- 全球匯市風暴會來嗎？ 歐美央行升息後遺症
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受到能源與食品價格上漲帶動，全球的通膨普遍創下四十年來新高。各國央行為了控制通膨壓力，從聯準會、歐洲央行、加拿大央行到其它國際主要央行都調高利率。聯準會主席鮑威爾八月底在Jackson Hole的全球央行年會強調將持續調高利率，帶動美元指數持續創二十年新高，且重創國際股市表現。美元指數強勢，歐元匯價也一度貶到二十年新低；亞洲主要貨幣的日圓貶破一四四，韓元創十三年新低，人民幣創兩年新低，新台幣也創近三年新低。
美國消費者物價指(ＣＰＩ)高點已過，八月份最新數據雖然下降到八．三％，卻高於市場預期的八．一％。另一個通膨指標的個人消費支出實質價格指數(ＰＣＥ)最新數據則下降到六．三％，比高點的六．八％下降。從最新ＣＰＩ來看，醫療保健服務、食品雜貨、住房成本、新車和二手車價格漲幅最大，顯示通膨蔓延到美國經濟體內，不容易在短期內解除通膨風險，讓聯準會沒有放鬆升息空間。
最新通膨數據公布後，再度引發美股跌勢，美股四大指數恐再回測前波低點。聯準會升息壓力下，美股何時才能出現利空打底，是短線多頭的機會。目前美股位階逐漸反映聯準會九月升息三碼，以及十一月再升息兩碼的利空。第四季美股能否反彈要觀察通膨數據和經濟成長數據何時能達到平衡而定，就業數據目前仍緊，美國消費支出表現不差，其實也是這波通膨暫時下不去的關鍵。
聯準會官員已無鴿派
鮑威爾在Jackson Hole的演說過後，近期聯準會官員出來講話的內容都偏向鷹派，就連過去是鴿派立場的副主席布蘭納德最近也都改口並強調高利率水準(四％以上)會持續一段時間。在鮑威爾Jackson Hole演講前，市場預期年底的利率約在三．二五∼三．五％間，但在鮑威爾演講後，預估年底時的利率水準將達到三．七五∼四％間。近期國際油價下跌，西德州原油一度跌到每桶八二美元，北美天然氣價格已從高點回檔近兩成，其它原物料商品價格距離今年高點都已有一段距離。從國際原物料價格表現看來，通膨高點已過，即便如此，就算通膨率下降到七％或六％，與目前聯邦資金利率仍有一大段利差，這讓聯準會短期間內仍必須把利率維持在四％甚至是四．五％，好讓通膨率持續下降到聯準會通膨目標的二％。聯準會的升息衝擊美股表現，從九月份起每個月的縮表規模將從先前的四七五億美元提高到九五○億美元，進一步影響美股的流動性，第四季美股仍面臨嚴酷挑戰。
聯準會的鷹派升息帶動美元指數創下二十年新高的一一○．七八六點，短線創新高回檔卻還是維持高檔震盪，持續帶給金融市場壓力。歐洲央行七月升息兩碼後，九月上旬一口氣升息三碼，指標利率回到○．七五％，升息後未來還會繼續，同時要討論是否從十月開始縮表。受到歐洲天然氣價格大漲影響，歐元區七月通膨率高達八．九％，是歐元成立以來的新高。歐洲天然氣價格大漲的原因是俄羅斯關閉北溪一號天然氣供應所致，歐洲各國先前高度仰賴俄羅斯的天然氣，俄烏戰爭爆發後歐洲各國與俄羅斯交惡，最近俄羅斯把天然氣當作武器試圖逼迫歐洲各國讓步。歐元區國家領導人近期集會表明要擺脫對俄羅斯能源的依賴，這需要一段期間才能達成，但在過渡期間會給歐洲各國經濟帶來痛苦。
歐洲經濟風險攀升
高盛證券研究報告顯示，天然氣大漲造成歐洲各國電價頻創歷史新高，電價占消費者可支配所得的兩成，這比上個世紀七○年代的石油危機更嚴重。高盛以義大利為例，天然氣和電力費用每個月五○○歐元，比二○二一年的一六○歐元成長兩倍，在俄羅斯停止供應天然氣後，能源帳單可能會接近每月六○○歐元。天然氣和電價創新高，直接衝擊歐元區的工業產出，用電大戶的鋼鐵、汽車產業首當其衝，很多中小型工廠業主面對龐大的電費支出，很多工廠不得不停產因應，整個歐洲經濟恐將面臨停滯性通膨風險。
歐洲央行升息三碼以及暗示十月可能要縮表後，一度讓歐元兌美元匯價止貶，在九月上旬一度失守一元大關，最低貶到一歐元兌○．九八六四美元，目前歐元兌美元又貶破一美元關卡，短線仍弱勢。英國七月通膨率來到十．一％，比歐元區通膨率還高，英國央行從去年十二月至今已升息六次，但利率只有一．七五％，造成英鎊兌美元創兩年半新低，英鎊兌歐元今年來貶值超過十四％，表現比歐元還弱，近期英鎊兌美元一度貶到一英鎊兌一．一四％。外匯市場人士預期，英國的通膨率到明年還會持續上揚，恐將衝擊英鎊匯價，長線來看英鎊兌美元貶到一元關卡不是不可能。
當全球主要央行因為通膨而大幅升息下，只有日本央行和中國人行沒有升息。日本央行對外表明維持寬鬆的貨幣環境，使得外匯市場持續做空日圓，近期已貶破一四○關卡，最低創下一四四．九九的二十四年新低匯價。隨著日圓貶值趨近一四五，下兩道關卡就是一四七和一六○。今年上半年日圓的貶值效應並沒有對日股帶來正面效果，七月以後日圓貶值對日股帶來正面助益，軍工股、出口股、貨櫃航運股和汽車股股價上漲效應，日股出現一輪漲勢，近期已回到二八四○○點以上，是一月上旬的相對高點區，今年以來日股的報酬率幾乎要翻正，日圓貶值給日股帶來正面效應。
亞洲貨幣續貶壓力大
韓元的貶值對南韓股市卻是負面效應，南韓央行從去年下半年至今升息四次，指標利率上揚到二．二五％，與美國指標利率沒有利差。但韓元兌美元今年以來卻重貶十三．八九％，創十三年新低，主要與今年以來外資賣超韓股達一二八．五七億美元有關，今年以來南韓KOSPI指數累積下跌近兩成。最近公布的八月貿易逆差擴大到二二年新高的九四．七億美元，比七月逆差的四八億美元高出一倍，最大出口主力商品的半導體八月份出口下滑七．八％。出口衰退外，進口的能源和大宗物資價格高漲，造成進口商壓力增加，是貿易出現逆差的主因。即使韓元貶值，也無力刺激出口額成長，讓經濟出現隱憂。
現在對南韓更大的挑戰是，美國聯合盟國抗中下，要求南韓加入晶片四方聯盟，至今南韓政府因為顧及在中國半導體市場的利益，遲遲沒給美國正面答覆，形成美國與南韓關係轉壞。假如南韓沒加入四方聯盟，對未來南韓的經濟將帶來不利影響，KOSPI指數至今未見止跌跡象，應該與南韓政府還沒決定要加入晶片四方聯盟有關。
中國經濟陷入衰退風險，這波人民幣兌美元一度貶值到一美元兌六．九七九人民幣的兩年新低。中國過去已把外資炒匯的管道全度堵住，力阻資金外流，這波人民幣的貶值壓力不輕，凸顯中國內外政經壓力都不輕。
