- 外資看神山：基本面硬起來 全球半導體景氣循環即將觸底回升
 |
市場引頸期待台積電(2330)法說會能針對ＡＩ的進展釋出樂觀訊息，延續ＡＩ投資熱度，ＡＩ訂單展望、CoWoS擴產幅度及資本支出預料成為焦點，而除了ＡＩ的未來發展備受矚目之外，各大外資券商機構研究顯示，全球半導體產業景氣循環將觸底回升，第四季年成長率將轉正，提前為市場打了一劑多頭強心針，儘管短線台股因為ＡＩ股漲多拉回震盪，但預料台股後市仍欲小不易，隨著台積電即將進入新一波的景氣上修循環，外資評估，以中長期的角度來看，目前台積電評價便宜，已值得逢低進場長期持有。
ＡＩ展望眾望所歸
ＡＩ股漲翻天，台積電是晶片真正最大受益贏家，台積電法說會成了市場檢驗ＡＩ股大漲後的放大鏡，對ＡＩ股的後市表現也將動見觀瞻，外資券商一連串的預判也跟著出爐，或值得投資人在台積電法說會後做進一步的比對。
高盛初步預估，今年台積電來自ＡＩ的營收貢獻及晶圓產能擴充雖然相當有限，但到了明年及後年貢獻將相當顯著，且高盛預估，為因應生成式ＡＩ的需求，未來二年台積電資本支出將再增加十五億美元於擴充三奈米製程產能。
再者，儘管總體大環境變動仍大，但拜生成式ＡＩ加速成長之賜，先進封裝產能極缺，CoWoS產能已經成為整個ＡＩ需求能否快速拉升的關鍵瓶頸，台積電法說會是否針對CoWoS宣布大幅度的產能擴產計畫，預料也將成為關注焦點，外資券商已初步預估，明年台積電的CoWoS產能至少需要倍增，才能滿足需求，二○二五年甚至必須再額外增加五成的產能。
鑒於半導體潛在市場規模將因為生成式ＡＩ的龐大需求進一步擴張，高盛將台積電今、明年的資本支出預估分別從先前預估的三○九億美元及二七○億美元微幅調高至三一四億美元及二八○億美元，台積電法說會對於資本支出數字能否上修，勢必也是機構法人判斷投資的另一風向球。
摩根士丹利則指出，台積電法說會焦點將聚焦在ＡＩ半導體對營收的貢獻，及成長的潛能為何？且只要台積電釋出任何關於半導體景氣復甦的評論，相對都有利推升台股進一步上漲。
不同於高盛上修台積電的資本支出計畫，摩根士丹利認為，台積電法說會應會維持之前股東會的看法，預估今年營收落在中個位數衰退區間，並將在第四季見到營收出現明顯的往上成長，對於台積電的資本支出計畫，則預估二○二三年將落在三二○億到三六○億美元的下緣，至於明年，摩根士丹利同樣預估台積電CoWoS產能將至少倍增，但由於建置CoWoS產能的成本不像三奈米那樣高，摩根士丹利仍然預期，在主要的IDM大廠客戶針對三奈米委外製造時程遞延下，台積電明年的資本支出將下滑至三○○億美元以下。
第四季大幅度成長
就第三季營運，在手機及ＣＰＵ伺服器雙重砍單下，市場擔心台積電第三季營收將僅有五∼十％的季成長率，但摩根士丹利較樂觀的認為，在ＡＩ半導體訂單急單湧入、蘋果手機處理器三奈米製程進入量產及ASIC挖礦出現溫和復甦的情況下，維持台積電第三季營收季成長十四％的偏樂觀預估，加上近期台幣貶值有利，預估台積電第三季毛利率將可維持在五三％以上，摩根士丹利證券的這些預判，已在台積電法說會前夕增強了不少機構法人的投資信心。
相較於摩根士丹利的樂觀看法，瑞信證券則認為，台積電第三季將低於季節性旺季表現，並將第三季營收成長幅度從十二％下修至十％，和市場普遍預估的將達到中雙位數的成長保守許多，並認為第三季台積電毛利率將因產能利用率下滑及三奈米的量產而下滑至僅五一．五％，不過，展望第四季，則能見到較大幅度的成長，預估第四季在生成式ＡＩ及AMD Genoa、蘋果三奈米訂單都進入拉貨，營收季成長幅度將達到二成以上，瑞信維持台積電目標價六○○元，為看法最保守的外資券商。
半導體個股後市涇渭分明
野村證券則持平指出，除了ＡＩ與車用領域的表現相對亮眼外，其他消費性相關的半導體應用都乏善可陳，推估台積電法說會將下修全年財測至年衰退八∼十％，但財測的下修不致於需要過度負面看待，反而應視為是半導體產業景氣下修循環已到達谷底的訊號。
惟整體來看，包括摩根士丹利及野村證券都認為，晶圓代工產能利用率下滑，雖將在下半年轉變成庫存去化，但目前看起來終端需求應不會再惡化下去，雖然第三季包括晶圓代工及ＩＣ設計廠的營收將不會出現強勁季成長，但預期整體營收及獲利將在第三季開始出現年成長，目前半導體產業已處於Ｕ型(非Ｖ型)復甦的底部，下半年將漸入佳境，全球半導體產業將開始進入復甦循環。
而儘管半導體景氣已見到逐漸復甦訊號，但在整個半導體產業鏈中，投資仍要精選議價能力強的公司，如先進製程領導者的台積電、特殊晶圓製程的聯電(2303)、ASIC IP設計的世芯ＫＹ(3661)、RISC-V CPU IP廠的晶心科(6533)及先進封裝製程的日月光；至於持續喪失定價優勢的八吋晶圓廠世界先進(5347)、砷化鎵晶圓廠的穩懋(3105)、5G SOC的聯發科(2454)、PMIC廠的矽力ＫＹ(6415)等，則建議避開投資。
