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挪威主權基金示警AI泡沫與地緣政治雙雷，最壞情境恐蒸發逾三成資產

2026/3/19　09:24

【財訊快報／陳孟朔】路透報導，全球規模最大的主權財富基金--挪威政府全球養老基金(GPFG)週三對市場風險發出最新警訊。基金執行長唐恩根(Nicolai Tangen)表示，人工智慧泡沫與地緣政治風險正成為全球市場面臨的兩大核心威脅，其中AI估值修正情境最壞可能導致基金總價值縮水35%，而若全球投資限制升高、關稅衝突擴大，基金面臨的損失幅度甚至可能高達37%。這也凸顯，在科技股高估值與全球經貿碎片化同步升溫下，市場脆弱度正在快速上升。

挪威主權基金最新年報顯示，截至2025年底，基金總規模達2.1268兆挪威克朗，折合約2.1兆美元。基金管理機構NBIM在2025年年報中明確指出，今年新增分析「AI相關企業高估值、高負債與地緣政治緊張升高交互作用」的壓力測試情境，認為這些因素可能在較長時間內引發顯著資產減值。換言之，這不只是對單一科技類股估值過熱的提醒，而是對整體跨資產市場聯動風險的正式警告。

唐恩根進一步指出，短線最令他擔憂的並非單一國家政策，而是中東衝突延伸出的通膨壓力與供應鏈問題。這與近期油價急升、全球央行語氣再度轉鷹的宏觀環境互相呼應。路透1月即引述他表示，全球經濟「碎片化」是目前市場最大風險之一，因為這意味較低的國際貿易、更高的通膨與更大的政策不確定性；而最新壓力測試中，這類碎片化情境對基金的潛在衝擊，已被估算為37%的價值回撤。

值得注意的是，AI泡沫風險在挪威主權基金內部的風險排序明顯上升。路透報導提到，基金去年同類壓力測試下，AI修正僅對應18%的潛在跌幅，今年卻一口氣擴大至35%，反映AI相關股票在基金投資組合中的占比與估值敏感度都顯著提升。這也意味，一旦AI資本支出放緩、盈利兌現不及預期，或利率環境再度偏緊，高估值科技資產引發的連鎖修正，對全球大型機構投資人的衝擊恐將遠比去年更大。

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挪威主權基金示警AI泡沫與地緣政治雙雷，最壞情境恐蒸發逾三成資產