【財訊快報／陳孟朔】花旗集團(Citigroup，美股代碼C)股價最新推升市淨率(P/B)七年來首度回升至1倍水準，意味自2018年9月以來，投資人首度願意給予這家華爾街大行「至少值回帳面資產」的估值。對正推動大規模改革與瘦身計畫的執行長范潔恩(Jane Fraser)而言，這不僅是資本市場投票支持，也被視為花旗從「折價股」邁向「正常銀行股」的重要里程碑。

花旗股價上週五追高1%連四紅至108.88美元為2008年11月6日以來的逾17年新高，今年來大漲了54.68%表現優於多數金融同儕，其歷史高點見於2006年12月28日的570美元。

花旗長期以來是少數股價低於每股帳面價值的大型銀行之一，反映市場對其資本效率、風險管控與全球業務布局始終存疑。市淨率回升至1倍，代表股價已追上帳面淨值，市場不再把它視為「破壞價值」的機構，而是開始相信其手上的資產與業務組合具備創造股東價值的潛力。對銀行股投資人來說，在監管高度重視帳面價值、獲利波動又相對較大的情況下，市淨率往往比市盈率更能穩定反映長期體質。

知名銀行分析師、富國銀行(Wells Fargo)的Mayo指出，花旗市淨率重返1倍是「從價值破壞走向價值創造」的象徵，並強調市淨率達到1或以上，代表一家公司從「理論上可以被拆賣掉」的狀態，轉變為「值得長期經營與存在」的企業。他並重申，將花旗列為2026年的首選銀行股之一，顯示在華爾街專業機構眼中，花旗這幾年的改革正在慢慢贏回信任溢價。

即便如此，花旗與其他華爾街大行之間的估值鴻溝仍相當明顯。摩根大通、摩根士丹利與高盛的市淨率普遍遠高於2倍，顯示市場對其獲利能見度、資本回饋能力與商業模式韌性的評價，仍顯著優於花旗。換言之，花旗只是從「明顯落隊」回升至「勉強跟上隊伍」，要真正縮小與同業的落差，仍需在費用控管、風險加權資產配置與核心獲利成長上交出更具說服力的成績單。