- 美股軋空效應 能否延續Ｑ３？ 國際股市累積不小漲幅 接續觀察升息與季報
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全球股市上半年在各國央行維持升息、企業獲利前景不佳下表現亮眼，科技股在ＡＩ題材發酵，Nvidia資本市值衝上一兆美元，蘋果、微軟股價創歷史新高，Nasdaq指數、費城半導體指數和日股成為引領全球股市走高的多頭指標。當全球股市已累積不小漲幅後，即將要面對的是各國央行的持續升息和企業季報即將公布，全球股市第三季的波動幅度可能會受到多空消息而提高震盪幅度。
聯準會從去年三月到今年五月為止的十五個月期間，總共升息十次、共二十碼，是一九九○年以來最鷹派的升息過程。很多聯準會官員和華爾街人士預期今年五月可能是最後一次升息。聯準會主席鮑威爾在六月ＦＯＭＣ會議後透露年底前可能再升息至多兩碼，以控制通膨風險。這次美國通膨主要來自低階勞工缺工造成工資上漲，五月的勞工市場依然緊俏，工資漲價年增率雖已下降，卻還是維持在年增率四％以上，加上勞工市場職務缺空雖下降，但也只是從一千萬個下降到九五○萬個，都讓聯準會官員擔心若不把利率升到底，通膨恐會捲土重來。
經濟結構改變影響通膨
市場人士認為，全球經濟結構正在改變中，這才是通膨下不來的主因。過去三十年中國扮演世界工廠角色，提供全球廉價商品，歐美各國是最大受益者。美中關係這幾年急遽惡化，供應鏈正在脫離中國，代表過去廉價商品時代已結束。不論供應鏈往越南、東南亞還是印度，生產成本短期內降不下來。甚至美國聯邦政府積極推動半導體、電動車、電池供應鏈移到美國本土，美國的建廠成本和工資比其他各國高，更是通膨風險降不下來的原因。
世界各國因應地球溫室效應，世界各國要在二○五○年達到淨零排碳標準。在此之前，歐美各國普遍訂定在二○三五年的汽燃油車落日條款，世界各國要有一定比率使用綠電，減少火力發電量。綠電發電成本高於火力發電，而世界各國在減少火力發電過程，提高天然氣發電數量(天然氣碳排放量比燃煤發電少十五％)，彌補綠電供應不足的情況。即便如此，未來的發電成本都比過去十年高，還有電動車、充電站的建置需要投資，捨汽燃油車改用電動車都會提高生活開支，都是現在通膨風險的來源。英國過去一年多以來通膨風險明顯高於歐盟，除了上述原因外，還有英國脫歐增加的額外成本，使得英國的通膨風險降不下來，迫使英國央行不得不持續升息。
升息牽動股匯市波動
聯準會七月底再升息一碼的機率將近七成，除非通膨數據大幅下降，要不然升息一碼已成為市場共識。升息後美國的利率變成五．二五∼五．五％，提高企業的資金成本，不利科技業的獲利成長。加拿大央行和歐洲央行七月再升息一碼機率也幾乎是確定的。市場臆測澳洲央行的升息機率約在兩成多，該國通膨率預期為五．二％，澳洲指標利率只有四．一％，暗示澳洲央行第三季仍存在升息的機會。主要國家央行升息將牽動外匯市場波動，並對股市波動造成影響。
企業獲利調整仍在進行中，以美國S&P 500指數成分股獲利趨勢為例，第二季會是景氣谷底區，經濟分析師預估第二季企業獲利比去年同期減少八．三七％，第三季企業獲利年減率會縮小，要到第四季企業盈餘年增率才會翻正。過去一年以來企業庫存調整大致調得差不多，以後疫情的經驗，企業在還沒有發現市場需求有明顯上揚前不敢增加下單數量。這現象造成美國ＩＳＭ製造業指數下降到四六．九，ＩＳＭ非製造業指數也下降到五○．三的三年新低。
上半年科技股股價大反彈的前提，建構在去年科技股的行情走空一整年，華爾街市場先炒作聯準會升息快到頂，科技股一月下旬當時公布去年第四季財報後利多出盡。Nvidia連兩季的財報與財測內容都比市場預期理想，市場把ＡＩ的應用商機已經是現在進行式為由，大炒ＡＩ議題。與ＡＩ相關的半導體股先啟動多頭行情，再來是科技大咖股價大漲，微軟和蘋果股價先後創下歷史新高，Meta、Alphabet、Marvell、美光科技股價表現也強勢，博通、Nvidia股價則都創歷史新高。
超級財報周見真章
軋空效應造就這波美股多頭走勢，根據S3 Partners統計，美股空頭部位六月建倉規模高達一兆美元，創下二○二二年四月以來最大空頭部位，占可交易股票的五％，高於年初空頭部位的八六三○億美元，Nvidia、特斯拉、蘋果、微軟和亞馬遜空頭部位都很高，高放空部位成為股價多頭走勢的燃料。若空頭部位沒有回補認輸，才有利多頭走勢。
以第二季科技股的行情來看，科技股業績應該都能達到當時的財測。現在要觀察的是，七月中旬開始全球股市陸續進入超級財報周，大型科技股對第三季的營運展望能否達到市場預期是觀察重點。尤其是聯準會年底前再升息效應，要密切觀察資金成本持續上揚後對企業成本的影響。短線股價漲多的ＡＩ相關股除了面臨本益比高的壓力外，更要觀察第三季的財測能否達到市場預期，否則股價會陷入震盪。尤其是市場利率上揚，壓縮本益比空間，將提高股價的波動性。
近期南韓媒體報導，半導體低迷不振的情況沒有多大的改善，三星電子、海力士的半導體部門第一季都虧損後，第二季也很難轉虧為盈。預估三星電子第二季營業利益僅○．一兆韓元(約○．七六億美元)，年減達九九．三％，海力士第二季也可能出現連三季營業虧損的紀錄。不過，AI GPU規格將帶動高頻寬記憶體(ＨＢＭ)需求，海力士ＨＢＭ全球市占率最達五三％，且是目前唯一量產新世代ＨＢＭ３產品供應商。上述消息傳出後，並未對三星電子與海力士股價造成太大的負面效果，當前市場的籌碼面明顯偏多。
