【財訊快報／陳孟朔】在AI晶片一哥—輝達(Nvidia，美股代碼NVDA)11月19日公布最新一季財報前，投行花旗在11月10日報告中維持輝達買進評等，目標價自210美元上調至220美元，並開啟「30天短期看多」觀點，押注財報將上演「營收超預期、指引上修」。花旗強調，限制輝達增長的關鍵不是AI需求疲弱，而是先進封裝(CoWoS)等供應鏈瓶頸，AI泡沫論難以成立。

花旗預估，輝達截至10月這季營收將達570億美元(高於市場約550億美元)，並給出未來一季營收指引620億美元(高於市場約610億美元)。支撐依據包括Blackwell架構GPU出貨強勁，該行模型假設數據中心營收在10月這一季與明年1月這一季季比各增24%與12%，均優於市場共識。

估值面，花旗指出輝達目前本益比約28倍，較博通約38倍與超微(AMD)約37倍具相對吸引力。其最新模型也上修公司2026至2028年每股盈餘(EPS)預測2%至8%不等，將2028年全球數據中心半導體TAM自5,630億美元上調至6,540億美元，主因OpenAI等關鍵需求超預期。

供需結構上，花旗認為在CoWoS產能受限下，AI晶片供給至2026年前將持續低於需求，甚至可能要到2027年某個時間點才趕上，雲端服務商自2025年起的雲收入拐點與企業級AI應用擴散將提供持續動能。值得注意的是，花旗模型仍假設來自中國數據中心的銷售為零，若政策邊際緩和，存在上行選項價值。

風險方面，花旗提到三大重點，一是競爭加劇(特別是AMD在遊戲與AI GPU的市占率挑戰)；二是新平台採用速度不及預期；三是汽車與數據中心需求波動與加密貨幣挖礦對遊戲顯卡的干擾。