- 美房市否極泰來 從巴菲特提前卡位看台灣受惠股
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當某些訊號出現時，都可能代表著目前趨勢走勢即將出現新的轉折，如景氣好壞、股票漲跌、金融商品多空頭，這些訊號可能是政府決策造成，也有可能是天災驟至使然，抑或選舉結果等等，像三年前新冠肺炎席捲全球，人們的生活、工作型態出現了大轉折，投資上也因為居家上班創造出的遠距商機蓬勃發展，但也因為生活型態的改變，觀光、餐飲、旅遊業陷入寒冬。
美生技、房市否極泰來？
而今年隨著Fed升息循環結束，全球金融市場也將出現重大轉折。
美國二三年十一月ＣＰＩ年增率降至三．一％，改寫五個月新低，核心ＣＰＩ年增率與十月同為四％的兩年低點，美國通膨放緩趨勢不變，強化市場對於Fed此波升息循環已結束的預期。
二四年全球金融投資最大的轉折可能就是美國Fed啟動兩年的暴力升息後可能出現降息的動作，降息若出現，不但全球各金融機構、投資銀行勢必大幅調整資產配置的決策，很多因暴力升息所困的產業終於看到了春天的陽光，企業營運也可能出現否極泰來的大轉折。
像生技產業是燒錢的產業，在沒有獲利挹注之前往往需入高額的研發費用，資金來源受到借貸成本高會抑制產業的發展。Fed的暴力升息，就讓美國生技股吃足了苦頭。
統計二三年美國主要四大指數中費城半導體漲幅最高達六六．一六％，Nasdaq漲幅四四．○三％，S&P 500漲幅二四．三六％，道瓊漲幅最小但也有十三．二七％，表現比較差的是小型股，代表小型股指數的羅素二○○○在二三年漲幅也有十六．九二％。反觀代表美股生技兩大指數的ＮＢＩ及ＢＴＫ生技指數，漲幅分別只有三．六％、二．○二％。
根據ＢＭＯ資本市場資料，美股二三年初到十月期間有六七檔生技股下市，比二二年二七檔下市高出一．四八倍。
不過，隨著Fed降息腳步逼近，美國已有專家認為生技股已有解凍跡象。
ＮＢＩ及ＢＴＫ生技指數近期紛紛從低檔轉強並同步站上年線之上，均線同步扭轉翻揚向上，美國生技股在Fed可望結束暴力升息下，營運否極泰來，正逐漸轉為對多頭有利局面。
另一個與Fed利率政策更高度相關的就是美國房市，房貸利率通常伴隨十年期公債殖利率起伏。Fed透露二四年預計降息三碼後，其他機構的數據顯示房貸利率出現更大幅度下滑，許多房地產經濟學家預期，房貸利率將隨Fed降息而下跌，全國房地產經紀人協會(ＮＡＲ)預測，二四年美國三十年期房貸利率平均為六．三％，抵押貸款銀行家協會(ＭＢＡ)預測二四年底可降至六．一％。
根據抵押貸款金融機構Freddie Mac的數據，最熱門的十五年、三十年期固定房貸利率分別降至六．六七％、五．九五％，為八月以來最低，隨著美國公債殖利率下降，房貸利率已從二三年十月高點回落。
被高利率打壓已久，美國房屋市場持續展露曙光！包括房貸利率持續減壓，不但帶動全美住宅建設暴增；紐約曼哈頓的租金，也降到兩年來最低水準。
巴菲特提前卡位美房市
股神巴菲特二三年中就嗅到的轉折商機，旗下的波克夏第三季公告第二季投下八億美元買下三個美國住房建築商的股票，分別是萊納房產(Lennar)(LEN)、霍頓公司(D.R. Horton)(DHI)和NVR。
巴菲特二三年敲進的美國三大房產開發商股價表現也沒讓股神失望，統計二三年Lennar漲幅五六．六％、D.R. Horton漲幅七三．六％、NVR漲幅七一．九％，三檔股票股價都創新高。
巴菲特要在房市收縮期，就提前買進這些建築商，成功預判轉折訊號出現。
如果美國房市走出谷底，那麼台股外銷歐美的居家修繕、廚衛裝潢公司歐美庫存消化到低點後，隨著美國房市出現谷底拉貨需求，業績有望否極泰來，甚至邁入成長。製鎖大廠福興(9924)、石塑地板廠商美ＫＹ(8466)、水龍頭及陶瓷衛浴設備大廠成霖(9934)、窗簾及家居裝飾產品的慶豐富(9935)，二四年業績都可望有傑出的表現。
居家修繕受惠股浮出檯面
美ＫＹ受惠台南廠可望轉盈，成霖因墨西哥廠良率提升，美國市場占比高達八三％的慶豐富推出智能且永續性的環保窗簾，二四年業績都可期待。
