【財訊快報／陳孟朔】在AI敘事持續升溫的背景下，巴克萊(Barclays)在最新發布的研報中對中國搜尋引擎一哥--百度(09888.HK)(美股代碼BIDU)進行一次關鍵性的估值重構。儘管對其核心搜索廣告業務判斷仍偏謹慎，但在即將到來的「昆侖芯」分拆上市預期推動下，巴克萊首次將該AI晶片業務正式納入估值框架，將百度目標價從100美元大幅上調47%至147美元，評級維持「中性」。這標誌著百度的估值邏輯正從傳統互聯網平台，邁向「平台+AI基礎設施」的轉折點。

巴克萊指出，這次調整不僅是新增一項資產，更是估值「坐標系」的切換。過去市場長期將百度鎖定在搜索廣告的單一框架內，導致其未來敘事高度折損。然而，巴克萊首次承認百度已擁有一個可脫離廣告週期、獨立定價的AI硬科技資產，這種「獨立定價權」與蘋果(Apple)在硬體供應鏈中的話語權邏輯相似，意味著昆侖芯已成為估值方法的獨立分支，讓百度第一次被允許「不靠廣告講增長故事」。

昆侖芯價值觸發的關鍵，在於中國國產AI晶片需求從政策導向轉向「真實剛需」。隨著大模型推理需求爆發與高端GPU受限，能規模化交付的國產推理晶片成為市場渴求的稀缺資源。巴克萊認為，昆侖芯不需要成為世界最強，只要能在大模型推理端形成商業閉環，即可獲得高確定性的成長型硬科技估值。其IPO的意義更在於將定價權交給資本市場，讓其擁有獨立財報並與同業進行橫向比較，從而釋放隱藏價值。