- 資本支出成長 步入正向循環 企業太低庫存→追加訂單→提高庫存
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久違的企業資本支出，可望在美國經濟逐漸解封後明顯成長，從近期公布的美國相關經濟數據中，製造業和零售業的庫存都處於低檔，隨著美國經濟解封帶動下游需求強勁，迫使相關的製造業和零售商必須提高資本設備支出，因應未來需求成長。企業資本支出回籠下，５Ｇ的相關的資本支出可望最先受惠，近期網通設備、ＩＢＭ、谷歌母公司的Alphabet以及相關自動化設備相關股的股價表現相對強勢，是這波企業資本支出下的首波受惠者。
最新公布的經濟數據中，ＩＳＭ製造業指數上漲到六一．二，比四月的六○．七和市場預期的六○．九還高，並且是連續第十二個月擴張。從細項來看，新訂單指數由前一個月的六四．三成長到六七，供應商交貨指數由前一個月的七五成長到七八．八，代表製造業訂單維持強勁成長態勢不變，供應商交貨數量有上升趨勢。但存貨指數卻下降到二八，低於前一個月的二八．四，該指數續創新低。顯然客戶端存貨數量明顯不足，即便供應商交貨明顯增加，都還無法滿足客戶需求。
企業庫存創新低
在這情況下，供應商只能調高價格，讓願意出高價的客戶買到需要的商品，而且還不見得能完全滿足客戶需求。這也是造成生產者物價指數明顯走高的原因。ＩＳＭ製造業指數中，積壓訂單由前一個月的六八．二成長到七○．二，顯示製造業手中訂單高，如果不能盡快增產，難以紓解下游對商品的需求。從另一個角度來看，由於製造業手上訂單很多，迫使他們必須增加生產才能滿足需求，形成美國製造業對原物料需求很強。
同樣的情況也發生在ＩＳＭ非製造業指數中，該指數近期由四月的六二．七成長到六四，創下二○○五年八月份以後的新高，凸顯非製造業產業的景氣相當旺盛。非製造業的新訂單指數六三．二成長到六三．九，續創新高；未完成訂單指數更由四月的五五．七成長到六一．一。從非製造業的訂單數據來看，業者手上的訂單短期內也呈現滿載，非製造商業者非得增加生產才能順利完成交貨，是未來獲利的保證。雖然業者增加生產能量，但非製造業指數的庫存指數和製造業一樣持續創下新低，五月份非製造業的庫存指數由前一個月的四六．八下降到四○．五。非製造業者包括服飾和零售業等，美國經濟即將解封之際，民眾趕緊上街消費，紓解過去一年多封城下無法消費的慾望，是現階段美國經濟成長的主力。
市場供需不平衡
雖然美國製造業的手中訂單攀升、相關業者也加快腳步生產和交貨，實際上，他們的生產指數卻還是下滑，ＩＳＭ製造業生產指數由前一個月的六二．五下降到五八．五，代表業者五月份生產的速度不如四月。這有可能是因為勞工就業率不足，許多美國人現在還拿聯邦政府的現金補貼，暫時影響到他們的工作意願。最近美國許多州政府決定最快七月，最慢九月就業停止發放這一輪失業救濟金補助。因為當前美國經濟已經好轉，美國製造業正缺乏人力，停止這些緊急失業救濟金補助，可以讓美國人有意願重新回到工作崗位，如此也才能增加當今製造業生產力不足的問題。
從非製造業商業活動指數來看，該指數由四月的六二．七上揚到六六．二，代表美國當前的商業活動力穩持續成長。商業活動力成長，若製造端沒有提供足夠的生產力來補足非製造端的庫存，恐將形成市場供需不平現象。更何況拜登政府已提出大規模基礎建設計畫，需要龐大的就業人力，當拜登政府透過現金補貼和提高政府支出方式帶動景氣初步成長後，接下來就需要用政策手段來提高美國民眾的就業率，如此才能讓維持景氣擴張。而當製造端生產出足夠的商品供應給下游零售業者，就能緩解下游商品漲價的壓力。
五月北美半導體設備商出貨金額達三五．八八四億美元，連續五個月創下歷史新高，半導體製造商看好未來景氣好轉，提高資本設備支出，顯示半導體產業的擴張能力依然強勁。
