2025年的4月，全世界籠罩在川普對等關稅的巨大旋風下，美元、美債、美股都受到重大變化，4月2日全球股市出現崩盤式大跌，台灣也難以倖免。在結束清明長假之後，台股在4月2日收盤是21,298.22，4月7日一開盤即收盤，加權指數大跌2,065.87，跌幅9.7%，這一記長黑也震驚整個執政團隊。後來川普總統釋出善意，4月12日宣布對75個國家關稅豁免90天，接下來是4月22日，財政部長貝森特放話說，川普有意降低中國關稅，全球股市才逐漸回穩。

4月過去了，美國是出手的國家，股市在震央，道瓊下跌1,774，跌幅是4.2%，標普500跌1.47%，Nasdaq小漲0.39%，費城半導體指數下跌0.82%。美元指數最慘，跌了5.03%，這回歐洲股市相對偏安，德國股市小漲0.59%，法國跌2.73%，亞洲的南韓逆勢上漲2.73%，日本小漲0.62%，不過東證下跌0.31%，印度股市上漲2,803點，漲幅3.62%，可能是全球表現最亮眼市場之一。這次川普派出副總統范斯出訪印度，得到不錯的效果，連結成抗中陣線。東協的印尼上漲3.73%，泰國小漲0.12%，受到關稅衝擊較大的越南胡志明下跌6.13%，新加坡跌4.04%，台股加權指數下跌3.23%，櫃買跌4.19%。



人造熊市不足畏懼

另外，美中角力下的中國先抗跌，後下跌。上證跌1.4%，深圳跌5.35%，香港國企跌5.32%，恆生指數跌4.86%。全球股市從大跌逐漸修復，以台股為例，4月7日在驚慌中大跌逾2,000點，指數最慘跌到17,309，但28日加權指數又站上2萬點，月線拉出一記很長的下影線，這也意味了投資人在經過一陣兵慌馬亂追殺後，股市又回到先前的起跑點，從最低點到最高點，股市彈升3,000點，這似乎也應驗了張錫在川普祭出對等關稅的第一時間，告訴大家這是「人造熊市」。

對等關稅衝擊力道很大，不過大家可以檢視一下，很多市場抗跌，背後都出現強勢股，例如，南韓股市在亞洲表現最亮眼，韓華集團旗下韓華航太、韓華海洋、韓華系統都表現出色，南韓航空宇宙產業公司(KAI)、現代Rotem 、LIG Nex1表現都很出色，這也對照如德國股市的傑出，萊茵金屬扮演重要角色，法國的達梭、Thales也很亮眼。這似乎也預告了在川普關稅大刀下，全球地緣緊繃，各國軍工產業正在蠢動。

台灣的軍工股因為在野黨控制立法院，這回在全球軍工股大漲中掉隊，不過這次川普祭出關稅大刀，台灣的軍工股正在慢慢萌芽，例如，過去徘徊在20元左右的晟田( 4541 )，這次漲到58.6元，寶一( 8222 )逆勢走高，從30.5元漲到65.6元，這兩檔軍工零組件股逐漸在使力，原來是業績發酵，寶一在2020、2021年都虧損，2023年EPS只有0.88元，去年跳升到1.49元，3月營收站上1億元，較去年同期年增44.5%，看起來業績漸入佳境；晟田2023年EPS是-1.12元，去年EPS 1.26元，有倒吃甘蔗的感覺。

寶一及晟田都是航太供應鏈的一環，我們參訪過晟田，產品是引擎外的機匣，而且有很大的比重是幫漢翔( 2634 )代工，今年F-16的亞洲維修業務落在漢翔身上，漢翔董事長胡開宏也是無人機產業聯盟召集人。台灣無人機產業喊了很多年，這些年在俄烏戰爭後，無人機角色吃重，政府卯足全力扶植無人機產業，未來雷虎( 8033 )、中光電( 5371 )、漢翔應該都有角色。去年緯創( 3231 )投資經緯航太10億元，也受到大家期待。台灣還有很多工業電腦公司切入無人機產業，像融程電( 3416 )在無人機主控機有一定角色，去年EPS 7.04元，寫下歷史新高紀錄。



三檔軍規工控股指標

前不久，呂宗耀先生去了一趟泰國，也去看了jpp-KY( 5284 )，鍾國松董事長告訴他，jpp今年狀況很好，在2023年EPS創下8.33元新高，去年第一季虧損，內容有了調整，去年EPS只有1.02元，這次股價跌到107元，不過今年看起來會恢復2023年身手，第一季連續三個月營收創歷史新高，單季8.09億也是歷史單季新高，首季業績可能很醒目。鍾董表示，jpp在航太供應鏈上和法國的Thales、空巴有很密切關係，這次受到關稅影響不大。

2023年我們曾經到訪泰國，除了看jpp，我們也去看泰鼎-KY( 4927 )，那時候的泰鼎新廠房正完成，整個廠區非常現代化，看起來似乎要展現攻擊力，沒想到去年營收只衰退1.3%，但卻虧損17.91億元，EPS是-9.21元，連續兩年虧損25.88億，這是個重大虧損，後來才發現眾多的中國PCB廠都移到泰國，整個印刷電路板產業變成殺戮戰場；同樣在泰國設廠的競國( 6108 )，本業的虧損正逐季加大，這是要特別注意的地方。（全文未完）