【財訊快報／陳孟朔】隨著美以對伊朗軍事行動引發荷姆茲海峽「事實上封鎖」，全球能源市場正屏息關注油價是否會衝上三位數。摩根大通銀行(J.P. Morgan，小摩)最新發布的原油閃評報告指出，當前油價路徑已脫離基本面，轉而取決於受影響桶數、衝突持續時長、替代供應能否補位，以及地緣政治走向等四大變量。若衝突持續超過三週(25天關鍵臨界點)，海灣產油國庫容將耗盡並被迫強制減產，屆時布蘭特原油(Brent)恐將飆升至100至120美元區間。

根據小摩數據，荷姆茲海峽的石油出口量已從正常的每日1600萬桶驟降至約400萬桶，且幾乎全為伊朗原油。雖然海峽尚未正式關閉，但馬士基(Maersk)、地中海航運(MSC)及日本三大航商等全球巨頭已紛紛宣布暫停通行。目前沙烏地阿拉伯與阿聯酋的繞行管道合計僅能疏導約330萬桶，剩餘約1580萬桶的原油出口面臨無處可去的「懸空」窘境。

變量一：受衝擊產量與物流中斷—目前全球主要航運商已全面採取避險措施，戰爭險費率飆升50%。由於荷姆茲海峽承載全球約五分之一的液體能源出口，這種「用腳投票」的事實封鎖若無法在短期內解除，將引發全球能源供應鏈的根本性崩潰。

變量二：25天衝突時長的關鍵臨界點—摩根大通估算，海灣七大產油國合計擁有約3.43億桶陸上原油儲存容量，加上停泊中的空載油輪，最多僅能維持約25天的正常生產。川普總統暗示行動可能持續約一個月，這意味著若戰事拖延至25天後，產油國將因「庫容耗盡」而被迫集體強制減產，這將是油價從短期脈衝轉向結構性危機的分水嶺。

變量三：替代供應與戰略儲備的救援能力—目前全球有效閒置產能幾乎全位於波斯灣內部，形成「救援力量就在火場裡」的困境。美國頁岩油增產需數月時間，俄羅斯增產能力有限，戰略石油儲備(SPR)成為避免油價失控的最後防線。經濟合作暨發展組織(OECD)成員國目前擁有約12.47億桶戰略儲備，這將是極端情景下的唯一「滅火器」。

變量四：地緣政治走向與「委內瑞拉模式」—小摩認為川普政府目標在於「改變政權行為」而非「更換政權」，試圖複製對委內瑞拉的精準重塑。儘管川普表示伊朗已準備談判，但若伊朗政權對革命衛隊(IRGC)失去控制，或真主黨發動大規模報復，局勢將引入更難預測的不穩定因素。歷史數據顯示，此類衝突引發的油價平均漲幅可達76%。

目前布蘭特原油報價約在78美元附近。雖然小摩暫維持2026年均價58美元的預測，但強調「極端情景窗口已打開」。