
像宏和(1446)板橋建案蓋好十年後去年第四季開賣，今年第一季的ＥＰＳ就一飛沖天達二．一三元，這兩棟大樓若全數售出，以每坪平均售價約八○∼八五萬元計算，預計可貢獻近九○億元的營收，每股可貢獻獲利甚至高達三個股本，宏和去年第四季加上今年第一季的營收約十四．二億元，未來還有近七五億元金額可貢獻營收，對照五○元出頭的宏和，長線漲勢還未結束。
其他像先前筆者介紹過的勤美(1532)、士開(5324)、力麒(5512)、三洋電(1614)、高林(2906)等股價仍在多頭走勢中。
在開發飽和的台北市內，「北投士林科技園區」(北士科)成為台北市最後一塊開發區域，且在產業規劃下，更被視為下一個內湖科學園區。因此，受惠於區域開發與產業帶動，北士科房價一路飆升站上三位數，士開、力麒都是北士科園區受惠股，甚至華固(2548)、新潤(6186)股價大漲都是跟在北士科附近推出建案有關，然而市場似乎都忽略了真正士林的大地主士紙(1903)。
士紙從造紙轉型為消費品紙類加工產銷後，旗下擁有逾九萬坪紙廠、倉庫等資產開發進度一直是市場矚目焦點，其中分布在士林石牌、桃園永安逾三萬坪廠房與倉庫等，由士紙旗下一○○％持股的陽光士林開發公司負責規劃，未來跨足旅館商場業，由旗下一○○％持股的士林環境淨化公司負責營運。
士紙舊廠開發利益驚人
士紙目前土地資產開發土地有多達六大項，包括由原士紙員工宿舍大樓改建，融入紙文化為設計元素打造的(１)士林珮柏旅館，目前已轉回一般旅館納入餐廳多元化經營，今年將持續整合各項資源擴大營收與住房率，提高整體營運收入。
士林珮柏旅館至目前已營運七年之外，其餘土地資產也正低調開發計畫中，包括(２)士林舊廠開發、(３)五號倉庫旅館、(４)士紙福德路18號危老改建案、(５)光華二小段的危老都更合建案、(６)與年豐建設的重慶北路三段7號合建案。
其中又以(２)士紙舊廠的開發利益最為可觀，士紙舊廠在士林夜市旁有一．二萬坪土地，捐地二○％給政府後，未來會保留在地風貌、歷史特色，同時做質的提升，採複合業種使用以分散風險，初步規畫有飯店、商場、住辦大樓、文創園區等。規劃將開發成銷售面積逾六萬坪的指標建案還有飯店，預計二七年動工、住宅預計三一年完成，飯店預計在三三年完工。士林紙廠舊廠土地開發案已在今年第一季召開士林紙廠歷史建築修復再利用計畫第二次文化資產小組審查會議，並將於今年第四季提送都更事業及權變計畫。
法人按市場行情推估，若每坪銷售均價一三○萬元計，扣掉造價三○萬元，每坪獲利約一○○萬元，全案開發利益上看四○○億∼五○○億元，士紙股本僅約二六億元，估全案若能順利完工入帳，每股潛在利益高達一五○∼二○○元。
瞄準士林觀光、人潮，士紙聯手歐美知名連鎖國際酒店集團，兩座四星飯店開發案火熱興建中，包括(４)福德路十八號旅館，主要是自有土地預計興建地上十層及地下三層旅館大樓，集結精品旅館、百坪商場、餐廳等，二○二三年第二季發包營建工程，今年三月開始動工，預計第二季完成土方及安全支撐工程，第三季完成一樓底板結構體工程，第四季完成五樓底板結構體工程，二六年第三季取得使用執照；另(３)五號倉庫旅館二三年第四季上樑，規劃一二○間客房精品旅館，目前外觀已經完成，預計二五年試營運，完工後將與士林捷運發揮群聚效應。
還有在士紙舊廠旁邊的(５)光華二小段六三五、六六九-三、六六九-十五三筆地號與鄰地合作興建地上十一層地下三層住宅大樓，目前進行第一次變更設計圖面調整作業中，預計今年中完成變更設計作業，今年下半年執行工程發包及銷售作業。
還有(６)參與年豐建設的重慶北路三段7號合建案，將分回八戶七車位，保留一戶店面、一車位出租，其餘七戶住宅、六車位將採預售方式出售。
士紙擁有豐厚土地資產，正積極低調運用閒置土地活化資產，在北士科園區的開發帶動下，長線股價也正逐漸反應實質價值。
(本專欄中所提及上市、上櫃、興櫃等相關個股僅供資料及心得分享，並不具個股推薦與投資建議，相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤後之個股或大盤分析)
