【財訊快報／記者劉居全報導】富邦金控( 2881 )旗下台北富邦銀行資深副總經理吳傳文今(1)日於「2025富邦財經趨勢論壇年中場」中表示，投資人可將目光轉至歐洲及日本兩大市場，而持續引領科技浪潮的AI代理人、半導體相關產業值得深化布局，同時，隨著地緣政治摩擦加劇，黃金成為投資人資產配置不可或缺的一員。

2025年上半年，隨著川普政府連番調整關稅政策，推動美國製造，重塑全球貿易秩序。作為全球最大經濟體，美國政策轉變影響全球經貿走向，同時，潛在地緣政治風險升高，令國際預測機構大幅下修2025年世界主要經濟體的成長表現。在此情境下，可將投資目光由美國市場轉往歐洲及日本兩大市場。歐洲重啟財政擴張，發展國防工業，搭配寬鬆貨幣政策，股市估值有望調高；日本則因薪資通膨迎來正向循環，政府推動多項政策，民眾投資風氣顯著提升，外來資本亦持續攀高。

在產業選擇上，AI代理人接棒科技趨勢聖火，引領各產業邁向創新，AI互動時代指日可待，新商機無可限量；而身為改變世界的關鍵-半導體，因AI的高速發展，驅動對半導體的需求，企業持續追求算力、低耗、高傳輸技術突破，投資不可或缺。最後，在全球政經情勢緊張下，具保值力的黃金，協助穩定整體資產配置的波動。

歐債危機及疫情過後，歐洲整體市場財政刺激仍明顯不足，然而德國於3月份正式通過修憲草案，放寬國家舉債限制，象徵德國財政政策將由保守轉為擴張。未來德國聯邦政府可在國防、民防、情報、資安等領域，以超出GDP 1%的支出額度進行舉債，2025年預估舉債空間將超過440億歐元。同時，德國議會通過5,000億歐元的預算外基金，用於未來12年國家的基礎建設及氣候保護。此外，歐盟提出「歐洲再武裝計畫」，預計將透過「6,500億歐元國家預算+1,500億歐元軍事貸款」動員最高8,000億歐元的軍費投資。2024年歐盟各國國防預算僅佔全體GDP的2%，高盛預估，若可將歐盟平均國防預算拉高至2.5-3%，歐盟每年國防支出將達到850億-1,750億歐元，帶動國防與航太產業高度增長。

吳傳文表示，2025年歐股受到ECB降息、股市低估值、俄烏戰爭可能結束、戰後重建與德國擴大財政刺激等多項題材帶動，使市場資金開始顯著流入。然而，在經歷川普祭出對等關稅導致股市出現修正後，全球基金經理人依舊超配歐股，顯示市場對歐洲抱持信心。觀察歷史數據，過去30年間，歐股4季度平均表現為1.4%、1.2%、-1%及4.8%，以第四季漲幅最為強勁。預計今年下半年仍然看好，投資人可留意跌深消費、基建與軍工題材相關類股，逢低布局超跌產業、進行長線配置。

日本的總體經濟趨勢既有增長動力，也面臨著諸多挑戰。由數據上來看，日本擺脫通縮，核心CPI連續三年維持2%以上，今年春鬥結果更是創34年以來新高，顯示日本進入薪資通膨正向循環。同時，日本2024年NISA帳戶(少額投資免稅制度)約達2,560萬個，年成長21%，尤以20歲以下年輕人最多，隨著NISA 2024年放大投資限額，家戶持有有價證券占總儲蓄比重顯著上升，有效提升日本家庭投資的風險承受意願。與此同時，日本政府也致力於擴大支援AI及半導體產業，2024~2030年將對半導體和AI領域投入10兆日圓，並號召公私部門在未來10年投資50兆日圓。2024年日本AI市場投資額年增41.6%至1.76兆日圓，史上首度衝破1兆日圓大關，IDC預估AI市場規模至2028年將達2.89兆，CAGR 達30.6%，其中，2024年生成式AI市場規模預估至2028年將飆升690%。

吳傳文指出，日本跨國企業在全球涵蓋汽車、銀行、能源、化工、電子等領域，大量持有海外資產，部份早期持有的資產有重估的機會。巴菲特自2020年開始買入五大商社，今年持續增持，並且五大商社同意放寬10%持股限制。同時企業治理改革奏效，日企持續提升股東權益報酬並改善股價淨值比，東證指數低於1倍企業家數比重由2022年54%降至今年的48%。目前日股評價仍大幅低於其他主要國家，具投資吸引力。建議投資人可聚焦日本製藥、零售、銀行等內需產業。

