- 原物料跌價 哪些族群翻身了？ 銅價大跌 電子廠營益率逆轉勝
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歷史上，每一次原物料價格的飛漲，都和熱錢的興風作浪脫離不了關係，過去一年，更在寬鬆的貨幣政策下，原物料價格出現史上最波瀾壯闊的大漲，銅、鎳等金屬先起漲，到今年俄烏戰爭大舉推升原油及黃小玉等農糧價格，儘管原油價格這次未創下歷史新高，但包括金屬原物料的銅、鎳，到黃小玉，都分別創下金融海嘯以來的新高紀錄。
原物料見頂回檔趨勢確立
不過，物極總是必反，全球原物料價格歷經一年餘先後奔騰上漲後，亦同時引爆全球四十年來最嚴峻的通膨壓力，為抑制通膨，各央行資金收水動作齊發，勢必將原物料價格打回原形，原物料見頂回檔已是確立的趨勢。
全球資金收水陸續見成效，但金屬原物料價格的漲跌，對於實體經濟的衝擊則是雙面刃。代表工業活動興衰的銅價走勢，尤其最具指標，這波銅價從二○二○年疫情爆發時最低每公噸四六三○美元，一路攀升至去年五月十一日的一○四六○美元，一年半的時間大漲超過一二五％，今年三月再創高至一○六七四美元的歷史新高。
銅價大漲，企業的成本壓力隨著浮現，通膨早已蠢蠢欲動，直至今年攸關民生需求的原油及農糧價格也狂飆，進而壓抑終端消費需求，再往上波及工業產出，市場預期工業需求將因景氣衰退而大減下，銅價才從高檔回跌，自六月六日的每噸九七四三美元跌至七一七八美元，進入主跌段，波段再大跌逾二五％，從高點算起，銅價已大跌超過三六％，回至景氣正常擴張時期的水準，惟若銅價進一步下探，也將預告實體經濟的工業需求將持續降溫。
然這波原物料價格的下跌，同時伴隨全球經濟趨緩下滑的疑慮，但去年受到銅價大漲而無法完整轉嫁成本的廠商，若終端應用為較穩定的車用、工業控制及伺服器等剛性需求市場，則可望成為銅價下跌主要的受惠者。
電子產業中，包括ＰＣＢ、散熱、端子、連接器線等產業，都是用銅量占成本比重較高的，一般而言，高銅價期間，廠商都能和客戶商談轉嫁，若無法轉嫁出去，就必須自行吸收，像ＡＢＦ及散熱等產業，銅占材料成本在四成以上，甚至高達五成，去年雖有高銅價的成本壓力，然因為客戶訂單強勁，進而抵銷原物料上漲的壓力，ＡＢＦ及散熱廠的毛利率受到高銅價的影響有限。
今年伺服器的需求仍相對消費性電子產品穩定，國內ＡＢＦ及散熱廠，在伺服器新平台推出的支撐下，今年在伺服器及高端消費性產品的營運比重又較去年提高，產品組合改變，加上銅價下跌有利於毛利率維持穩定甚至攀升，下半年穩中求勝機會高，ＡＢＦ載板龍頭廠的欣興(3037)、散熱廠的奇鋐(3017)及均熱片大廠健策(3653)，營運相對有護體。
對於轉嫁力道較弱的廠商，隨著銅價下跌，若終端需求依然剛性，那麼，購買原料成本的議價空間也隨著浮現，預估第三季廠商的原料成本就可望明顯下降、毛利率可望有所改善。
銅價大跌 成本壓力銳減
包括端子及連接器或連接線廠，都是用銅量較高的電子零組件廠，占生產成本高達三到五成不等，銅價下跌對這些電子零組件產業是生產製造面的成本利多，不過，仍要視個別公司訂單應用領域而定，若是營運較高比重集中在消費性電子產品，銅等原物價格下跌對營運的拉升仍有限，只有產品應用比重較多為剛性需求者，較能受惠。
其中，電動車用端子連接器廠健和興(3003)及胡連(6279)等，車用比重高，在這一波的消費性產品庫存修正中，可望相對抗震。其中，健和興下半年雖也因為高通膨環境，擔心客戶拉貨動能可能偏向保守，略為下修下半年的營運展望，但電動車充電槍長期需求趨勢向上，明年第二季健和興新廠完工後，加以銅價回檔降低原料成本，今、明年獲利持續創新高可期。健和興第二季受益台幣貶值，繳出每股一．七五元的好成績，上半年每股盈餘達三．三四元，創下歷史新高。
健和興、胡連獲利躍進
受惠於中國大陸汽車訂單流入，胡連第二季末營運開始拉升，六月營收並創下歷史新高，四、五月獲利因為匯兌損失及銅等原物料成本上升，獲利不如預期，不過六月營收創下歷史新高，營收規模放大及產能利用率提升下，有望逐步扭轉弱勢營運，外資預估，第三季起胡連營運動能可望在車廠訂單流入下成長，加上銅價大跌，營益率更可望從高銅價時期單季平均僅十五∼十六％，逐步回升至二○∼二五％的水準，下半年獲利可望加速回升，全年每股盈餘上看九元。
另外包括轉型汽車、工業、醫療等利基應用多年的連接器大廠信邦(3023)、貿聯ＫＹ(3665)、ＣＰＵ插槽大廠嘉澤(3533)等，都多少能受惠銅價等原物料價格下跌，惟嘉澤受到桌機及電競產品出貨下修影響，下半年營運也會面臨些許逆風。
至於應用涵蓋各產業的被動元件，金屬原料占生產比重雖不高，但由於標準品單價低，金屬價格大幅飆漲，很容易不符合生產成本，過高的生產成本亦會壓抑整個產業鏈的流通速度，並進而導致下游庫存去化慢，也因此，上半年受到俄烏戰爭全面拉升原物料價格，加上終端需求不振，拉貨保守，這一波被動元件的景氣循環調整周期硬生生再往後遞延一季至第三季，惟隨著各項金屬價格回跌、業者生產壓力降低，搭配第三季末至第四季被動元件庫存去化後，若需求回升，被動元件族群才能在合理的原物料價格下重啟一波營收及獲利回升行情。
