- 低基期電子股絕地反攻 成熟製程產能鬆動 功率元件迎來獲利復甦
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台股站穩一萬七千點之上，但今年以來，不少電子次產業，飽受終端需求下滑之苦，股價回檔整理許久，表現並遠弱於大盤，直至近期陸續出現庫存見底、消費性電子產品出貨可望穩步回升的好消息，功率及被動元件等族群，開始出現絕地反攻的訊號，在資金持續尋找明年景氣回升的族群下，已積極往車用利基市場轉型的功率元件族群，股價回升之路雖仍走得溫吞，但築底訊號浮現並幾度出現攻擊，靜待業績進一步回升，這些低基期電子股股價續航亦可期。
車用布局收益陸續顯現
今年全球消費性電子產品景氣全面崩壞，對多數的電子產業都具極大的殺傷力，尤其終端應用廣泛的功率ＩＣ元件大廠包括杰力(5299)、大中(6435)、富鼎(8261)等，今年上半年營收均較去年同期大幅衰退三到四成不等，景氣逆風對營運帶來極大的衝擊，今年的獲利相較於過往兩年，更有極大幅度的衰退。
這波景氣衝擊，功率元件大廠營運自去年第三季開始急墜，至今已長達五季，過去一年在高庫存及高晶片成本製造壓力兩相夾殺下，獲利衰退的幅度更是遠高於營收衰退的幅度，雖不致於出現虧損，但較過去極度風光的兩年，獲利則打了對折，回到疫情前的水準。
像大中及杰力，在消費性ＰＣ產品營收占比高達六∼七成，光是承受ＰＣ去庫存的壓力，就很難出現成長，惟近期隨著ＰＣ市場已感受到落底回溫，下半年開始，兩家MOSFET廠營收衰退幅度開始收窄，加上品牌廠明年針對AI PC寄予厚望，MOSFET廠明年營運有望逐漸注入業績新暖流，扭轉今年低迷的出貨型態，雖不至於是高度暢旺的出貨坦途，但應可確認最壞情況已過。
消費性電子產品景氣再壞有限，如若再加上車用的布局成效顯現，那麼，明年功率元件廠營運漸入佳境已是可期。其中，杰力攜手朋程(8255)跨入車用市場開發，以分散過度集中ＰＣ的營運風險，雖然業績仍待一段時間才能發酵，但今年朋程受惠德商Bosch將停產一般型車用二極體的轉單效應，加上疫情期間缺晶片的遞延出貨，今年前十月累積營收達四五．二三億元，較去年大幅成長三二％，今年營收逆勢創下歷史新高，惟因投入電動車MOSFET模組生產，資本投入增加，近二季營益率下滑至中至低個位數，獲利無法展現，待明年上半年電動車MOSFET模組第二條產線全產全開、並更具規模經濟效益後，毛利率及營益率都可望進一步回升，不僅朋程營運有望倒吃甘蔗，結盟夥伴杰力也將漸進受惠。
功率元件訂單持續堅挺
近年積極轉高壓車用產品發展的富鼎，今年同樣也深受PC/NB出貨比重仍高之苦，但隨客戶端庫存已降至健康水位，最壞情況已過，第三季營益率並重返二位數，獲利結構已漸入佳境。車用部份，高壓產品線以Super Junction為主，因應英飛凌進行開發，ＩＧＢＴ產品線並已取得客戶驗證通過，有機會於明年出貨放量，都為明年的獲利成長增添助力。
英飛凌日前法說會指出，非車用訂單明顯萎縮二成，包括消費性及工業需求能見度都低，但車用在手訂單則持續維持穩定，雖然全球汽車銷售量可能持平，但電動車滲透率上升，受益於電動車搭載半導體數量為燃油車數倍，成為支撐營運主要動能。
據統計，今年全球電動車銷售量有望突破二千萬輛，滲透率將突破二成，儘管大環境景氣不明，恐將影響接下來的汽車銷售，但電動車滲透率持續提升趨勢不變，研調機構預估，明、後年電動車銷售仍將以二∼三成的速度成長，根據英飛凌的估算，每台電動車所需的功率半導體元件數量高達二五○個，較傳統每台燃油車需要的十八個高出許多，讓車用半導體需求可望不受大環境景氣逆風影響。
二極體廠獲利逐漸復甦
積極開拓車用市場的還有分離式元件廠的強茂(2481)、台半(5425)及德微(3675)，其中，台半及德微在車用的轉型顯著，加上工控及消費性出現衰退，台半今年車用營收比重已接近五成，工控二成；德微今年同樣在消費性產品衰退下，車用加工控占營收比重超過六成，但公司往高毛利率的利基型市場發展策略不會變，未來五年公司車用加工控將力拼占八成，中長期的獲利結構將較以往明顯翻轉。
消費性產品營收占比逾五成的二極體龍頭大廠強茂(2481)，理論上受到這波景氣反轉的衝擊較台半、德微等同業為重，然強茂前十月營收僅較去年同期小幅衰退六％，表現算是可圈可點，惟受到較高的晶圓製造成本影響，單季營益率已連續五季跌破兩位數。
隨著消費性電子景氣低迷最壞情況已過，加上二線晶圓廠產能鬆動，過去擁有車用訂單卻苦無產能的強茂，已取得更好投片條件與晶圓產能，明年強茂不管營收及獲利，都可望較今年明顯躍升，並優於同業的成長幅度。強茂目前的車用產品仍以不具安全性威脅產品為主，已打入中系及美系供應鏈，其在車用營收占比約二成，預估明年車用營收可進一步朝三成邁進，本土法人初露逢低建立持股卡位景氣復甦行情，若買盤持續，將有利股價進一步推升。
