- 美國內需股享受美好光景 通膨、升息並未擊潰消費力
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即使聯準會延後降息，卻沒有阻礙美股創新高，而美股創新高提高美國民眾的財富效應，維持美國經濟的穩健擴張，反而讓聯準會短期內難有降息空間。這波美股創新高市場的焦點都擺在大型科技股，其實近期美國零售和餐飲股公布的財報表現不差，凸顯美國內需市場的穩健。Wal-Mart財務長John David Rainey表示，大家在去年下半年都擔心經濟會衰退，實際上並未出現。幸運的是，美國經濟避開了衰退。
從二二年聯準會打擊四十一年來最嚴峻的通膨壓力，祭出四十多年來最鷹派的升息，在十五個月內累積升息幅度高達二一碼，指標利率一口氣調高到五．二五∼五．五％。不僅升息，聯準會還縮表，每個月縮表九五○億美元。以過去的經驗，經濟早就被聯準會給打趴了。但這次卻很奇怪，美國經濟不但沒有衰退，連經濟軟著陸的影子都沒有。
民間消費意願高
去年第三季美國ＧＤＰ年增率三．三％、第四季三．二％。聯準會執行縮表計畫至今，資產負債表從八．九七兆美元下降到七．五七兆美元，總共從市場抽走一．四兆美元資金，然而，創新高的美股市值卻逆勢膨脹到五三．四七兆美元。就算聯準會從市場抽走資金，卻有更多的游資湧入，維持美股創新高的態勢。美國民眾有存款的人不多，大部分財富都放在房地產和股市。房市的確因為高利率效應而停滯，但股市創新高的效應，卻又讓民眾變得更有錢，提高了消費能力。民眾消費力強勁，使得通膨下不來。
聯準會主席鮑威爾一直強調這次通膨的黏著度很高，主要是因為來自民生必需品的食物與相關必需用品。過去二、三十年，像Wal-Mart、Target這類連鎖大型賣場的廉價生活必需品來自於中國。一八年美國向中國掀起貿易戰後，加上美中關係惡化，很多外資工廠撤離中國，勞力密集產業的工廠流向越南、印度及印尼等東南亞國家，像伺服器這類與國家安全的工廠就流回台灣。外資到這些地方設廠，短期內資本支出龐大，所以調高出口物價，直接造成美國超商貨架上，廉價商品越來越少，很多民生必需品在供應鏈調整過程中價格上漲。
即便如此，美國民眾的消費能力還是很高。去年第三、四季實質個人消費支出年增率分別成長三．一％、三％。這樣的消費成長力道，比二二年高出一倍，民眾的購物能力依然強勁。Wal-Mart是美國境內最大連鎖賣場，上季在美國連鎖賣場的銷售年增率達四％，超過市場預期的三．一二％；另一個會員制Sam''s Club品牌的連鎖店銷售年增率也有三．一％，高於市場預期的二．九九％。值得留意的是，Wal-Mart從去年十一月到今年一月底，已經過了去年採購旺季的時段，一月業績並沒有下來，顯然消費者購物能力依然強勁。這也呼應已公布的美國一月ＣＰＩ和ＰＰＩ指數年增率雖然有比去年十二月緩和，卻都比市場先前的預測數據還高。
Wal-Mart市占率提升
一月份是美國零售業的清倉大拍賣期間，零售商店會把前一年底沒賣完的商品拿出來特賣，以降低庫存。很多民眾也會在這個時候來搶便宜貨。不過，當前的通膨風險依然高，就算是清倉庫存式的拍賣，價格卻也比往年貴。民眾擔心未來物價可能居高不下，趁著零售商店清倉時買進，還是划算很多，或許是這樣的消費邏輯，讓內需市場保持穩健擴張。Wal-Mart預估本季營收年增率維持四∼五％，ＥＰＳ一．四八∼一．五六美元。Wal-Mart對本季獲利的預估雖然略低於市場預期，卻比去年同期高。
