- 買回庫藏股 大型股專利？ 營運趨勢向上、持有高現金部位
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二○二三年在大型科技股領軍下，科技股有強勁的漲幅，中小型股大部分時間表現黯淡，直到十月底以後在市場確定聯準會不再升息後才有強彈的機會。這個現象反應到二三年的企業買回庫藏股表現也十分貼切，蘋果、Alphabet(谷歌母公司)、微軟、Meta平台、T-Mobile和Nvidia名列美股買回自家庫存股金額的前十大企業，這些企業的股價在二三年表現都不差，買回庫藏股對股價多頭表現有利。
二三年全球股市表現不差，美股因ＡＩ能改變現有科技產業生態，進而推升科技產業的躍進。但真正表現最好的指標股，不但要和ＡＩ關聯度高，而且資本市值不能太低。更重要的是，企業財報內容是否真的受惠ＡＩ才是重點，否則不見得能受到投資人青睞。本刊二二八○期提及，美股資本市值前八大科技股，占S&P 500指數ＥＴＦ成分股的近三成比重，這八大科技股貢獻S&P 500指數絕大部分的漲幅，在二三年的平均漲幅接近一一○％，凌駕其他科技股與藍籌股。
買庫藏股提高股東權益
在華爾街市場，通常都是公司的營運出現不錯的獲利成長，股價維持多頭走勢下，企業往往會宣布買回庫藏股，進一步推升股價漲勢和股東權益。企業高層除了薪水外，董事會會衡量企業高層對公司營運的貢獻度給予股票選擇權，對高層經營者來說，大部分的股票選擇權可能都是公司給的，有可能限制必須持有一段期間後才能在市場賣出。因為持有不少公司的股票選擇權，只要公司的股價大漲，他們持有股票選擇權的價值往往超過他們的年薪，更是累積財富的來源。
超微執行長蘇姿丰一四年接任執行長時，當時股價僅有兩美元，之後營運脫胎換骨，如今股價已達一四七美元，而蘇姿丰到去年十一月底光是持有超微股票的市值就有五．六億美元(持有四一○萬股)。富比世估計，蘇姿丰的總資產大約七．四億美元，達到億萬富豪的標準。從蘇姿丰累積財富的例子來看，股票選擇權對累積財富的效果有多驚人。
另外，身為蘋果執行長的庫克，掌管蘋果九年，持有八四．八萬股蘋果股票，這部分就占蘋果流通股票的○．○二％，總值三．七五億美元。隨著蘋果股價創歷史新高，庫克持有股票的價值水漲船高。先前庫克賣出蘋果股票和其他投資收益，就有六．五億美元，也是名副其實的億萬富豪。蘇姿丰和庫克持有自家股票，絕大部分都是從股票選擇權來的。
因為有股票選擇權制度，企業高層等的內部人士比外人更清楚企業的營運動向。若營運前景向上、大部分都會買回庫藏股激勵股價進一步走高。除了讓董事會和股東滿意外，更能推升股價步步高升。不過，當企業出現財報利空、股價前景不佳時，企業也會宣布買回庫藏股，緩和股價的跌勢，以維護股東權益。此時，企業買回庫藏股後，往往會註銷股本、提高每股價值，或者是留給員工認購。基本上，買回庫藏股需要資金，如果企業帳面的現金部位不高，可能也沒辦法買回自家的股票。
二三年蘋果買進六一一．九億美元的自家股票，是買回自家股票最多的企業。Alphabet、Meta平台、微軟以及艾克森美孚石油名列買回自家股票作多的前五大企業。馬拉松石油、Visa和Nvidia買回自家股票金額雖然沒有超過百億美元，卻也有九○億美元上下。如果對照這些企業資產負債表項下的現金、約當現金部位中，他們的現金部位都很高，有能力買回庫藏股。其中，微軟、亞馬遜和美國運通的現金部位都超過四百億美元，Meta平台現金部位有三六八．九億美元、Alphabet和蘋果的現金部位約在三百億美元上下，Nvidia的現金部位有一八二．八一億美元。馬拉松石油的現金部位雖然沒有在美股前二○大企業現金排名內，卻也有一三○．五六億美元，電訊營運商T-Mobile的現金部位則在五○億美元。
科技大咖熱中買回庫藏股
進一步觀察這些買回庫藏股金額和現金部位高的企業，他們在二三年的股價表現都很不錯。現金部位最高的微軟，二三年全年股價上漲五六．八％，資本市值超過二．七兆美元。亞馬遜股價漲幅則達八成，美國運通股價漲幅二六．八％，Meta平台股價漲幅接近兩倍，Visa股價漲幅超過二五％，特斯拉、博通的股票漲幅也都在一倍上下。
同樣是買回庫藏股很高的艾克森美孚石油和雪佛龍，買回庫藏股金額也都超過一一○億美元。不過，受到國際油價下跌衝擊，他們在二三年的股價分別下跌九．三六％和十四．二七％。像艾克森美孚石油和雪佛龍這類大型原油股的現金部位都不低，與他們的資本支出高有關。其中，艾克森美孚石油的現金部位接近三三○億美元，雪佛龍的現金部位在六○億美元上下。電訊營運商的T-Mobile，二三年股價上漲十五．三一％，在二三年買回超過一一一億美元的庫藏股。美股的電訊類往往是高息股，股價震盪幅度溫和，投資人買進這類股票大多是等配息，屬於防禦性股票。二三年科技股股價大漲，T-Mobile股價累積上漲十五．三一％。這樣的股價漲幅雖然比不上很多科技股的股價漲幅，對T-Mobile而言卻也是不錯的一年。
二三年能買回較多庫藏股的企業，大多屬於股價表現搶眼的大型科技股，對於羅素二○○○指數成分股的這類中小型股，面對高市場利率，墊高它們的營運資金成本，股價大半年表現不佳。以羅素二○○○指數為例，二三年股價全年上漲十五．○九％，這樣的表現乍看不差。實際上，所有的漲幅都集中在十月二十七日以後到年底封關之間，這段羅素二○○○指數大漲二四．三％，讓年底時的帳面數字好看。
中小股沒跟上買庫藏股
實際上，在十月二十七日以前的羅素二○○○指數還累積下跌超過九％。這是受到當時高利率衝擊，中小型企業在聯準會升息之前的低利率環境下，沒辦法像大型科技股那樣有龐大的資金累積現金部位，以至於在二三年的高利率環境中，大幅提高資金成本，並影響到他們的獲利表現與資產體質，所以他們也不見得有能力買回自家股票。幸好，二四年聯準會可望有升息三碼的機會，中小型股將有喘息的空間。由於中小型股和很多產業股的營運和股價處於艱困期，從附表的全球企業宣布買回庫藏股金額來看，全球企業在二○二三年買回庫藏股的金額創下二○一六年以來最低。除了檯面上的大型科技買回較多自家股票外，其他企業買回自家股票的金額並不多。
