- 莫把反彈當回升！ 往事已成空，還如一夢中
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好景不長！二○二二年初護國神山台積電(2330)來到六八八元的歷史新高，加權指數在外資連買二年下更一舉突破萬八、來到一八六一九．六一點的歷史新高，正當市場沉浸在台積電將挑戰一○○○元、加權指數上看二萬點的樂觀期待中，隨著Fed加快升息縮表，市場資金快速撤出台股甚至台灣，進入二○二二年第四季，短短九個月時間，台積電跌破四○○元、加權指數從高檔回跌將近六○○○點，新台幣更貶值逼近三二元；曾經風光萬人擁簇的台積電離六八八元高點越來越遠；加權指數一八六一九．六一點，看來已是從○八年底起漲，並走了近十五年多頭的終結站！
滿天黑天鵝 四處灰犀牛
不到一年，還如此熟悉的榮景，至今卻如此這般，投資人在股市中遭空頭狙殺的悲哀、絕望感覺，情似南唐後主李煜的《子夜歌》中提到的「往事已成空，還如一夢中」。
美國九月ＣＰＩ達八．二％，出現月升率再度躍增的警訊，顯示潛在的通膨壓力仍加速升高；且核心ＣＰＩ年升幅達六．六％，創四○年來新高。由於ＣＰＩ升幅超出預估，市場更預期， Fed暴力升息動作將持續，推升美元走強、美債殖利率走高。
美國財政部長葉倫表示，美國通膨數據再次超出市場預期，當局仍有很多工作要做，以抑制一九八○年代以來最嚴重通膨。顯示為了抑制通膨，即使犧牲經濟成長也在所不惜。
美國目前二年期公債殖利率已攀升至四．五％，與台灣二年期公債殖利率一．一二％利差擴大到三．三八％，台股平均四．五％的殖利率對外資已經沒有任何吸引力了，外資將持續賣超台股並匯出台灣，加權指數持續向下修正的壓力沉重，且新台幣貶勢恐怕也已難阻擋，外資資金流向對新台幣及台股是不利的。
且基本面也往壞的方向發展，利率急升與美元急拉，對美國經濟乃至全世界經濟都會帶來衝擊，對全球金融市場更是巨大威脅。今年諾貝爾經濟學獎得主，美國聯準會前主席柏南克(Ben S. Bernanke)認為隨著美國經濟因Fed升息而減緩，Fed在試圖讓經濟軟著陸時，面臨「非常艱鉅的挑戰」；另一位諾貝爾經濟學獎得主戴蒙(Douglas W. Diamond)也說，利率急升是金融體系的威脅。
國際貨幣基金(ＩＭＦ)指出，受到俄烏戰火延燒、通膨升溫與疫情拖累，全球經濟前景黯淡，並將全球二○二三年經濟成長率預測從七月預估的二．九％下調至二．七％，為二○○一年以來最疲弱成長，今年維持於三．二％不變。
此外，全球還面臨新冠變種病毒的肆虐、東亞地緣政治風險快速升高風險，及歐洲除能源危機之外也可能引爆的金融危機。
新冠變種病毒加上冬季流感來勢洶洶，今年寒冬對全體人類生命安全又將是嚴峻考驗；另外，地緣政治風險非但沒有緩和還變本加厲，俄烏戰爭因北溪天然氣管被炸使得北約與俄羅斯的緊張關係加劇，東亞地區也不平靜。
像台海危機升高，國防部長邱國正談台海局勢表示「台海局勢是我從軍四○年來最嚴峻」，再到從國內延長兵役迫在眉睫，台海已成為全世界最可能引爆戰爭的地區之一。而朝鮮半島也不平靜，北韓持續大動作挑釁，派飛機又射飛彈，南韓總統尹錫悅強調，國家防衛「無懈可擊」，下令展開十二天的護國演習。
資金是聰明的，永遠跑第一，地緣政治風險提升，加快資金流往美元避險，更加速這些地區國家貨幣如新台幣、日幣、韓元等的貶值速度，日圓貶破一四七逾三○年新低，新台幣貶破三二元。
