- 通膨才是可怕的敵人
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俄、烏衝突歹戲拖棚，正當全球金融市場分分秒秒聚焦在俄烏衝突何時化解時，通膨怪獸已悄然來到你我身邊，央行們的通膨噩夢，正威脅著全球經濟復甦與阻礙國際股市多頭走勢。
俄烏衝突加劇通膨壓力
原本疫情衝擊、塞港、斷鏈危機導致終端產品價格上漲，之後極端氣候威脅又釀成農糧短缺讓大宗物資價格居高不下，接著地緣政治衝突更是火上加油，二月二十四日俄羅斯大規模入侵烏克蘭之後，歐美紛紛對俄羅斯展開經濟制裁與金融凍結，如今原油與大宗物資價格已飛速飆升中，
根據俄烏在全球主要大宗商品中的產量占比越高的商品價格漲升更是驚人，像原油、鋁、鈀金、天然氣等，這幾天漲勢凶猛，石油突破一二○美元，天然氣繼續暴漲。俄羅斯天然氣出口占全球出口量的十六％，其中約一半向歐盟出口，近期歐洲天然氣價格繼續飆漲二二％，較二○二○年五月低位時，漲幅超過三○幾倍。
除了俄羅斯在全球能源供應和金屬礦產上的重要地位，烏克蘭和白俄羅斯都是世界重要的農業化肥出口大國，加拿大、白俄羅斯和俄羅斯是最大生產國，這三國占世界供應量近八○％，最近鉀肥報價也是直線拉升，鉀肥關係著糧食價格，若繼續下去，通膨已無可避免，甚至連環引爆自石油危機以來最嚴峻的「停滯性膨脹」。
學過經濟學的都知道，在各類型的通貨膨脹中，「停滯性膨脹」是所有央行夢魘，往往造成社會動盪、經濟金融甚至政治體制的瓦解。
若真出現停滯性通膨，根據國泰投顧統計，一九六○∼二○二○年過去六○年期間的歷史統計數據可知，在經濟成長下滑且通膨上揚之停滯性通膨期間，各產業的季度表現以醫療保健產業最好、其次為能源與消費服務產業，接下來才是房地產股、金融股等；至於停滯通膨期間，表現較弱則是工業與資訊科技產業股，原料股和通訊服務股績效也沒有太好。
從國泰投顧統計來看，也符合我們今年來的選股主軸及方向之一，虎年是「風、光」年，那些年跨足到太陽能、風電等綠能產業的公司，若又具高殖利率特質，那麼今年會是最不受通膨及升息影響的族群或個股。
尤其近期台電繼竹科跳電後，在三月三日又因興達電廠開關廠事故，引發全台大停電，這已是兩年來第三度大規模停電，接連事件勢必更加速政府加入太陽能、風電等綠電的建置。
解決缺電、跳電靠陸海
當然，加速建置同時，絕對必須仰賴陸上及海上運輸及吊裝業務，台灣要建構離岸風電所需的水下設備，尺寸與重量都超過台灣以往的運輸與吊裝經驗，陸海(5603)重機對於重件運輸經驗豐富，這幾年不但積極布局碼頭岸上的裝卸與運輸作業，甚至更將觸角伸向海上運輸，離岸風力發電產業今年蓬勃發展，陸海優先受惠。
陸海前二大業務包括貨櫃運輸約五三％、重機件運輸及吊裝業務約占二五％。
製造業回流長期受惠：台商回流設廠，從購買機械設備到最後產品生產出來的陸上運輸，陸海搶占先機，尤其重機件運輸是利用特殊運輸工具將超大、超寬、超長及超重之大型機件器材及設備，台商絡繹不絕回台設廠，設廠後產品生產出來又要將產品運輸到港口，有利陸海營運升溫。
大舉拓展綠能轉投資：雖然過去二年因為疫情關係延宕許久，但隨著疫情解封，限電危機四伏，今年政府勢必加快建置風電等綠能發電建置。
相關公司更也投入大筆資金爭取製造水下基樁，這些水下設備，尺寸與重量都超過台灣以往的運輸與吊裝經驗，陸海重機對於重件運輸經驗豐富，因此也積極布局碼頭岸上的裝卸與運輸作業，離岸風力發電產業蓬勃發展，將奠定陸海未來營運成長的重要基礎。
尤其陸海轉投資主要都是與本業吊裝運輸等相關的綠能相關業務(如附圖)，再觀察陸海董事會已通過二○二二年資本支出案，合計約三．一七億元，其中除了採購歐洲進口符合六期環保曳引車頭三○輛，合計約一．二七億台幣之外，更因應電廠及離岸風電運輸需求，預計將採購兩艘駁船，合計約一．九億元，顯見陸海看好今年台灣離岸風電建置將加速腳步進行。