近年AI快速發展，目前已由AI代理人接棒引領科技浪潮！AI代理人是能「自己做事」的數位助手，不僅「能對話」，更能根據情況主動規畫、執行、調整並回報任務，實現真正的「放手交辦」與個人服務。應用場景包含24小時客服、精準行銷、個人助理等等。由於世界人口呈現負增長趨勢，未來推動人類與AI代理人協作以提高工作效率，成為目前最佳解決方案，因此科技巨頭紛紛積極投入AI代理人發展，2025年被視為AI代理人進入主流市場的關鍵年。

市調機構預測，AI代理人的市場將持續成長，由2024年的51億，到2030年將成長至471億美元，年複合成長率高達44.8%。且未來3年內，82%公司將導入AI代理人，未來10年內，每個美國人將持有數十個AI代理人。「AI 代理時代」的突飛猛進，將持續推動AI應用的商業化進程，而AI代理人所具備的複雜模擬及搜尋推理能力，將大幅提升推理計算需求，預計到了2026年，AI推理計算需求將占整體計算需求的70%以上。

吳傳文表示，隨著AI代理人的發展，AI與AI互動更將發展成多代理經濟，企業的AI代理預計將朝三大方向發展，包含雇用更多AI代理人、建立AI客服介面，以及準備好API讓企業的代理人與客戶的代理人順利對接。這些都將衍生出多元商機，包含對雲端運算、區塊鏈、金融科技以及企業人工智能等的擴增，相關軟體平台龍頭企業將受惠。

2023年以來，半導體持續進行庫存去化，然而2024下半年平均存貨週轉天數下滑速度一度出現停滯，反應經濟放緩的隱憂。所幸，2025年第一季受到提前拉貨以及AI需求持續上升，推動全球半導體庫存改善。同時，隨著DeepSeek問世，全球AI將更著重在成本效益，科技巨頭將從過去集中資源在發展模型訓練，轉向模型推論，未來AI因此需要更多計算力來執行更長的推理過程。以過去經驗值來看，一個科技技術的發展週期為10~15年，自2023年崛起後，AI發展仍處於初步階段。巨量的需求，讓各機構紛紛上調上調資料中心、伺服器預估數字。根據市場平均預估，費城半導體指數2025、2026年EPS將分別成長26.9%、24.3%，高於S&P500的11%、12.2%。同時，相較去年12月的估計，650集團今年3月再次上修全球AI伺服器將以每年31%的速度成長至2028年的3,345億美元。

吳傳文表示，為了提高資料運算、傳輸速度，科技大廠持續精進半導體製程，以光訊取代電訊的矽光子(CPO)技術結合是目前業界主要發展方向(尚未商業化)，研調機構預計未來4年CPO規模將以每年47%的速度大幅成長。目前增速高點時間落在2024年10月，按此推算，半導體銷售增速低點應落在2026年第二季附近。在股價平均領先銷售額落底7個月下，今年下半年將是投資人佈局的良機。

隨著全球政經動盪，地緣政治情勢緊張，黃金價格續創高，投資、科技用金增長。過去黃金每盎司要達到500美元的漲幅平均需要約1,700天，但近期從2,500美元/盎司上漲至3,000美元/盎司僅用了210天！2024年投資和科技用金的需求成長25%和7%，反映出黃金ETF持倉量和AI應用的增長，資料也顯示第四季各國央行黃金需求年增54%，全球央行已連續三年每年囤積黃金超過1,000噸。隨著川普政策帶來不確定性，具保值特性的黃金成為投資首選。同時，市場預期年底前有降息空間，加上股市動盪、避險需求強烈，進一步推升黃金價格。根據世界黃金協會的統計，長期來看，10年期美債收益率下降50個基點，通常對應金價上漲2.5%。

吳傳文指出，全球央行儲備中，黃金佔比平均達20%，其中，新興市場央行多數低於10%，預期仍有很大增加黃金配置空間。而中國保險公司新獲批准黃金配置，金價跌時有望產生短期支撐。另外，2024年下半至2025年初，黃金ETF資金流入量接近2020年以來最長持續期，單季流入量與歷史高峰相當。且2025年第一季，黃金ETF持倉水位大增226.5噸至3445.3噸、創2023/5以來新高。以目前經濟情勢下，黃金兼具保值與避險的功能，建議投資人酌量配置。