歐洲今年更是苦不堪言，隨著歐洲各國不斷加大抗通膨的財政支出，以及貨幣不斷貶值，歐元兌美元匯率創下二十年來新低。歐洲央行總裁拉加德指出：「歐元區經濟將會在二○二二年第四季和二○二三年第一季衰退，而二○二三年將會是艱難的一年」。
長空修正何時了？
除了不久前發生的瑞士信貸風暴讓國壽曝險估逾千億之外，歐洲可能還有許多未爆彈，像英國政府九月宣布五十年來最大規模的減稅計畫後，引發市場震盪，英國央行被迫購買國債以防止債務危機。然而，這場危機還波及到了其他國家的貨幣和債券市場，加深人們對全球性金融危機的擔憂。
在英國央行確認將結束緊急購債計畫之際，英國養老金基金正在大賣資產，以滿足追加保證金的要求，從雪梨到法蘭克福和紐約，各地都感受到了影響。在美國，投資級公司債正在下跌；歐洲的政治體制較接近社會主義，所得稅高但社會福利佳，退休老年人有國家養老金扶養，因此老年失業或退休，即使沒有積蓄仍可維持一定的消費能力。一旦養老基金破產，這些已退休但沒有積蓄或積蓄少的歐洲人將首當其衝，除了消費能力大減之外，甚至可能引爆破產危機，個人、企業甚至國家都面臨破產風險。
美國前財長薩默斯警告，如今的市場風險與○八年金融危機爆發之前的風險相似，英國的危機或將蔓延至全球。
回顧今年迄今，台積電從六八八元跌到近期低點三九五元，今年下跌了四二．六％，成為外資今年來最大提款機，今年迄今大賣九六．一萬張，但內資趁機撿便宜，尤其散戶透過盤中零股交易大買，推升持股一張以下股東攀升至八五．八一萬多人，帶動整體股東人數一路創新高，到十月第一周止，股東人數不但穩居台股第一高，且登上一四一．八八萬人歷史高峰，籌碼從外資流向散戶，投資人哀鴻遍野。
這段期間投資其他股票投資人也好不到哪裡去，加權指數從一八六一九．六一點到近期低點一二八○九．四三點，總共跌掉了五八一○．一八點，或跌幅三一．二％，更是亞股中跌幅最大市場，加權指數、台積電幾乎把二○二○年以來因為疫情發生美國Fed無限ＱＥ下資金行情推升創下的漲幅吐回去了；存股族最愛的金控股更是災情重心，全球股、債雙殺，國泰金(2882)、富邦金(2881)、中信金(2890)甚至都將疫情的資金紅利吐光，今年來從高點算起，這三檔金控股跌幅更高達四五．三％、四一．三％、三六．七％。
許多國家指數包括美股四大指數或甚至大部分個股，均已將二○二○年Fed為挽救經濟而推出無限ＱＥ的資金紅利跌光，然而這樣的跌幅就夠了嗎？似乎不然！
世界主要經濟體如中國、歐元區、美國各有各自的問題，現階段面臨的國際政治、經濟、金融情勢比二○二○年疫情之前，甚至更為○八年更險峻，包括美國通膨控制績效不彰、企業衰退、金融危機四伏、地緣戰爭風險增加等。
空手也是投資策略
在Fed尚未推出無限ＱＥ之前，美國已開始為○八年底至二○一四年底的QE1/2/3收拾殘局，甚至在二○一八年還進行四度升息，若非二○二○年疫情發生改變Fed決策，Fed正逐漸將QE1∼3所釋放出的資金收回。換句話說，這次歐、美、台股市第一階段回檔除了先回到疫情前二○二○年初的水準之外，還要針對○八年底以來史上最長多頭的總修正，所以台股會跌到哪？
從過去經驗來看，加權指數回測十年線的可能性相當高，目前十年線的位置約在一一○二○點；值得一提的是，○八年迄今回測十年線都有跌破十年線之後收下影線；也就是說，加權指數甚至有超跌再測萬點的可能。
