- 紡織產業下肥上瘦的操作原則 成本推升告一段落 需求拉動可望展開
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資金輪動近期不僅速度快，且也相當果決，甚至到了有點殘忍，原先被捧上天的科技類股，傳出長短料、重複下單等疑慮，成了盤面修正重災區，風水輪流轉，過往表現落後、本益比多屬不高甚至偏低的傳產與金融股，搖身變成眾星拱月的焦點，雖可預期並非常態，不過短線呈現出量，或將具有上漲的機會。
第一季財報普遍亮眼
當疫情逐漸過去、經濟邁向復甦，航海王、鋼鐵俠、紙片人一棒接一棒，不過也要注意，漲多過後風險將跟著升高，而紡織族群或可望成為新的生力軍。盤面上必須特別觀察資金流向變化，以五月十、十一日為例，盤中鋼鐵加上航運兩類股，占總成交金額就達到四成，與整個電子類股相當，而金融類股比重也提升至五％。
紡織產業上游為原物料，包含棉花、毛料、絲、麻與石化原料，例如乙二醇(ＥＧ)、純對苯二甲酸(ＰＴＡ)生產聚酯產品，己內醯胺(ＣＰＬ)則生產尼龍產品，中游為纖維、紡紗與織布，國內上市櫃公司包含龍頭遠東新(1402)、新纖(1409)、力麗(1444)、宏益(1452)、集盛(1455)、聯發(1459)等。
ＣＰＬ的報價，自去年下半年起漲且延續至今年，而ＥＧ報價雖然也上漲，但是漲幅相對較低，且第一季出現回檔走勢，因此，中游廠商的第一季財報，反應低價庫存與利差擴大效益。必須注意台塑集團已預警石化價格觸頂，因此預期未來不論ＣＰＬ或是ＥＧ，價格要再持續上漲的機率，恐怕已經不會太大。
由於上游石化原料價格可能已到頂，這也代表紡織業中游成本推動上漲模式告一段落，但相當有利成本控管。第一季財報，宏益繳出淨利一．三四億元、ＥＰＳ一．○一元的佳績，集盛第一季淨利三．八二億元、ＥＰＳ○．七二元，聯發第一季獲利一．五二億元、ＥＰＳ○．四八元，不是遠優於去年就是轉虧為盈。
然而，中游只會反應到這裡就結束了嗎？答案應該是「不會」。
下游需求拉動強勁
與其他產業不同，科技業從晶圓、封測、零組件、面板全部漲價，但是真有終端廠商能轉嫁給消費者？下游的代工廠與品牌廠，接下來恐怕將要面臨不小的考驗。至於其他傳產類股，航運轉嫁問題不大，是強勢股最重要指標，然大宗物資與造紙下游是民生消費品，不論食品、衛生紙等，若真要漲價其所帶動通膨的力量，恐非政府樂見。
而在鋼鐵方面，上游鐵礦砂石持續上漲，因此，對於上游的中鋼(2002)來說，寶鋼六月盤價大調升，中鋼報價更顯落後國際水準，調升報價或可望延續至第三季，但對下游業者來說，外銷有反傾銷稅、運費上漲，內需轉嫁能力亦有待考驗。整體而言，多數產業在漲價時，呈現上肥下瘦格局，但是紡織產業卻是相反的下肥上瘦。
原因在於紡織產業，具有需求拉動的漲價空間存在，且單一商品定價空間相當大。
紡織下游則包含染整、成衣業如儒鴻(1476)、聚陽(1477)等與其他織品，另也包含製鞋如豐泰(9910)、鈺齊ＫＹ(9802)等。儒鴻首季為淡季，然卻繳出ＥＰＳ四．九五元猶如旺季般的佳績，史上同期新高、單季第三高，股價衝上歷史新高，聚陽獲利則為歷史次高的六．五億元、ＥＰＳ二．九二元。
儒鴻、遠東新為指標股
從國內成衣代工廠延伸，全球運動品牌廠Nike、Adidas、Under Armour等，股價皆持穩於相對高檔。五月初，美國包含佛羅里達、紐約等州宣布解封，帶動百貨股與服飾股大漲，其中GAP創下五年來新高。設身處地思考，在解封過後最想做的事，除了出遊外，出門購物應是名列前茅的選項，尤其女人衣櫥裡永遠少一件衣服。
儒鴻法說會中提到，雖然成衣平均銷售單價(ＡＳＰ)，今年來漲幅已達高個位數，不過目前尚未反應到原物料上漲，因此將會和客戶討論反應成本，預計第二季底到第三季開始反應，其實也不僅儒鴻，包含聚陽、廣越(4438)、冠星ＫＹ(4439)等成衣廠與布廠，也都表示將針對反應原物料成本而調漲價格。
回到紡織中游，原物料漲價是短暫效應，但是產品漲價則將是長期效果，且當上游石化原料成本已有觸頂可能，則下階段的利差擴大將來自下游。年初漲價後，造成買方觀望，加上季節性新單議價中，下單減少反應在四月營收普遍月減，然當上下游狀況大致明朗，解封後報復性消費可期，則訂單可望再次升溫。
而在供給面，棉花成為導火線，先是國際品牌廠紛紛拒用新疆棉花，政治性議題暫略過不談，但是，印度為全球第二大棉花生產、紡織品暨服飾出口國，新冠疫情狀況嚴重且未見緩解，據貿易資訊網預估，印度今年出口金額可達八二○億美元，成衣出口金額占四成，棉織品與手織品分別占三一％與十六％。
除了成衣指標股儒鴻之外，遠東新(1402)為當前台股市值前七○大、產業龍頭股中唯一股價仍低於淨值，且還能每年獲利、每年配息。今年ＰＥＴ與紡織成衣本業成長均看好，其中美國新ＰＥＴ廠於去年第四季由虧轉盈，再生酯粒R-PET訂單直達二○二三年，資產活化貢獻度亦逐步提升，股價或有望朝淨值三八．一二元靠攏。
