【財訊快報／記者何美如報導】保瑞藥業( 6472 )董事長盛保熙14日在法說會中表示，2025年對公司而言是充滿挑戰的一年，外部受到美國關稅、藥價制度調整等影響，內部則面臨併購後的產品優化、停產及一次性費用，使得股票波動度提高。然而，經過近年在美國的併購布局，保瑞已從台灣小型治療公司轉型為具全球銷售能力的製藥企業，營運方向逐漸明朗，2026年「保守中帶著樂觀」。

盛保熙指出，2024年公司在美國完成兩座工廠與一家品牌藥銷售公司的併購，帶來人才、技術、規模等多項提升，使營收增加近兩倍、員工人數增加800人。雖然併購產生的複雜性在今年第三季財報中反映為停產費用、一次性整合費用等短期壓力，但第三季的營收與費用表現已呈現逐步穩定的態勢，CDMO業務創下新高，品牌專科藥也展現強勁成長。

目前公司銷售結構正快速改變，專科用藥占營收比重至第三季已接近四成，並持續以年增三成的速度成長。反之，學名藥因價格競爭與部分產品下架而下降，屬正常市場趨勢。針對衛食道逆流藥Dexlansoprazole（DLS）面臨新的學名藥競爭，公司認為競爭早在預期之中，將藉由其他品牌用藥與高價值學名藥持續帶動成長。

特殊專科用藥增長率佳，主要是Vigabatrin三劑型的貢獻，保瑞成功管理美國複雜的保險支付、社區藥局及醫院通路，使該產品自上市後每季皆維持三到四成的高速成長。目前三種劑型在美國的市占皆已超越競品，且住院端迅速擴張，累計超過16家醫療機構採用，10月份病患使用數甚至呈現階梯式跳升。

而一項多發性硬化症（MS）用藥Cladribine tablets（CDB），有機會在年底取證。保瑞指出，專利訴訟已取得勝利，法院於10月底確認MERCK專利無效，預估後續法院文書及首發權確認仍需約四個月，2026年進入市場的機率相當高。該藥物原廠年銷售額約8億美元，競爭者預期較少，屬可開發且較穩定的市場。

對於股東詢問，實施庫藏股僅計畫買回200張是不是「不夠誠意」，經營團隊指出，此次買回的200張庫藏股將在未來五年內用於獎勵具潛力的員工，公司並強調庫藏股規模並不反映誠意，而是公司需將資源投入可帶來更大成果的領域，並建議投資人更關注EBITDA與現金流這類對併購更為重要的指標。目前帳上現金超過40億元，如果將現金投入併購與長期投資對股東價值更高。

盛保熙說，2024年進行多項併購，2025年是「休息消化」（整合）的階段，未來併購將重新啟動，方向包括擴大美國生產基地、投入大分子與注射劑充填技術，以及持續收購具專利保護的高價值品牌藥。經營團隊則指出，近日公告將發行無擔保可轉換公司債，主要用於償還銀行借款，以降低槓桿比與負債比率，釋放更大的自由現金作為後續資本支出與併購用途。

展望2026年，盛保熙坦言川普上任後，美國客戶普遍因政策不確定性提高而趨於保守。然而，公司已觀察到市場逐步走向穩定，尤其大分子項目推進速度更快，預期整體市況再過一季即可更明朗，目前看2026年是「保守中帶點樂觀」，將持續透過CDMO擴張、專科藥成長與併購布局，打造下一波成長動能。