- 通膨巨獸來了！ 美ＣＰＩ破表 美元指數再創二十年新高
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美國勞工部公布的六月ＣＰＩ指數年增率創下九．一％的四十年新高，一度引發華爾街市場砸鍋，幸好聯準會「鷹王」沃勒(Christopher Waller)出面緩頰一次施行三碼已經夠了，加上之後公布的七月密西根大學消費者信心指數中消費者對長期通膨的預期下降，才緩和市場的情緒。即便如此，這波美元指數再度刷新一○九．二九點的二十年新高，造成匯市大震盪，歐元兌美元二十年來首度貶破一元大關。
據美國勞工部公布的六月ＣＰＩ數據顯示，能源、房租、燃料水電、食物、交通以及雜貨等價格大漲，造成當月ＣＰＩ年增率創下九．一％的四十年新高。六月間國際油價一度反彈，西德州原油六月份有將近三分之一的時間處於每桶一二○美元以上，最高創下一二三．六八美元。汽油也有三分之一的時間處於每加侖四美元以上，最高創下四．三二六美元的新高。北美汽油期貨價高漲，一度造成北美平均汽油價格突破五美元的歷史新高，與○八年金融海嘯前國際油價創歷史新高當時相當。北美天然氣價格也在六月八日創下每百萬立方英尺(MMBTU)九．六六四美元的高價。國際能源價格六月間大漲，造就當時的能源和水電費用高漲，是當月美國最大通膨來源。
美房租漲幅三六年來最高
能源價格大漲衍生出食物、雜貨的運送成本攀升，帶動商品價格走高。汽油價格走高，除了大傷開車族的荷包外，機票等運輸費用價格攀升，提高民眾在交通方面的支出。後疫情時期美國民眾出遊人數攀升，但美國航空公司的班機和人力調度卻相對有限，即使機票價格攀高還是讓假日的機位一票難求。租金漲價是美國通膨另一個來源。隨著聯準會逐步調升利率，具有指標意義的十年期美債殖利率六月間幾乎都處於三％以上，最高創下三．四七六二％的十年新高。市場利率攀升刺激房貸利率走高，六月間美國三十年期房貸利率大部分時間處於五．七∼五．八一％的高檔，美國房租租金與市場利率連動很大，房貸利率走高推高房租價格。根據六月ＣＰＩ數據，主要租金比前一個月上漲○．八％，商業租金比前一個月漲幅○．七％，房租調漲幅度明顯加快，主要住宅租金價格漲幅還創下一九八六年四月以來的三六年來最高水準。根據勞工局對租金變化納入的數據屬落後指標，代表住房指標的月漲幅可能要到明年才會見頂。
美債殖利率倒掛
以目前國際能源價格和市場利率推測，六月ＣＰＩ到頂的機率很高，即使未來ＣＰＩ年增率下跌卻也是以緩步的方式下跌直到年底。六月ＣＰＩ數據出爐後一度引發市場震撼，因為九．一％這項數字太令市場震驚，且高於市場預期的八．八％，引發華爾街市場臆測聯準會七月一口氣升息四碼的機率大增，造成美股大震盪。直到沃勒出來釋疑後，市場才見緩和，帶動美股跌深反彈行情。以目前美股的位階，大部分已經反映聯準會七月升息三碼、九月升息兩碼的預期，比較要令人擔心的是，美國經濟衰退的機會是否比預期高。這現象可以從這次美國超級財報中來檢驗，若大型企業尤其是科技產業發布的財報與財測能符合市場預期，將有機會帶動短線美股的反彈。從道瓊、S&P 500指數、Nasdaq指數和費城半導體指數的技術型態來看，四大指數在六月下旬觸底後已經沒有再跌，並呈現上下震盪的築底模式。費城半導體指數直到七月初才觸底，但近期的反彈表現卻也是四大指數中最強者。