美國最大網通設備供應商的思科系統，上季公布財報後一度因為面臨供應鏈零件交貨的變數，必須以增加成本的方式來確保供應鏈順利供貨，可能會影響本季的毛利率。消息出來後一度造成思科系統股價跌破五○美元，股價短暫反應利空消息後，重新回到漲勢，如今不但收復先前的跌幅，還創下二○一九年七月下旬以來的新高。思科上季營收年增七％、達到一二八億美元，終結過去三季營收下滑的壓力，上季ＥＰＳ○．八三美元，比市場預期高出一美分。
網通設備股受惠景氣好轉
雖然5G、WiFi 6前景不錯，卻因為先前景氣不確定性高，加上歐美各國長達一年多的封城鎖國，各大企業實施遠距工作，明顯衝擊企業資本支出成長。思科在過去十季中，僅有兩季營收比前一季成長，即使過去景氣走跌，思科營收成長也很少這麼慘澹過，的確影響到思科過去的一年多的股價表現。從市場對思科業績的預估，未來的營運有機會漸入佳境。
美國光纖網路設備業者Ciena，上季公布優於市場預期的財報，股價一度大漲並突破六○美元大關，近期維持在六○美元附近震盪，回到去年八月高檔區。Ciena上季營收交出八．四億美元、ＥＰＳ○．六六美元的表現，均優於市場預期。Ciean主要生產往光纖網路設備和相關軟體銷售，企業資本支出回升，提高客戶對光纖網路設備與軟體的需求，帶動營運走高。市場預估Ciena未來兩季的營收都將維持成長，預期到第四季營收可望成長到十億美元，長期訂單成長率維持在六∼八％間。財報公布後，華爾街分析師陸續調高對Ciena的目標價，帶動股價走高。其實對思科、Ciean這類網通業者而言基本面還有一個強大的利多，那就是拜登政府延續川普政府先前對華為網通設備的禁令，不但禁止華為的網通設備在美國市場發展，還說服歐盟、澳洲等盟邦也都不要使用華為的網通設備，如此將會提高美國業者在國際市場的發展能力，有利於未來幾年的獲利表現。
ＩＢＭ和谷歌母公司的Alphabet同樣受惠企業資本支出回籠效應，公布上季財報後股價持續走高。ＩＢＭ上季營收年增率終結過去十一個季度下滑窘境，實際上年增率僅增加一％成為一七七億美元，ＥＰＳ交出一．○六美元、毛利率四七．三％。這三個獲利指標內容均高於市場預期，財報公布後股價出現多頭漲勢，創下去年二月下旬以來新高。在ＩＢＭ的五個部門中有三個部的營收成長，其中雲端和感知軟體部門營收年增三．八％，硬體和作業系統的全球商業服務和系統部門營收分別有二．四％和四．三％的成長，這些部門都與企業資本支出相關。ＩＢＭ過去營運長期衰退，如今在雲端業務上重新找到成長動能，有機會重拾昔日的光彩。
Alphabet本益比不高
雖然面臨歐盟反壟斷的巨額罰款，對每年營收超過一五○○億美元的Alphabet來說，這些罰款對營運不會造成明顯傷害。去年總營收一四九七億美元，今年會進一步成長到一九五四億美元，全年ＥＰＳ上看八七．六一美元。網路廣告和雲端事業的成長，是Alphabet獲利成長的關鍵。上季還是世界各國疫情期間，更多人依賴網路，是Alphabet網路廣告業務激增的主因，上季來自谷歌的網路廣告占Alphabet營收占比的八一％，Youtube的網路廣告也成長到六○．一億美元，年增率高達四九％，營收占比約十三．二％。
Alphabet今年ＥＰＳ超過八七美元，即使近期股價頻創新高，換算成本益比僅二七．八倍，與很多科技股相比，Alphabet的本益比相對低，更何況市場預估Alphabet明年ＥＰＳ將達到九五美元，換算成本益比就更低了，帶動股價維持創新高。不論是谷歌還是Youtube的廣告客戶都是企業戶，雲端業務客戶也是企業，透過自家的演算法能讓網路廣告更貼近消費者，讓Alphabet的廣告業務維持穩定的成長，很難有其他網路平台比谷歌強。
