- 恐懼＆貪婪指標透露的玄機 指數拉回整理壓力高 高本益比ＡＩ股有調整壓力
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去年十二月ＦＯＭＣ最新會議結束後，利率點陣圖顯示今年有望降息三碼，一時間給了全球避險資金炒作空間，美國期貨市場瘋狂地認為聯準會今年將降息高達六∼七碼，帶動全球金融市場在二三年High到最高點，S&P 500指數最高上漲至四七九三點，突破許多外資機構對該指數今年底的樂觀預估，台股亦在美股帶動下，在二三年底最後一個交易日攀升至一七九五六點的波段新高，美台股市樂觀情緒瀰漫。
情緒指標透露該居高思危
不過，於此同時，也開始危機四伏，美國ＣＮＮ恐懼與貪婪指數在十二月二十六日一度突破八○，根據歷史經驗顯示，只要這個指數突破七五以上，都代表市場投資情緒已進入高度貪婪水準，S&P 500指數往往也會在未來一到二個月出現明顯的回檔修正，至於修正的幅度，則視基本面的強韌度而定，但基本上只要這項指數突破八○，都是警示投資人要居高思危。
ＣＮＮ恐懼與貪婪指數是採用美股市場情緒相關變數所編製的綜合指標，涵蓋變數包括市場動能、股價強度、期貨未平倉比、市場波動、避險需求及垃圾債券需求等，指數愈高代表市場愈貪婪。
據觀察，近年幾次當ＣＮＮ恐懼與貪婪指數突破七○甚至八○後，S&P 500指數往往都會出現伴隨一波修正，雖未必立刻大跌，但往往在二到三個月後都會出現明顯修正。以二一年十一月為例，該指數在當月十日衝高至七三．○九的高點，當時S&P 500指數上漲至四七○一點，雖然S&P 500指數在隔年一月再度大漲至接近四八○○點，然隨即伴隨大幅度的修正，在三月中S&P 500指數大跌至四一七三點，波段修正幅度超過一成，十一月創高的ＣＮＮ恐懼與貪婪指數走高已具有短、中期示警作用。
這個情況同樣在去年二月及七月出現，ＣＮＮ恐懼與貪婪指數在這兩個月數度突破八○， S&P 500指數亦都在該指數突破八○之後，出現波段的修正，去年底ＣＮＮ恐懼與貪婪指數再度衝高至八○之上，這次和二一年S&P 500指數處於歷史相對高點的情境類似，在情緒指標及指數位置都走到相對高點的情況下，一旦美國經濟數據或企業獲利有些風吹草動，都可能牽動美股出現相當程度的修正，並牽動台股的下跌，投資人宜留心該指數再創高的示警。
指數漲過頭修正壓力增
尤其去年底美股指數的狂拉，都讓機構法人感到匪夷所思，資金行情年底作帳發揮到極致，S&P 500指數最高並上漲至四七九三．三點，逼近二年前的四八一八點的新高，這個指數位階並已漲破多家機構法人預估今年底美股的指數目標，柏瑞投信投資長黃軍儒就直言，市場提早樂觀定價今年聯準會的降息次數預期並不是好事，美股見高點之後，預料未來一段時間走勢將相當顛簸，投資人今年要繫好安全帶。
另根據高盛證券的統計，自一九八○年至二○二三年六月底，美國S&P 500指數共出現九次快速上漲只集中在少數個股的情形，但通常隨後的幾個月股市會呈現橫盤整理，甚至也可能出現較大的修正，但隨著市場的輪動力道轉強，最終股市價格與估值仍會翻揚，顯示美股在集中交易後通常換檔再上的機率很高。
聯準會利率拉高至五％以上，對中小型企業的獲利殺傷力大，大型優質企業尤其是科技股則相對具有持續投入資本開發的能力，成為高利率環境下的大贏家，這也是過去一段時間美國七大權值股受到資金集中追捧的原因，過去一年成長股表現也遠優於價值股走勢。然隨著時序愈來愈接近降息，價值股的投資優勢可望逐漸浮現，若能在成長股盤整休息期間，接棒擔綱輪漲，那麼就有利美台股市拉回整理再上。
法人放大檢視ＡＩ股營收
受益於ＡＩ產業的蓬勃發展，台股在去年底、今年初和S&P 500指數一樣上漲至二二年的新高附近，於此同時，外資券商逢高調降評等的動作也陸續出爐，亞系外資率先以聯發科(2454)今年毛利率回升有限為由，將其目標價從九九一元調降至九五二元。
緊接著，去年股價從六八元一路上漲至一八三元的全新(2455)，波段累積漲幅高達一六九％，以今年預估ＥＰＳ約四元計算，本益比逾四○倍，過高的本益比也引來外資降評壓力，外資認為中國手機庫存回補已暫時告段落，儘管伺服器的拉貨成長動能明確，但消費性產品拉貨後繼無力，仍無法帶動全新營運全面大步走，將其今、明年ＥＰＳ分別下修至四元及五．五元，本益比也從三○倍下修至二四倍。
高本益比已成為現階段科技股或ＡＩ股上漲的最大阻礙，尤其時值十二月營收陸續公布，機構法人開始放大檢視ＡＩ股的營收能否符合預期，接下來ＡＩ股受營收影響而股價出現調整的壓力恐怕才剛開始，投資人尤其需要特別留心。
以金像電(2368)來說，十二月營收公布略低於外資券商機構的預期，雖然原因來自於客戶年終庫存盤點、缺料及匯率等因素，認為訂單遞延至本季的方向不變，外資對於金像電的投資看法也維持正面，但包括高盛等外資都出現下修金像電今年的獲利預估，從原本市場預估的每股十五元下修至十二．六∼十三．九元，這獲利下修動作就讓金像電股價跌破季線，宣告短中期上漲動能將多少受限。
預料這樣的情況將不會僅發生在金像電身上，市場先前對ＡＩ股的過度樂觀期待，造成本益比水漲船高及獲利預期高估，第一季將是所有漲多的ＡＩ或科技股基本面被放大檢視的時候，配合美股亦出現漲多回檔整理壓力，高本益比股ＡＩ股短期介入風險已隨之增加。
