【財訊快報／陳孟朔】美國銀行(美銀)發表最新研究報告指出，美股近來多次出現標普500指數與VIX(波動指數)同步上行的「spot-up, vol-up」(現貨上漲、波動率跟著上升)結構，屬資產泡沫醞釀期的典型特徵；但因VIX仍在歷史中位附近、指數已實現波動率也不極端，顯示AI驅動的泡沫仍在早期階段，指數與波動率本身均有續升空間。這意味著「做空回檔不如防踏空」，宜透過期權等非對稱工具參與。

美銀指出，大型科技股的單日波動頻率與幅度顯著增強，個股脆弱性上升。例如近期財報期，權重股單日漲跌幅相對其過往已實現波動率倍數屢創新高，遠超期權市場事前隱含的變動區間，突顯在指數表面平穩之下，個股層面的資金擠兌與情緒分化正在加劇。

為何稱之為「早期泡沫」而非尾聲？美銀強調兩大觀察，一是VIX底部較去年抬升但仍接近長期中位數水準，與歷史泡沫尾端動輒飆至40以上不同；二是那指100指數一個月已實現波動率仍屬「溫和」，與1999年末泡沫高峰動輒逾九成的高波動環境有明顯距離。綜合來看，市場距離「非理性繁榮」頂點仍有路要走。

美銀提到，風險面仍不可忽視，包括聯準會(Fed)利率路徑的不確定、政策與財政掣肘、以及流動性時而緊俏，均可能觸發階段性回檔。