【財訊快報／陳孟朔】英國投行巴克萊(Barclays)固定收益研究團隊發表最新研究報告指出，甲骨文(美股代碼ORCL)為履行AI數據中心合約而擴大資本開支，已超出自由現金流承載能力，資本結構高度仰賴外部融資。該行將甲骨文債務評級建議下調至「低配」，並示警其信用評等風險恐走向BBB-邊緣，一步之遙即觸及垃圾級門檻。

報告估算，在不再上調資本開支的前提下，甲骨文最早可能於2026年11月耗盡可動用現金；若依市場對AI基礎設施加速擴張的假設上修CapEx，資金缺口恐進一步放大。巴克萊並指出，該公司債務對股東權益比約達500%，顯著高於同業，反映槓桿壓力居主要科技公司之首。

超大規模雲端與平台企業近月大舉發債支應AI投資，發行「更長時間、更高水位」成為新常態，整體風險溢價因此抬升。巴克萊稱，即便是高評級發行人，其新券利差亦明顯走闊；在此環境下，甲骨文二級市場債券表現恐受限，CDS對沖需求預期上升。

與同業相比，微軟與亞馬遜在極端CapEx情境下仍維持正向淨自由現金流，流動性緩衝更具優勢；谷歌與Meta雖也積極投入AI，但整體流動性與現金部位相對充裕。相較之下，甲骨文自由現金流為負、且表外租賃承諾龐大，放大評級機構對槓桿與償債能力的關注。