Wal-Mart財務長John David Rainey指出，通膨期間，Wal-Mart的市占率擴大，特別是家庭年收入超過十萬美元的客戶增加，這類購物者的來店消費次數增加很多。上季電子購物年增率達十七％，銷售額超過一千億美元，這部分的市占率也有成長。Wal-Mart提供網購消費者只要購物金額滿一○○美元，即可享當天免費送貨到府的服務，這些政策實施以來，越來越多的網購消費者選擇當天到貨的模式，大幅提高Wal-Mart電商營業額。
Wal-Mart公布財報後，宣布調高年度股利九％，創十年來最大增長幅度，激勵股價大漲並創新高。由於先前就宣布在二月二十三日進行一股拆為三股的股票分割，而成為道瓊工業指數表現最強的成分股。Wal-Mart在股票分割前每股不到二○○美元，但為了要讓員工有能力買進自家股票，進行股票分割。過去四季，Wal-Mart的平均營益率為四．二％，以財測推估，未來營益率有機會進一步成長。
消費電子商品連鎖店Best Buy，公布的財報內容雖然比去年同期下滑，但仍比市場預期好，財報公布後帶動股價走高。消費電子商品的銷售面臨通膨風險的壓力比較大，因為消費電子商品不見的是民生必用品，在消費者勒緊褲帶下，買氣比民生必需用品的影響較大。上季Best Buy交出ＥＰＳ二．七二美元，集團連鎖店營收年減四．八％，均優於市場預期的二．五二美元、年減五．二五％的績效好，營業額下降幅度比去年同期改善很多。
好市多會員忠誠度高
會員制的好市多今年以來股價頻創歷史新高，凸顯市場對該公司的營運前景看好。維持低價商品，守住會員制的忠誠度，是好市多的營運政策。好市多財務長Richard Galanti指出，後疫情以來所有的成本均上揚，好市多也面連臨許多挑戰。建立自己的貨運和貨櫃體系，來降低營運成本。食物供應鏈從最上游開始和賣家簽約，才能維持低價。以肉類供應為例，好市多直接和雞農、畜牧養殖場直接簽約，避開中盤商剝削，讓養殖場的農夫有較好的收入願意和好市多簽下長約，同時確保品質穩定。除了肉品外，好市多在其他商品同樣直接與最上游業者簽長期合約，如果產品賣得好，還會向供應鏈要求更多的貨源，並給予供應商高於市場的利潤。
由於好市多的會員每年都要繳年費，而全球會員每年的續約率都高達九成，忠誠度很高。好市多來自會員費的收入占總營收約一．九％。除了提供高品質和低價格的商品外，好市多在美國的會員卡還銷售旅遊相關業務，提高會員卡的附加價值，讓會員的忠誠度更高。
服飾品牌Ralph Lauren二月上旬公布上季財報，交出營收年增五．五六％、十九億美元，ＥＰＳ年增二四．五％、四．一七美元的成績，均優於市場預期。該公司對於今年營收、營業利益和毛利率前景都很樂觀，帶動股價創新高。即將要公布財報的羅斯百貨(Ross Store)，市場也看好財報前景，股價領先創歷史新高。
麥當勞和百勝在中國展店
餐飲連鎖店的麥當勞以及肯德基和Pizza Hut母公司的百勝餐飲(Yum)，因原物料成本上揚，都影響到麥當勞和百勝餐飲的上季獲利。值得留意的是，這兩家連鎖店品牌卻不約而同地看好中國市場，決定要在中國展店。麥當勞還計畫吸引中東的Mubadala投資、卡達投資局、中投公司及部分少數股權要來投資在中國的業務。中國是麥當勞的第二大市場，已有超過五五○○家餐廳，打算在二八年擴大到超過一萬家餐廳。百勝餐飲也計畫二六年在中國展店超過二萬家。百勝餐飲上季財報不如預期，但百勝中國的財報內容卻優於市場預期，讓百勝餐飲看好中國消費市場。
中國經濟前景不佳，麥當勞和百勝餐飲卻不約而同擴展在中國的連鎖餐廳，可能的原因在於中國當地中產階級的財富效應受到經濟下滑影響後，比較沒能力到高檔餐廳消費，轉而到麥當勞和百勝餐飲這類中價位連鎖餐廳消費，百勝中國上季業績成長約十四％，是母集團營運績效最好的區域，可看出速食連鎖店在中國業績成長的端倪。
