- 發揮想像力 有樣看樣，無樣家己想
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想在股市叢林中生存，除了憑藉著紮實的基本面研究之外，還有不容忽視的資金威力，透過題材面引爆的比價連動擴散張力，股市投資不再只有枯燥乏味的財務數字，台語有句「有樣看樣，無樣家己想」(有樣學樣，沒樣自己想)，市場資金相當靈活，今年具ＡＩ、軍工／航太、資安、儲能題材，且基本面又不會太差的的冷門新秀，一檔接著一檔浮出檯面，創下了許多股市傳奇。
士開是仰德集團低價伏兵
儘管成立超過一甲子的仰德集團相當低調，但集團創辦人許金德，卻是台灣第一代企業家，與味全黃烈火、和信辜振甫、台南幫吳尊賢、新光吳火獅等人輩分相當，仰德集團旗下事業除上市櫃的士電(1503)、國賓(2704)、士開(5324)之外，還有已公開發行但未上市的新竹物流(2619)及新豐高爾夫球場等，是老字號台灣本土企業，目前仰德集團已經到了第三代接班(詳見架構圖)。
今年來士電跨足新能源、國賓受惠解封股價紛紛大漲創下二○年來新高，趴在地上很久的士開近期也蠢蠢欲動。
別看士開股價只有票面，每股淨值掉到六．三元，集團在餐飲及營建領域仍有一定的實力。主要經營不動產土地開發、俱樂部、旅館及餐飲，去年營運比重旅館住宿服務約四三％、餐飲服務約三四％、會員服務約十五％、房地產約五％，疫情期間明顯衝擊業績，但隨著疫情解封，整體營運也逐漸步出谷底，今年前五月營收年增二九．九五％。
一七年集團第三代的李昌霖透過德昱主導拿下麥當勞台灣經營權，李昌霖替仰德集團規劃設計總部大樓，後來創建新竹國賓飯店，並創下營運僅八個月就打平的驚人紀錄，近幾年積極跨足餐飲市場，除了開設台北國賓烘焙旗艦店「繽粉」(le Bouquet)，還推出「A Cut」頂級牛排餐廳等，李昌霖在集團內擔任士開董事及吃下台灣麥當勞的德昱企業董事長，從德昱企業的董監名單中可以發現，德昱董事中的許玉山、葉啟昭等人，分別也是士開的董事長及董事。
德昱的經營團隊大多來自士開，士開背後有了國際品牌麥當勞的光環，逐漸在台灣餐飲市場站穩腳步。
尤其麥當勞在台灣擁有許多土地資產，各分店都位於市中心精華地段，台北包括民生東路、林森北路等，若加上中南部店面，根據房地產界業推估，不動產價值上看八○億元，未來若能結合士開與信義房屋在都市開發領域的優勢，土地資產開發價值預估可達上百億元，相當龐大。
由於士開是台北市士林天母地區在地的土地開發商，未來隨著預售建案的推出，加上籌備中的都更案，營運具有轉機性。
士開目前預售個案有位於台北市大同區承德路錦西街交叉口，土地面積一○○八坪，建築規劃24F/B5地址的「城心曜曜」。興建中的個案有位於台北市石牌致遠 一路二段112號旁，基地面積四八七坪，建築規劃14F/B3的「陽明致遠」；還有位於台北市士林區忠誠路二段九八巷七弄旁，基地面積五○四坪，建築規劃14F/B2的「靜安數語」。
而未來重頭戲還有籌備中的三大都更案，包括(一)位於台北市內湖區內湖路港墘路交叉口，基地面積九二七坪，建築規劃為30F/B4的「碧湖」；(二)位於台北市大安區瑞安街新龍公園旁，基地面積為五二九坪，建築規劃21F/B4的「瑞安街」； 還有(三)位於台北市大安區安和路二段13號旁，基地面積為六七九坪，建築規劃為23F/B4的「信義安和」。
餐飲業務漸入佳境，三大都更案蓄勢待發，士開股價重回票面後等待新的契機。
士開更搭上解封旅遊商機，透過持股七九．三一％的群欣置業轉投資amba意舍酒店，三個分館分別位於台北市中山北路、西門町、松山火車站，結合酒店與渡假村概念新一代設計飯店，隨著疫情解封與即將進入暑假旅遊旺季，營運漸入佳境，士開可望與觀光飯店股展開比價。
最近亞航(2630)成為今年表現最亮眼的軍工／航太飆股，背後原因就是將跨足生產光纖陀螺儀，光電陀螺儀是一種可應用於不同領域的角度感測器，例如各種飛行器或航海器的導航、地面定位定向、與各式平台穩定控制，戰機、飛彈、軍艦都用得到，未來在「國機國造」與「國艦國造」，甚至國產飛彈發展中扮演重要角色。
景傳跨足光纖陀螺儀
台股中，除了亞航之外，興櫃的感測元件廠景傳(5248)也積極布局光纖陀螺儀領域，景傳今年初公告確認完成與國家太空中心(TASA)之光纖陀螺慣性量測元件研製案合約簽約，未來在時間內將完成研製開發，達到ＭＩＴ在地化技術及生產。
