- 大咖法人交易策略錦囊 美台無風險利率偏高、台股殖利率下行…
 |
近期美台企業財報牽動投資敏感神經，市場驚豔或驚嚇指數都破表，對於錯綜複雜的經濟數據及企業財報，投資人很容易無所適從，但不管從產業基本面或是資金流向指標來觀察，法人機構普遍認為，台股第一季交易過熱，有必要沉潛一陣子以時間換取空間，台股休息之後才有利再拉出長多走勢。
科技股本益比仍有壓縮壓力
美國大型科技股Meta及微軟上季財報優於預期，提振市場投資信心，美股科技股一度歡聲雷動。於此同時，聯準會預估有較大的機率再升息一碼至五∼五．二五％，聯準會釋出可能暫停升息的訊號有望是主旋律，高成長股的評價下調壓力有望近尾聲，但卻不代表高成長的科技股自此順風順水。
富蘭克林坦伯頓集團旗下凱利投資投資長史考特．葛拉瑟就直言，目前股市尚未完全反映可能出現經濟衰退導致的獲利下降，這可能會影響本益比，因此，儘管目前股市評價較先前高峰已有修正，但就當前的大環境背景來看並不便宜，對於投資美股的看法仍持審慎的觀點。
整體企業獲利持續萎縮，是股價無法獲得支撐的最大致命傷。根據Factset至四月二十一日統計，第一季S&P 500企業獲利預估下滑六．二％，為連二季獲利下滑，雖然下滑的幅度低於預期，但市場目前已進一步修正對S&P 500企業獲利指數預估，預估今年將僅小幅成長○．八％，較去年十二月底預估成長四．五％下修。
機構投資人對於美股投資戒慎恐懼，台股卻絲毫無動於衷，題材當道的中小型股仍交易熱絡，根據國泰的統計，台股近期成交量高過歷史平均二個標準差，處於歷史高點，市場有過熱的跡象，輔以台美利差仍大，無風險利率偏高，國內資金流通性(M1B-M2)收緊，從資金面來看其實並不利指數表現。
國泰指出，短線台股指數表現明顯與景氣背離，台股市值占ＧＤＰ比重創下新高，反應股市已提早反應庫存整理結束，以及下半年貨幣政策將轉為寬鬆的利多，加上整體台股殖利率預期已逐步下滑至四％以下，且今年全年無風險利率預期仍處於接近五％的水準下，預期後續恐將壓抑台股評價表現，建議短中期應等待修正拉回後，再尋找進場點。
台股刻正仍處於首季財報密集公布期，市場對企業獲利的預期將隨著財報公布而逐漸向下修正，且據了解，今年蘋果新機的拉貨進度比過往遞延，第三季科技產業旺季不旺的情形亦尚未反應在目前的股價表現之中，投資人有必要謹慎以對。
黃昭棠：台股利空出盡言之過早
華南永昌投信董事長黃昭棠就直言，目前台股要說利空出盡還言之過早，主要因為半導體庫存天數續創新高，下游新訂單能見度仍低，且採購經理人指數中新訂單指數仍弱，預料庫存消化仍需一段時間。此外，先前因台積電公布財報後市場認為沒有亮點，加上台積電預估庫存調整時間延後到第三季，市場仍存在持續下修風險。
黃昭棠補充，短線雖然可以留意ＮＢ及面板的急單效應，尤其隨著電視及ＩＴ面板急單湧現，自三月起已有價格調漲的情況出現，且漲幅優於先前預期，但不可諱言地也必須留意是否為「短多」現象，後續仍需持續觀察訂單能否穩定增長及去庫存狀況，尤其台灣電子業向來有「五窮六絕」之說，加上通膨壓力高漲導致消費力道持續疲弱、庫存去化不順，因此今年第三季恐要面對旺季不旺的隱憂，建議投資人還是要留意進場時點，逢低分批承接、並且嚴控資金水位，管控下檔風險。
惟產業基本面在上半年雖仍多有雜音，但土洋法人在審慎中卻不全然悲觀。野村證券觀察到，ＰＣ市場第一季的出貨狀況比預期差，明年的拉貨動能也仍不明朗，預估要到二○二五年Window 10退出後，在商用ＰＣ進入新一輪的替換周期後，ＰＣ市場才有望迎來大規模的復甦。
ＡＩ伺服器是法人心頭好
至於伺服器第一季出貨雖不若預期，但在全球引爆ＡＩ需求浪潮下，野村預期伺服器拉貨潮將在第一季觸底、第二季起漸進復甦，相關供應鏈可望逐漸不看淡。尤其日本ＩＣ基板大廠Ibiden公告未來三年營運計畫，並將在二○二五年擴充產能約四成，以因應英特爾下一世代伺服器平台Birch Stream的需求，市場解讀ＡＢＦ載板的下行循環將自第二季告一段落，並自第三季進入長期規格升級成長趨勢，吸引法人在不景氣的氛圍下，仍積極卡位，ＡＩ伺服器相關產業鏈包括ＡＢＦ載板及散熱族群，成為法人現階段的投資心頭好。
華南永昌投信資產管理群副總經理陳人壽即建議，未來在科技股的布局上可持續留意AI Server、汽車供應鏈、電動車及綠電相關，其中，在AI Server部分，台積電法說會提到下半年ＡＩ需求遞增，AI Server預估於今年第四季起將成為台灣相關供應鏈重要成長動能，由於Microsoft、Google等大廠相繼投入ＡＩ生成與大型語言模型平台，預期將投入數年建置，前景看好。
ＡＩ產業已然是拉動科技產業復甦的救世主，雖然ＡＩ的推動與發展仍處於投資階段，但第一金全球ＡＩ人工智慧基金經理人李坤憲亦認為，相關軟、硬體，像晶片、數據中心等ＡＩ基礎建設相關的廠商，將迎來令人期待的投資機會，確實值得投資人趁拉回時關注。
