- 神山評價調升行情才剛開始 先進製程醞釀漲價 外資買盤排隊等進場
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台積電(2330)法說會在即，不受四月三日地震一次性提列費用衝擊影響，反而伴隨著美國亞利桑那州將建三廠及獲得美國六六億美元補助利多先行大漲，外資券商翻多台積電報告更是一波接一波，由於國外機構法人才剛開始全面性的覆蓋研究ＡＩ供應鏈，大小摩坦言，外資買盤正排隊等進場，台積電有望隨著輝達(Nvidia)之後，持續評價向上調升行情，護國神山法說會未登場已先在外資圈造成轟動。
三奈米需求強勁
台積電今年一月份法說會時，預告第一季營收約落在十八到十八．八億美元，首季毛利率預估約五二∼五四％，而市場機構法人也多打安全牌，普遍預估台積電第一季毛利率將落在五二．九％左右。而台積電首季營收甫公布，再捎來利多，以五九二六億元超乎市場及多數外資機構預估。展望第二季，市場普遍預估台積電毛利率將落在五三．一％，就財報部分，台積電的毛利率成為牽動法說會的關鍵字。
不過，外資券商自三月以來數次調升台積電目標價後，就在距離台積電法說會舉行前一周，摩根大通及花旗證券再進擊，分別調高台積電目標價至九○○元及九五○元，摩根大通鑒於台積電來自ＡＩ的成長動能強勁，加上先進封裝投資有必要再加快下，預期台積電有望在此次法說會宣布調高資本支出，預估第二季營收以美元計算將出現七％的成長，並認為台積電雖有四月三日大地震造成一次性成本支出影響，但預估第二季毛利率仍可維持約五二％的水準；花旗則預估第二季營收將季增四％，著眼下半年ＡＩ手機的正面競爭，尤其蘋果、高通、聯發科等都將採用三奈米，花旗上調台積電明年ＥＰＳ四七．三五元，給予二十倍本益比，目標價上看九五○元。
外資調高台積電目標價不是新鮮事，首季毛利率也只是短期影響，外資圈更關注的是，台積電可能在法說會宣布調高資本支出，以因應輝達GB200晶片即將引爆的需求，甚至有不少分析師預期台積電先進製程明年有機會漲價，這些基本面的轉變讓外資不得不加緊腳步回補持股。
GB200引爆外資投資巨浪
尤其輝達在ＧＴＣ大會發表Blackwell新平台及GB200超級晶片後，外資預期，來自輝達及四大ＣＳＰ廠ＡＩ半導體晶片需求將自下半年起加速湧入，台積電三奈米製程需求強勁不在話下，並有必要增加高雄二奈米製程的資金投入，高盛預估，台積電未來幾年的營收複合成長率將達到十五∼二○％，長期毛利率並可維持在五三％上下，以明年台積電獲利將上看五個股本的期望，評價有偏低之虞。
ＡＩ的投資熱潮雖已席捲好一段時間，但據觀察，外資機構法人始終對於ＡＩ供應鏈未出現All In的投資熱情，直至輝達GB200超級晶片發表，外資圈開始掀起投資巨浪，摩根士丹利分析師就直言，愈來愈多的海外機構投資人開始研究ＡＩ供應鏈，且有更多的買盤正等著進場，相信明年起台積電的先進製程可能需要漲價，並帶動台積電ＥＰＳ上修。
輝達GB200有多威？竟然能翻轉台積電的營運成長軸線。分析師直言，輝達新的Blackwell架構的串接能力特別好，對於雲端服務商(ＣＳＰ)來說，過去買輝達的產品做訓練，但下半年將量產的GB200晶片既可以做訓練也可以做推理，這都讓ＣＳＰ廠重新評估未來資本支出該如何配置。
全球雲端AI Capex上修至兆元
據供應鏈指出，ＧＴＣ大會後，原本ＣＳＰ廠還在要買輝達GB200晶片一魚二吃、還是買輝達訓練晶片但自研推理晶片路徑中猶豫搖擺，但最新的消息是，四大ＣＳＰ廠已先後指示供應鏈全力往GB200量產路徑推進，這也意味著GB200的需求量將顯著提升，而Blackwell晶片比起輝達前一代H100晶片大了約一倍，每片CoWoS可切入的片數將從三○片降至十五片，先進封裝產能勢必有再增加資本支出投入的必要。
鑒於輝達GB200的出貨預估將大為提高，摩根士丹利證券預估，未來幾年全球針對ＡＩ的資本支出投入也將大增，預估至二○三○年全球雲端ＡＩ的資本支出將上看三千億美元，其中ＡＩ半導體資本支出就高達二三○○億美元，年複合成長率高達十四％，是重中之重，台積電受益自不在話下；另ＡＩ硬體的資本支出預估也將由今年的四三○億美元成長至七○○億美元，年複合成長率達八％，尤其GB200掀起液冷應用新商機，外資分析師認為，即便雙鴻(3324)、奇鋐(3017)股價都已大漲，但外資的持股比率都仍未達滿足點，只要逢低就有外資法人等著進場。
而在全球重量級ＡＩ股中，台積電本益比偏低，已逐漸是共識，這個效應更逐漸在外資圈發酵。摩根士丹利就直言，不管台積電的成長動能是來自GPU、ASIC、雲端或是邊緣ＡＩ晶片，在全球半導體供應鏈中，台積電都擁有最高的ＡＩ營運成長能見度，且供應鏈確認發現，台積電已在醞釀明年先進製程將漲價十％，加上台積電海外設廠平衡掉地緣政治風險的折價，這些營運基本面的轉變，都驅動台積電未來幾年營運成長，相信未來一段時間，台積電評價將可跟著輝達的腳步往上調升。
