【財訊快報／陳孟朔】AI基礎設施供應商、有「輝達親兒子」之稱的CoreWeave(美股代碼CRWV)再啟融資，宣布以私募方式發行2031年到期的可轉換優先票據，規模20億美元，初始投資人還享有最多3億美元超額配售選擇權。新一輪發債雖可補充資金、支應擴張與資本支出，但在市場對其資本結構愈來愈敏感之際，舉債動作被視為加深「高槓桿依賴」的疑慮。

數據顯示，截至9月底，CoreWeave整體債務已累積至140億美元，在既有2030年與2031年期企業債票息分別高達9.25%與9%的情況下，本次再增發可轉債，等同於在高利率環境中繼續「加碼負債」。CoreWeave五年期信用違約掉期(CDS)利差自10月初約368個基點，一度飆升至上週收盤近643個基點，雖有交易量偏淡、報價易波動等技術因素，但利差走闊本身已反映信用品質與再融資風險在市場眼中明顯升溫。

在股價表現上，愈來愈多機構開始擔心公司財務結構是否走向「借新還舊」的惡性循環。CoreWeave股價週一收跌2.3%，報86.24美元，自10月31日以來跌幅高達35.5%或47.47美元。該股自3月27日以40美元掛牌以來，6月20日觸及的187美元為上市新高，4月21日的33.515為上市新低。

分析師指出，新發可轉債若最終轉股，將攤薄現有股東持股；若轉換條件難以達成，則代表未來需負擔更高的固定利息與償付壓力，對股東與債權人而言都不是「零成本」選擇。

CoreWeave原本起家於加密貨幣挖礦，後來將算力重心轉向人工智能工作負載，被視為「新雲(New Cloud)」模式的代表之一。公司管理層一再強調，舉債擴產是建基於「已簽下的確定客戶需求」，而非盲目押注AI熱潮；支持者認為，只要AI算力需求持續超過供給、租賃價格維持高檔，高槓桿模式仍可能換來營收與股價的高增長。但部分風險意識較強的資金則警告，在利率高企、資本市場對現金流與獲利要求愈來愈嚴格的環境下，一旦成長動能不及預期，CoreWeave現有的高負債結構恐會放大週期反轉時的財務壓力。