- 台股「九二一」 回歸價值投資（三二）
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環太平洋火山帶」上有四五二座火山，地球上有將近九○％的地震都發生在此，包括台灣，火環帶本來就已經是活躍狀態了。台灣位處環太平洋地震帶上，地震發生的次數相當頻繁，並且經常有強烈的地震發生。依據氣象局自一九九一∼二○○六年十六年的觀測資料顯示，台灣地區平均每年約發生一八五○○次地震，其中約有一○○○次為有感地震。所以，只要不是出現像九二一之類的大地震，台灣人民對於頻繁的地震早就習以為常了，因為氣象局解釋這是所謂「正常能量的釋放」。所謂的「正常能量的釋放」，是指固定時間內出現大小差不多的地震，經統計分析結果，台灣自有實測記錄的一一○年間共有規模六以上地震二○三個，平均每十年約十八個；其中規模七以上地震三七個，平均每十年約三個，且這一個平均值也相當穩。若沒有正常能量的釋放，最後可能累積到最後才釋放，反而會造成更大的傷害。
自然界規律的活動其實在股市中的震盪邏輯是一樣的，這次台股五月第一周的大震盪也不例外。
台灣基本面厚度夠紮實
股價市場多頭每走一段時間，就會出現震盪，這就是正常能量釋放，尤其這一輪經過一年的大漲，指數創造倍數的漲幅，高檔震盪更是合情合理！
因為漲多，金管會主委黃天牧四月中下旬接受媒體訪問時再一次重申，台股有基本面，但提醒投資人「審慎投資、注意風險」，如今也應驗了沒有「審慎投資、注意風險」的下場，短線當沖客或投機者五月第一周哀鴻遍野。
回過頭來看，台股有基本面支撐，全球經濟強勁復甦，外銀預期出口和半導體將為台灣經濟創造奇蹟。星展銀行、渣打集團四月同步發表最新經濟展望報告，兩家外銀都大幅上調二○二一年台灣ＧＤＰ成長率估值，其中星展估今年台灣經濟可成長五％、渣打銀行的看法則是四．四％、和澳盛銀行大中華經濟研究團隊近期提出的估值相同。
再從另一個角度來看，二○二○年即使受到疫情衝擊，但上市櫃公司去年投資大陸及海外卻大豐收。根據金管會公布的資料顯示，二○二○年上市櫃公司海外投資獲利六三一二億元，創有紀錄以來的新高，上市公司海外賺五八四三億元、上櫃則賺四六八億元，主要貨櫃運價上漲及遠距產品需求增加，上市公司以航運、電子零組件海外獲利最高，上櫃則是半導體與生技醫療。
上市櫃公司去年大陸投資利益達四四五九億元，年成長三四．六％，去年海外投資利益六三一二億元，年成長二八．九％，兩者都創史上新高，等於上市櫃公司去年自大陸及海外賺逾一兆台幣，約占去年上市櫃公司獲利的四四％。且到二○二○年底上市櫃公司累計匯回大陸投資收益達五四八一億元，已占原始投資金額的二一．八二％，創歷史新高比率，去年淨增加匯回五七五億元，創近三年新高，代表著確有台商資金回流。
也因為台商的回流，讓台灣的房市、股市都出現驚人的變化，尤其股市更是反應在價量關係的變化上。
台港兩地成交變化看趨勢
台股成交量頻創新高，上期《先探》專欄中提到，史上前十大交易量全出現在今年，前九大更是出現在四月，當然當沖比重創新高來到四四％是主要關鍵，但從二年前開始的台商回流，其實更是奠定著更厚實的基礎。
從台、港股市價量變化來看，台股在一九九七年香港回歸時，日成交值是港股五倍，但在二○○六年起，港股受惠滬港通及深港通加持，港股成交量大幅度躍升，單日成交值衝高至千億港元。磁吸效應，台股成交量直直落，十五年前台股成交值被港股超越至今，足足已落後十五年，最終政府祭出當沖減稅差措施，才慢慢讓平靜無波的台股起了漣漪，加上這二∼三來年隨著台商回流帶來人潮、錢潮，讓台股價量出現明顯成長。
就在今年四月十三日這一天，台股成交值五七三二億元正式突破港股一四二八億港元(約五一二七億台幣)，出現黃金交叉走勢；台股歷經十五年之久，成交值再度超越港股，形成黃金交叉；另一方面，台股現金殖利率二．八一％也優於港股的二．四四％。
證交所董事長許璋瑤及櫃買中心董事長陳永誠認為，台灣整體經濟發展營運確實很好，從第一季外銷訂單、出口亮麗表現，今年整體上市公司營收會比去年好。而這是台股量價齊揚的基本面關鍵因素。
比較過去五年來台港股市的變化，過去五年來台股加權指數上漲一五五．八八％，反觀香港恆生指數只上漲六五．○一％，漲幅不到台股的一半，再來看成交值的趨勢變化，圖中bloomberg將台港成交值指數化後的走勢可以看得出來，港股成交值指數化之後約上漲一○○％左右，且近二年趨勢是逐漸往下，反觀台股成交值指數化之後上漲幅度超過五倍，中長期趨勢明顯呈現上揚，兩地市場又再度產生翹翹板效應，過去跑去做港股的資金也回流，資金是聰明的，股市又是一國的經濟櫥窗，也是經濟的國力象徵，從台港股市近五年來成交值變化趨勢來看，聰明的資金已經逐漸往新的趨勢與方向位移。