預估殖利率超過十％：陸海手握製造業回流設廠及離岸風電裝卸兩大商機，營運逐年升溫，目前每股淨值達二三．五元，去年因處分台中不動產，獲利約六．○三億元，折合ＥＰＳ貢獻度達七．五元，加計本業獲利，法人預估陸海去年ＥＰＳ可望挑戰八．五∼九元新高，目前帳上現金達六．三五億元，以過去配息率至少五○％來看，預估今年現金股利逾四元，目前潛在殖利率超過十％。雖實際數字仍須待股東會後決議，但應不至於太低。
今年本業持續成長：雖然沒有龐大業外，但本業受惠台商回流及加速離岸風電下基樁建置，吊裝及運輸業務將持續成長，法人預估本業獲利仍可維持二位數成長，ＥＰＳ上看一．八∼二元。
土地資產雄厚：根據財報上統計資料顯示，陸海的不動產廠房及設備帳面價值達十一．九八億元，遠超過一個股本八．○七億元，陸海市值也將大幅提升。
八貫受惠疫情解封
另由於消費占美國ＧＤＰ的比重高達七成，而零售銷售更是占了消費中的四成，而運動、戶外等大型品牌商，在品牌效益下，也將持續享有民眾消費題材，台廠相關供應鏈除了紡織、鞋類廠商外，隨著美國疫情解封，運動、戶外周邊配備的需求提升，相關受惠台廠對二○二二年的營運轉旺樂觀，包括像威宏ＫＹ(8442)是Nike運動包袋的主力供應商，就看好今年運動配件類的營收成長幅度可達二成以上；此外，ＴＰＵ大廠八貫(1342)主要客戶皆為國際知名戶外用品大廠，今年以來戶外用品需求大幅提升，推升單月營收屢創歷史新高，今年擴廠效應加上航太相關訂單挹注，法人認為八貫今年獲利仍可較去年成長兩位數。
八貫主要生產ＴＰＵ機能性布料產品及成品組件，擁有二個事業群，包括皮布料事業群及成品事業，占比分別為七○％及三○％，主要生產醫療、戶外、航太救生及工業應用之機能性布料及其成品製造，同時具備ＴＰＵ二次加工、三次加工的塗布貼合技術，營收比重分別為戶外應用占約四八％、醫療應用占約三九％、救生應用占約八％、工業應用占約五％。
今年主要三大成長動能包括：
戶外部分：戶外成品包括充氣／含棉露營睡墊水肺、潛水浮力控制背心、戶外隨身防水收納袋／蓄水袋、隨身充氣(頸)枕、保冷(冰)袋，各大品牌今年需求大於去年，已預備產能且已取得至今年上半年的Orders & Forecast，另去年新增戶外品牌客戶、新客戶訂單自今年第一季起將陸續出。
醫療部分：終端產品主要應用在各式醫療等級氣墊床、高頻胸腔壁震動拍痰背心、血壓計袖套(袖帶／血壓帶)、各式醫療用充氣椅墊輪椅墊、肌肉復健器材、各式醫療搬運床及搬運擔架、深層靜脈栓塞下肢充氣壓縮套等，除了現有客戶今年第二季啟動新產品量產暨出貨之外，新客戶新產品去年下半年安排試產。
航太：終端產品主要為航太救生Slide航空救生滑梯、Canopy救生筏頂篷Raft救生筏、Vest充氣式／填充式救生衣，依去年底客戶提供之Forecast為成長二五％。
相關航太及醫療產品陸續取得國際認證，未來對於爭取國際航太及醫療訂單大有幫助，且航太用救生衣布料全球屬於寡占市場，目前全球只有二家，毛利率也高於其他產品，預估航太產品占比可望從去年十二％提升到今年十五％，對全年獲利也可望產生推升效果。
針對市場擔憂運價上漲、油價攀升是否對營運造成衝擊，據了解，公司約九五％以ＦＯＢ方式出貨，因此運費大漲並未侵蝕獲利；且ＴＰＵ原料主要是透過石油衍生物生產加工，與油價連動性並不高，加上八貫也調漲產品售價應對，因此，油價漲跌對八貫獲利衝擊效應並不明顯。反而，因外銷比重超過九○％，新台幣匯率升值對公司獲利影響相對大。
儘管如此，八貫去年獲利仍創五年新高，且ＥＰＳ達三．九二元，今年將配發三元現金股利，目前殖利率達四．七％。今年受惠美國戶外運動持續加溫，周邊配備需求提升，八貫在產品調漲價格及新增產能挹注下，法人預估全年ＥＰＳ挑戰四．五∼五元。
另輸送帶大廠鑫永銓(2114)近幾年來除了布局海浪發電相關的系統關鍵元件波能板，更跨足到可用於風電熱碳纖維複合材料葉片領域，今年ＥＰＳ仍有挑戰十元機會，加上高額配息，股價突破站穩年線之後，也可高度期待。
(本專欄中所提及上市、上櫃、興櫃等相關個股僅供資料及心得分享，並不具個股推薦與投資建議，相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤中或盤後之個股分析)
