【財訊快報／陳孟朔】穩定幣龍頭股Circle(美股代碼CRCL)股價上週五收盤大跌7.67%，收報187.33美元，成交額達34.51億美元。瑞穗證券分析師Dan Dolev發布最新研報，首次覆蓋Circle股票即給予「跑輸大盤」評級，並將目標價定為85美元，較現價低近60%，引發市場震撼。

Dolev在報告中指出，市場對Circle的增長預期過於樂觀，忽視了多項潛在風險，特別是在宏觀經濟環境變動之際。他表示：「我們認為市場普遍預期未充分考慮即將到來的利率下調風險，同時也高估了USDC在中期內的增長潛力。」

分析指出，Circle主要營收來源為其穩定幣USDC的準備金利息收入。若美國Fed啟動降息循環，貨幣市場利率下滑，將直接壓縮Circle的利息收益，對營運模式與獲利能力構成壓力。

此外，Dolev亦警告，USDC在全球穩定幣市場的競爭正日益激烈，Tether持續鞏固市占，PayPal USD及其他美元穩定幣新創亦積極搶攻跨境支付、鏈上結算與DeFi流動性市場。他認為，Circle要維持高速成長，必須在新業務拓展上展現具體進展。

市場人士補充，Circle近年積極推動區塊鏈跨境支付、與Visa及多國金融機構合作，以及在新興市場推廣USDC使用，但若利率環境逆風與監管不確定性持續，將使投資人對其中期成長性與估值合理性產生疑慮。

瑞穗此份偏空報告發布後，Circle股價單日急跌近8%，反映市場對利率風險與業績前景的憂慮情緒正在升溫。後續投資人將密切關注Circle第二季財報、USDC市占變化以及美國數位資產監管法規進展，作為評估公司長期價值的重要依據。