台股五月震盪難免，畢竟指數從去年低點八二三五點一路漲到萬七之上，大幅度的震盪只是正常能量的釋放，「疾風知勁草」，大地震之後才能知道橋梁、房屋等有沒有偷工減料，建築結構有沒有完整，同樣的，股市經過大震盪過程，個股有沒有真材實料，馬上原形畢露，加上四月營收及第一季財報陸續出爐，猶如照妖鏡，好壞股立刻現形，五月以前所有經過大漲的股票開始必須接受市場的高度檢驗，很多過度炒作的熱門個股在財報出爐後，股價直接打回原形，投機客或沒有謹慎選股的投資人短短一個月內就災情慘重。
財報放大鏡檢驗個股
隨著全球景氣復甦，近期農工原料價格疾升，除了油價攀高，黃豆、玉米、小麥、銅、鎳、鋅也都比去年同期漲逾四成，迄今漲勢未歇。
其中玻纖庫存持續下降並創新低，中國玻璃期貨氣勢如虹，才剛結束史上最旺淡季、並跨入第二季後，創高動能持續，業內指出，一向與中國玻璃期貨報價高度連動的台灣玻璃產業龍頭台玻(1802)，繼三月營收創新高之後，四月合併營收再度刷新紀錄，法人預估今年全年營收年增幅度至少三成起跳，股價近期強勢高檔整理，未來應該仍有高點可期。
台玻的走勢也將激勵類股走勢，包括冠軍(1806)、中釉(1809)、和成(1810)等今年業績也都明顯轉機，十幾元股價未來頗具吸引力。
至於最近印度疫情全面失控，印度身為全球棉花第一生產大國，錯過四月播種期，以棉花約六個月的成長期計算，未來半年棉花價格將易漲難跌，棉花與聚酯纖維具有可替代性，對聚酯纖維相關公司獲利也可望達到正面的拉抬效應，台股中的原物料歷經造紙、鋼鐵、塑化之後，近期業績及股價都相對低基期的水泥及紡織也開始低檔蠢動的跡象。
且美國聯準會一再強調目前出現通貨膨脹數據是短暫的，投資銀行原本是附和這樣的說法，但包括摩根大通、高盛、美國銀行等三大投資銀行最近開始態度轉變，認為通貨膨脹可能不是短期現象。
通膨的形成依其原因可分為成本推動、需求拉動這兩類，目前看來，除了國際原物料輸入所帶來的成本推動之外，由於台灣景氣連續兩個月亮出紅燈，也反映了國內需求趨熱，甚至過熱，若趨熱的預期持續擴散，需求拉動便將蠢蠢欲動，一旦需求拉動與成本推動交織而來，形成預期，那麼通膨壓力就不能小覷。
低價原物料股的優勢
紡織股普遍成立時間都有數十年以上，且當初買土地蓋廠房，成本非常低廉，這幾年隨著生產基地逐漸外移到中國，之後又轉向東南亞，台灣的就有土地廠房閒置已久，近幾年來逐漸展開資產活化動作，像南紡(1440)、中和(1439)、廣豐(1416)、東和(1414)、大東(1441)等都已陸續展開資產活化動作有本業轉機題材加持，若有穩健的股利政策，十幾元的紡織股股價在大震盪格局中也有吸引力。第一季財報出爐，尼龍粒大廠的集盛(1455)第一季單季ＥＰＳ繳出○．七二元的好成績，本業營運轉正，業外貢獻增加，幾乎每年配息，集盛股價應有二○元潛力。同樣也是尼龍大廠的力鵬(1447)獲利雖然低於集盛，但也已轉盈，每股淨值十一．五一元，十五元以下股價也有轉機投機活力。
棉花價格未來趨勢上看，除了棉紡相關的南紡、東和、大東等受惠之外，聚酯纖維與棉花有替代效應，過去價格連動也呈正相關，聚酯纖維相關的聯發(1459)、宏益(1452)在本業營運明顯改善之下，低價優勢吸引力也開始凸顯。
鋼鐵股大漲之後，四月營收創新高的鋼鐵扣件股東明ＫＹ(5538)，受惠景氣復甦東明，自去年十月以後，出貨量逐月攀升，十二月更一舉突破一．一萬噸新高，在營益率拉升下，去年第四季單季ＥＰＳ高達一．一四元，今年除了二月工作天數減少以外，一、三月份出貨達一萬噸以上已成常態，加上四月營收創新高，預期未來出貨量可續創新高，法人估今年東明ＫＹ的ＥＰＳ應有挑戰五元的實力。股價漲幅相對落後，量縮整理之後若能擴量轉強，應有機會轉強。
化工股的永純(4711)原物料漲價推升不飽和聚酯樹脂上揚，永純財務結構健全，歷年獲利及配息都穩定，前四月營收年增五四．九％，去年ＥＰＳ○．九一元，每股淨值十八．二二元，法人預估永純今年ＥＰＳ有機會上看一∼一．五元，自有資本率超過八○％，且帳上現金高達四．二七億元，股本六．一一億元，帳上每股現金高達近七元，今年現金股利○．八元，現金殖利率高達四％，塑膠、紡織、鋼鐵等原物料股紛紛飆升而上，相對上櫃的永純股價還在二○元，未來受帶動比價而上的機率不小。
另電子股中的低價轉機股浩鑫(2405)，全力衝刺科技醫療轉型事業，繼前年轉虧為盈後去年獲利持續成長，目前每股淨值來到九．九三元，由於法人預估今年獲利將優於去年，預估今年每股淨值可達十元，第四季可望恢復信用交易。預期第二季業績將優於第一季。股價反轉機成長，沿季線緩步盤堅。
(本專欄中所提及關於東和、力鵬、聯發、永純、浩鑫等個股部分僅供資料及心得分享，並不具個股推薦與投資建議，相關投資建議請參閱pressplay每天於盤前或盤中或盤後之個股分析)