美ＫＹ二三年第三季營收六．七九億元，毛利率回升至十九．六九％，第三季營業利益達四○六五萬元，本業轉虧為盈，雖然為因應未來台南廠營運資金運用，進行海外盈餘匯回四．三六億元，使得所得稅費用支出明顯增加，第三季歸屬於母公司稅後淨損三一一萬元、每股損失○．○五元，惟公司投資三一億元的台南廠已進入量產，規劃九條全自動產線，每月可出貨九○○個二○呎標準貨櫃，專攻美國市場，從台灣出貨北美，可避開二五％反傾銷稅，台南廠有機會在二四年第一季達到損平，較二三年台南廠每股約虧損二．五元大幅改善。
受惠北美ＳＰＣ石塑地磚市場業務接單暢旺，包括北美大型量販通路客戶ＳＰＣ訂單於二三年十一月逐步出貨，再加上十二月北美大型經銷商通路客戶對於ＳＰＣ下單力道更優於公司預期，目前北美兩家大型客戶業務合作的緊密度與下單需求來看，法人估美ＫＹ二四年ＥＰＳ可望回升到四∼五元，二五年持續大幅成長。
再來看從五金件起家的水龍頭及陶瓷衛浴設備大廠成霖，為亞洲最大水龍頭製造商之一。在深圳和山東設有製造工廠，負責供應創新的衛生陶瓷、水龍頭、衛浴配件及蓮蓬頭；北美總辦事處在芝加哥主要負責Danze和Gerber品牌的行銷和配送；在英國，廚衛產品及設備銷售由ＰＪＨ供應，客戶群涵蓋零售商、批發商及建築業；Lenz品牌以及客戶自有品牌衛浴產品的總部則位於德國。
成霖步出谷底邁向成長
二三年三月，成霖出售旗下Danze商標權給加拿大最大的零售業集團，但Danze品牌的水龍頭與衛浴產品仍維持由成霖代工生產。
成霖最主要銷售地區為北美占比近五七％，美國房市若回升，成霖受惠程度高。至於第二大市場為歐洲約占四一％，主要來自英國ＰＪＨ貢獻，其他亞洲及其他占二％。在產品別方面，陶瓷占營收比四四％、龍頭與花灑三二％、其他二四％，由於陶瓷產品的核心能力可為公司帶來更大優勢，因此預期未來陶瓷比重會再增加。
成霖自有品牌包含北美Gerber與歐洲的Lenz等專業衛浴產品品牌、ＯＥＭ與品牌代工(代工連鎖零售商的貼牌產品及OEM/ODM客戶)、英國ＰＪＨ廚衛產品的物流和售後服務，三大區塊目前各占營收約三分之一。成霖在○七年併購英國配銷通路品牌商ＰＪＨ，正式進入廚櫃市場，ＰＪＨ在經過整理後，已經是英國最大配銷通路，營收也有顯著成長，帶給集團穩定獲利跟現金流量貢獻。
成霖目前生產基地在中國的東莞、深圳、山東及墨西哥，墨西哥廠產能約占三成，隨著墨西哥廠的產品良率及產能利用率提升，墨西哥廠的虧損金額逐漸縮小中。
另一方面，成霖將深圳福永廠遷至東莞並將五金件非核心製程部分外包、減輕自有產能太高帶來的營運負擔，未來自有品牌比重會成長、ＯＥＭ與品牌代工比重會下降，而ＰＪＨ主要業務為歐洲地區的物流與售後服務，預期二四年倉儲廠房建構完成後，二五年營收將有較顯著的增長，毛利率優化後，業績也可望逐漸走高。
法人預估成霖二四年營收雖然不會大幅成長，但預期在自有品牌比重提高及ＰＪＨ過往營收占比各為三分之一提高至四成；而較低毛利的五金件代工則由三分之一降至二成，將可推升毛利率走高。
成霖二二年因子公司深圳成霖遷廠並提列一次性減損十．六億元，造成全年ＥＰＳ負二．四八元，雖然廠區搬遷讓短期轉為虧損，但對長期營運卻是有利，目前集團水五金轉型成為彈性供應的輕資產模式，搭配陶瓷產品核心技術，將有能力應對目前快速變化的市場環境。
成霖經過營運調整及優化財務體質後，二三年營運漸上軌道，雖然增加外包代工後使得二三年營收呈現個位數年減，但在毛利率優化下，第三季毛利率已攀抵三二．○七％，較二二年第三季毛利率二六．二三％增加超過五個百分點，全年也再無一次性遷廠減損，營運可望轉盈，前三季ＥＰＳ一．○一元，全年ＥＰＳ可望挑戰一．五元，二四年也可望恢復配息，終結三年沒有配息。
展望二四年，在美國房市好轉下，隨著墨西哥廠房良率及產能利用率提升，高毛利率的自有品牌加計ＰＪＨ占營收比提高到八成下，獲利可較二三年持續成長，ＥＰＳ有機會挑戰二元創六年新高。
成霖董事長歐陽玄二四年將接任集團總經理，他熟悉北美市場，且具有亞洲及歐美背景，二代接班更有活力，有利於未來營運表現。
(本專欄中所提及上市、上櫃、興櫃等相關個股僅供資料及心得分享，並不具個股推薦與投資建議，相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤後之個股或大盤分析)
