- 機構法人年度新錢何處去？ 先債後股、先大型股後小型股
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揮別所有投資人都想盡快擺脫的二○二二年，新的一年開始，儘管全球經濟衰退的陰影籠罩，但對所有投資人來說，都是重新調整及再出發的一年，即便是資產龐大的機構法人亦然，特別是二二年在失控的通膨及全球央行異常的升息速度下，導致全球股債市場出現史上罕見的同步大崩潰之後，然對於二三年，投資人雖然蠢蠢欲動，但機構法人提醒，前方的路依然顛簸，二三年是善用現金的一年，資產配置上應先債後股，股票投資則建議先大(型股)後小(型股)，投資要穩操勝算應不難。
債券絕佳投資機會來了
俄烏戰爭、通膨飆升、全球央行急升息等一波波利空衝擊下，二二年全球股、債市市值合計蒸發近三五兆美元，投資人的資產損失，甚至超越○八年金融海嘯，向來在大動盪的時代中，往往能發揮避震功能的債券，二二年全年跌幅則逼近二成，不僅創下彭博自一九六○年有債券統計資料以來的最大跌幅，債市投資失靈，跌破全球專家的眼鏡。
不過，隨著市場對於經濟衰退的擔心開始拉升，聯準會升息循環逐漸見頂，過去受升息劇烈衝擊的債市，最大的壓力應已經過去，債券除了將逐漸反應升息放緩利多外，也將因為收益避險特質在經濟衰退的二三年被彰顯，新的一年伊始，大型機構投資人將債市列為資產配置的第一環。
過去十多年來，債券投資之所以乏人問津，主因是殖利率太低，但元大投信指出，當美國升息推升美債殖利率後，債券的收益性大增，投資級債甚至有五到六％的水準，加上債息只要不違約都會定期支付，比起股利取決於企業營運更來得穩定，會是二三年投資人布局資產收益的首選。
摩根投信則直言，債市在歷經二二年史詩級的下跌後，現在債券殖利率更高，估值更佳，有機會大幅上漲，債券投資的絕佳機會已浮現，建議二三年投資，先把債券擺第一順位。摩根投信分析，隨著殖利率提升，債券市場相對於股票市場的吸引力也跟著提升，投資人雖擔心全球經濟前景，但債券不管在景氣好壞，都可以享有獲利的特質並不因為二二年多重利空的衝擊而有所改變，如若未來經濟前景惡化，債券殖利率就能獲得下跌的空間，債券價格有望明顯上漲；如若經濟前景好轉，雖然會讓債券價格進一步下跌，但債券殖利率的上揚，也代表長期收益水準的提升，對投資人來說，二三年擁有債券資產，進可攻退可守。
十年來最大資產配置大轉向
繼二二年資金大舉流入無風險的美元貨幣後，隨著市場多預期美國聯準會升息將近尾聲，十二月美銀美林經理人調查顯示，機構經理人資產配置已經大幅轉向，最看好債券、健康醫療與民生消費等防禦性資產及現金，這是機構經理人近十年來最大的資產配置轉向。
惟另一面向來看，面對金融海嘯以來罕見的高利率環境，二二年擁有現金，收益確實明顯優於多數股票及債市等防禦性資產，不過，機構法人認為，這種情況在今年不會持續，儘管大環境面臨景氣衰退的嚴峻挑戰。
摩根投信即指出，股市等風險性資產的估值已低於十五年平均，再者，市場雖然面臨衰退風險，但在經濟衰退後的恢復期間，股票等風險性資產往往能提供較高的報酬，且股市的觸底通常領先經濟數據及企業獲利好轉，投資人二三年的資金，除了投資債券外，也應保留部分以便在第二季聯準會鷹派升息態度出現軟化、及經濟開始邁向復甦時得以投入股票；也就是說，股票等風險性資產不是完全沒有機會，只是更需要耐心等待。
二二年全球大型金融及壽險機構都因為央行升息、債券殖利率攀升，而面臨龐大的債券資產價值再評價的窘境，台灣金融機構亦然。惟資產評價減損的風暴，應已在二二年告一段落，二三年對大型金融及壽險機構來說，是重新出發的一年，加上外資亦將啟動新一年的投資組合布局，機構法人新錢已蠢蠢欲動，除了錢進債市、也將伺機錢進股市，而這其中，流動性佳、且在經濟景氣衰退期間最具抗跌力的優質大型股，就會成為大型金融及壽險機構，逐漸逢低抄底的選擇。
事實上，歷史經驗也顯示，每次在升息衝擊利空後進場股票等風險性資產，全球龍頭企業往往還是最值得買進的標的，元大、國泰等龍頭投信都指出，因為這些全球指標企業都在各自領域擁有強勢定價能力，並有技術、市場、專利等護城河，無論是處於高利率還是高通膨環境，相較於中小型公司，更能維持獲利能力並保持營運韌性，並支撐股價表現，且往往在央行停止升息後，報酬表現也相對優異。根據統計，全球百大企業股價在聯準會停止升息後一年上漲三○．七％、二年來到五四．八％，三年更上漲達到九二．五％，相較於中小型股更具反彈力。
不過，由於景氣周期調整的關係，也並非所有的大型龍頭企業都能取得大型機構法人新錢的青睞。外資券商今年看台股投資，除了考量整個科技產業景氣處於下行循環、態度要謹慎保守之外，判斷整個景氣周期循環周期位階再慎選標的變得更重要，台積電(2330)幾乎是所有大型外資仍密切關注進場點的標的。惟值得一提的是，當市場上所有人都在觀望並等待第一季台積電業績將不如預期、且可能下修財測才要買進時，騰旭投資投資長程正樺認為，也許等財報真的公布時，半導體股也不會跌多少了，甚至有可能利空出盡，要投資在底部的左側或右側，就視投資人個人抉擇而定。
新錢將瞄準的指標企業
除了台積電外，瑞銀證券認為，包括聯發科(2454)、大立光(3008)等大型龍頭股，也將受益於周期性的景氣復甦，可以是二三年留意布局的大型股；台達電(2308)及信邦(3023)則是持續受益於全球能源結構性轉換的趨勢，可以納入二三年投資持有的選擇；至於該避開的龍頭產業，除了傳產的台泥(1101)、中鋼(2002)等之外，考量環球晶(6488)正面臨整個半導體供應鏈庫存去化的壓力，且在二四年將面臨供過於求的壓力下，建議二三年投資仍先避開。