目前中科院已開發出新一代的光電陀螺儀(詳見照片)，中科院與TASA掌握台灣光纖陀螺儀自製技術，而景傳與TASA在光纖陀螺儀的技術合作，有利景傳未來企業的轉型，直接受惠台灣的機艦國造及國產飛彈量產過程。
值得一提的是，景傳大股東除了華隆微持股三五．六六％、華榮(1608)持股十二．六一％，二○二二年財報中揭露新增一大股東為神詠精密持股六．二八％。
神詠是宜蘭一家開發精密模具及高品質塑膠元件的全方位光學廠，產品用可於衛星用鏡頭、軍用夜視鏡及車用鏡頭，中科院、國防部等都是神詠客戶，去年入股景傳後，接著景傳就在宜蘭蘇澳購地新建廠房，廠房地點接近龍德造船(6753)、神詠，頗具想像空間。
比較景傳歷年來的ＥＰＳ及配息均優於亞航，且每股淨值高達二四．一五元，也高於亞航的十一．五三元，且景傳股本僅約二．四五億元，董監持股高達四八．四六％，股價在二五∼三○元間整理半年，股價只有亞航一半，亞航飆升到六○元以上，景傳具有比價空間，惟最大股東為華隆翁家，市場色彩濃厚較有疑慮。
三芳搶進綠能發電
另外，早期勝一(1773)、三福化(4755)因打入半導體產業上演化工傳奇，相信市場仍記憶猶新，近期化工股再出奇兵，南寶鞋材(4766)產品已有七○∼八○％為低ＶＯＣ或零ＶＯＣ產品，耕耘台灣太陽能產業也有初步成果，推出可防鹽害、防腐蝕的建材及塗料產品解決方案已打入供應鏈，取代同類型進口產品，成功跨足綠能發電、半導體產業，市場給予南寶的本益比也跟著拉升，推升南寶股價創新高。而上品(4770)為深耕氟素材料的加工製造領域，應用面擴及半導體、面板及太陽，以及能源環保等電子及新能源領域，推高獲利而成為化工股的股王，股價站穩三○○元以上。
回頭看也是鞋材的三芳(1307)，近幾年也將本業技術及產品延伸到到半導體及綠能發電領域，今年第一季受到原料成本趨緩效益，加上出貨動能回穩，毛利率大幅拉升近十個百分點，單季淨利達一．五七億元，年增四四．三九％，ＥＰＳ○．四元。
雖然下游客戶Nike仍在銷庫存階段，受惠綠能發電產品出貨、環保產品推出、美中大戰下供應鏈移轉，甚至半導體產業的發展帶動下，三芳蓄積的長現成長動能不容小覷。
像跨足綠能發電方面，三芳與聯合再生(3576)、工研院開發出易拆解的太陽能模組，不但可將矽、玻璃等材料完整回收再利用，並且解決過往汰役的模組只能破碎或降階處理等瓶頸，估計汰役後的太陽能模組回收價值將從每一○○萬瓩(ＧＷ)六億新台幣，大幅提高為二四億元，該模組已獲德國萊因(TUV Rheinland)頒發ＩＥＣ國際證書，其中三芳由提供的「太陽能模組封裝膠膜」產品去年開始出貨，到目前為止雖然出貨量不大，但卻是三芳進軍綠能發電的新里程。
除了綠能發電，三芳也將觸角伸向半導體產業，旗下轉投資一○○％的貝達先進，專注研發、設計、測試與加工製造高精密度研磨拋光墊片(Polishing Pad)，產品應用於微電子、顯示器、光學、晶體襯底材料與硬碟基版等各種需要化學機械精密研磨拋光(Chemical Mechanical Polish; CMP)的產業，如尤以半導體及光電產業應用最多。雖然三芳今年第一季認列一八五五萬元虧損，但未來受惠ＡＩ趨動半導體產業成長，將有利貝達長線營運發展。
在製鞋本業方面，受惠各大品牌推動環保產品將是未來趨勢，三芳也積極開發水性環保產品、回收棉環保產品、其他環保產品等，目前環保製品營收占總營收接近四成，長期看好環保產品營收占比將逐年成長。
值得一提的是，美中對抗牽動供應鏈調整，三芳印尼廠營收比重上升到兩成，配合客戶分散風險腳步，三芳計畫印尼增加一條乾式ＰＵ產線，預計投產時間約落在今年底，屆時若能配合Nike庫存消化一段落，三芳營運可望大步成長。
三芳去年ＥＰＳ一．一八元，較二一年ＥＰＳ○．二九元大幅成長，今年首季ＥＰＳ○．四元，法預估全年有機會挑戰一．五∼二元，長線若能搭配印尼新產能開出以綠能發電產品挹注，未來發展值得長線追蹤。
(本專欄中所提及上市、上櫃、興櫃等相關個股僅供資料及心得分享，並不具個、股推薦與投資建議，相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤後之個股或大盤分析)