至少短、中線很明顯的空頭趨勢仍進行修正，為了彌補投資人或法人機構投資上市、櫃股票的重大虧損，手中或帳上有獲利的強勢股成為調節的對象，今年以來的強勢股如ＩＰＣ的振樺電(8114)、軍工股的漢翔(2634)等紛紛在近期跟跌破年線加入補跌行列。覆巢之下無完卵，指數跌幅超過三○％甚至往四○％邁進，極少有多頭的個股能夠獨善其身。
從國安基金操盤手、執行秘書阮清華近期強調，國安基金護盤重點是台積電，但絕對不會和外資對作、不會用「空手接刀」的方式處理。這番言論除了可以感受出，外資造成台積電龐大的賣壓連國安基金也有所忌憚之外，也意味著台股何時止跌，就看外資對台積電何時反賣為買！
前幾期《先探》專欄提到「等待是最好的投資」，目前看來確實如此，此時空手就是「最好的投資策略！」
股市下跌，直接影響家庭財富，民間消費更首當其衝，以美國為例，美股跌跌不休，導致上半年家庭財富縮水逾九兆美元。據Fed統計資料顯示，美國民眾持有的公司股票與共同基金，價值從今年初的四二兆美元跌至第二季底的三三兆美元，第二季底的道瓊工業指數位置在三○七七五點，但近期低點來到二八六六○點，且仍未見底部徵兆，顯示家庭財富持續縮水中，恐怕加劇家庭財務壓力並衝擊消費者支出。
政府支出受惠股較抗跌
對台股跟台灣民眾也是一樣，這幾年投資股票成為全民運動，台積電股東人數更創新高，金融股更是存股族最愛，台股今年跌幅超過三成，除了影響個人財富之外，接下來民間消費也會受到牽連，甚至企業投資、支出也會偏向保守，像最近繼南亞科(2408)宣布因應市況變化，二○二二年資本支出預計由原先的二八四億調降至二二○億元，降幅約為二二．五％，台積電日前法說會上宣布將今年資本支出下修到三六○億美元，相較前次下修至四○○億美元，再減少約一成，今年總共二降資本支出。
也就是說，只要上市、櫃公司生產的產品是跟民間消費有關，未來獲利下滑的機率就高，而企業支出減少，與企業生意往來密切的上市櫃公司，業績也一定會受到衝擊，台積電最近調降資本支出，設備股首當其衝，股價領先下跌。
相較之下，目前最安全的，就是受惠政府支出的，畢竟政府支出不但不會受景氣影響，甚至在景氣不好時，還可以透過提高政府支出來拉抬經濟，或減緩景氣下滑的幅度。
因應地緣政治風險提高，目前政府支出部分最樂觀且明年成長性最強的就在國防自主中的國艦國造，中信造船(2644)以五八元登錄興櫃一路直奔一○一元，漲幅最高達七四．一三％，目前股價仍在九○元附近，股本七．二二億元，每股淨值十五．一元，上半年營益率○．六％，ＥＰＳ一．一八元；相較之下股本九．八億元的龍德造船(6753)，每股淨值二二．一二元，上半年營益率十一．七九％，ＥＰＳ一．二八元，均優於中信造船，股價只有中信造船的近六成，未來將有機會拉近彼此差距。當然當大盤大跌近六千點影響整體市場投資氛圍，不過政府支出受惠股影響程度會相對其他製造業、服務業、運輸業等產業有限，未來應該有機會領先大盤止穩。
除了受惠政府支出的國防產業之外，東協地區明年的經濟成長仍是全球亮點，東協收成股即便短中線補跌，未來也將是下一波多頭再起之時的領頭羊，指標則看宏全(9939)、豐祥ＫＹ(5288)、等。
(本專欄中所提及上市、上櫃、興櫃等相關個股僅供資料及心得分享，並不具個股推薦與投資建議，相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤中或盤後之個股分析)