升息壓力以及部分華爾街投資人押注美國經濟將面臨衰退，形成兩年期和十年期美債殖利率出現利率倒掛現象。聯準會鷹派升息，年底前還會再升息七碼，刺激短債的兩年期美債利率維持在三％以上，六月初還創下近十四年以來最高來到三．四三一九％。市場押注美國經濟衰退，資金流向屬長債的十年期美債，造成十年期美債殖利率七月後大部分時間跌到三％以下，形成兩年期美債殖利率高於十年期美債殖利率的倒掛現象。
美元指數在聯準會持續鷹派升息，擴大美元和其他貨幣利差情況下頻創二十年新高，美元的強勢造成其他主要貨幣兌換美元普遍貶值。這波美元指數創下一○九．二九點的新高，造成歐元兌美元匯價七月以來重貶二．三五％，一度貶破一美元大關，最低創下○．九九五二美元，是二○○二年十一月以來歐元兌美元首度貶破一美元。實際上，金融市場預期歐洲央行在七月二十一日的貨幣政策會議中會升息一碼，將是歐洲央行十一年來首度升息，並預期九月歐洲央行還會再升息兩碼，遏止歐元區的通膨。
歐洲的通膨壓力不輸美國，六月ＣＰＩ年增率八．六％，創下歐元區成立以來的新高紀錄。俄烏戰爭衝擊，今年歐洲天然氣價格維持在高檔，歐洲電價維持在歷史新高，能源支出排擠歐元區的民生消費和商業營運。歐洲很多工廠因為電價太高，在不符合生產成本下停產，這也是衝擊歐元區商品價格高漲的另一個因素。高通膨風險下，歐元區停滯性通膨的風險比美國更高。第一季歐元區ＧＤＰ季增率○．六％，年增率為五．四％。第二季歐元區經濟成長可能比第一季還差，要提防歐元區ＧＤＰ季增率有轉為負成長的隱憂。歐元區停滯性通膨風險比美國高，是造成歐元匯價一度貶破一美元的理由之一。
義大利政情再掀波瀾
正當歐盟各國深受疫情和通膨之苦，卻傳來義大利總理德拉吉因為內閣提出的預算協商僵局難解，德拉吉打算辭職並提前舉行大選。德拉吉是上任歐洲央行總裁，在義大利頗孚眾望，他的辭職案目前被義大利總統馬特雷拉駁回，因為市級官員和一般民眾都希望德拉吉能繼續留任。義大利政壇變化大，德拉吉的請辭案造成股市和債市價格跌幅比其他國家大。今年以來，義大利股市跌幅超過二三％，是歐洲已開發市場中表現最差的市場。十年期公債殖利率在六月中旬創下四．一七一％，已回到二○一三年十二月的殖利率水準，這波義大利十年期公債殖利率的飆漲幅度也是歐洲已開發國家中幅度最大者，目前十年期公債殖利率三．二八六％也是歐洲已開發市場中最高者。股債市呈現的價格，凸顯當前政經情勢最棘手，並衝擊歐元匯價。
美元指數走高對亞洲貨幣帶來貶值壓力。光是七月以來美元指數的漲勢，已經讓日圓兌美元貶值一．四五％、韓元兌美元貶值一．一二％、人民幣兌美元貶值○．六五％、新台幣兌美元則貶值○．六三％。其中，這波韓元最低貶值到一美元兌一三二六．六五韓元，創十三年新低匯價；日圓最低貶到一三九．三九日圓，創二四年新低。
亞洲主要貨幣的主角是日圓，日本央行仍維持量化寬鬆貨幣政策，對照聯準會、歐洲央行和其他主要國家央行都已大幅調高利率，外匯市場積極做空日圓匯價造成日圓走貶壓抑大，日圓仍可能續創新低且貶破一四○機率高，對亞洲貨幣形成另一股貶值壓力。韓元、人民民幣和新台幣首當其衝，也不利亞洲新興市場股市表現，因為亞洲新興市場貨幣貶值，加速外資賣超亞洲新興市場股市，提高股市走跌壓力。
