- 這些空殼公司待價而沽 透過SPAC管道的ＩＰＯ企業家數創新高
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低利率環境和科技股交易熱絡，激勵新創企業想要趕快ＩＰＯ，在市場籌資達到讓公司快速擴張，甚至是ＩＰＯ後能被其他大企業收購。美股ＩＰＯ有一定的程序，近三年來，很多新創企業透過俗稱空白支票公司的SPAC模式，在最短的時間節省成本的模式成功ＩＰＯ。
透過SPAC上市爆紅
電動卡車製造商的Nikola、Hyliion、維珍集團太空旅遊公司的Virgin Galactic、網路運動博弈平台Draft-King已透過SPAC模式成功ＩＰＯ。豪華電動車製造商的Lucid Motor，即將透過SPAC模式上市，藉由這個模式已籌到四四億美元資金。
SPAC是美股特殊的ＩＰＯ模式，這是一種先成立一家空殼公司再來尋找優質企業入殼的ＩＰＯ模式，俗稱空白支票公司。作為一個上市平台的空殼公司，SPAC只有現金，沒有實際的業務。只要目標公司與SPAC合併後就能達到上市，並能運用SPAC的資金運作。如果企業要透過正常ＩＰＯ管道，要達到證交所規定的上市公司股東人數和財務標準，然後才能向交易所遞交上市申請，再來是對外公開上市說明(Roadshow)，才能進行公開發行，這些過程需要時間。
相較於SPAC的上市模式，上述的上市程序比傳統的ＩＰＯ管道簡化很多，想要上市的公司只要和SPAC達成協議，就能透過SPAC的空殼成功上市。這對營運規模較小的新創企業來說，能在短期間內就可達到上市的目的。過程中，SPAC幫銀行充當承銷商，並在找到要購買的企業資產時擔任顧問，從中賺取巨額費用。當SPAC成功被借殼成功上市後，按照市場慣例，SPAC創辦人通常以二．五萬美元取得公司二○％的股權。假如SPAC成立後且募集的資金到位兩年內，沒有找到企業上市就必須要解散，並將所募來的資金加上銀行利息返還投資人。
去年上半年起美國科技股熱絡，透過SPAC模式上市急速成長。從附表觀察，去年共有二四八家ＩＰＯ案件透過SPAC模式成功上市，共募集八三二．七六億美元，平均每個ＩＰＯ上市金額為三．三六億美元。占美股所有ＩＰＯ金額的十八．五％。對比二○一九年當年僅有五九個ＩＰＯ案透過SPAC模式上市，當年的ＩＰＯ金額只有一三六億美元。今年以來，美股一度在科技股領軍下再創歷史新高，即便二月下旬以後科技股漲多回檔，今年第一季還沒過完，就已有二一○個ＩＰＯ案透過SPAC模式成功上市，累積ＩＰＯ金額已超過六八三億美元，已達到去年SPAC ＩＰＯ金額的八二％。
今年以來，在美股ＩＰＯ累計金額為一八九八．五億美元，透過SPAC模式上市的資金占美股所有ＩＰＯ總額的三六％。根據外電報導，還有許多想上市的企業正透過SPAC模式準備上市中。由此推測，今年透過SPAC模式的上市金額將有機會突破千億美元。
上市後股價易暴漲暴跌
從附表來看，二○二○年以前，透過SPAC模式上市企業的成長僅在一六年創下三四九．九二億美元的紀錄，當年只有十三個案件。之後兩年又減少到一百億美元左右的規模，直到去年才出現爆發性成長。在一六年以前，透過SPAC模式上市總額都不到四○億美元。顯示在去年以前，想要ＩＰＯ的企業都循著傳統的程序ＩＰＯ。SPAC上市模式會在去年突然性地爆發，與這幾年華爾街市場青睞獨角獸企業(資產規模超過十億美元)有關。很多被市場關注的獨角獸企業ＩＰＯ後爆紅，視訊會議龍頭的Zoom Video，一九年九月ＩＰＯ上市的市值僅八．六四億美元，去年股價創新高後回檔，目前市值仍超過九○○億美元。健身器材和健身節目業者Peloton，當年ＩＰＯ資產十一．六億美元，目前市值達三○○億美元。這些成功的新創企業ＩＰＯ後，鼓勵更多資產比獨角獸企業規模小很多，但未來有營運前景的新創公司上市。華爾街銀行業者想到以SPAC模式上市是讓這些新創企業能在最短時間、上市費用最少的方式成功掛牌。
電動卡車製造商的Nikola透過SPAC模式上市後，去年曾經搭著特斯拉股價飆漲風潮，去年五月間股價一度從十三．二三美元大漲到最高的九三．九九美元，累計股價最大漲幅達六倍，但股價大漲之後卻又回跌到起漲點。從Nikola股價的暴漲和暴跌模式來看，這也是投資人買進這類透過SPAC上市企業的風險，因為搭著SAPC殼上市企業的財務體質會比循著正常ＩＰＯ模式上市企業差，股價容易暴漲暴跌。最近Nikola被華爾街券商調降評等，並認為去年該公司股價跟著電動車題材的漲勢過度被市場誇大，Nikola實際的基本面可能沒有當時市場想像地那麼好，股價跌回起漲區。
財務風險較高
網路運動博弈平台的Draft-Kings在去年透過SPAC模式上市後，股價從十二．五五美元最高漲到七二．一六美元，近期股價雖然回檔，但還維持在六二美元的上市後高檔區，累計上市至今的股價漲幅將近四倍。近期華爾街券商預估，美國運動博弈彩券的市場規模預估高達三百億美元，並看好Draft-Kings能在這市場扮演要角。
維珍集團太空旅遊公司的Virgin Galactic，去年一月透過SPAC模式上市後，憑藉太空旅遊名氣一度帶動股價大漲，股價漲多之後近期股價也快速跌回起漲點。以上這三家透過SPAC模式的上市公司，財務體質並不好，也都沒有獲利出來。以Nikola來說，用氫氣作為電能的卡車目前還沒大規模交車的紀錄，現在碰到通用汽車和特斯拉都宣布要生產電動卡車，是Nikola股價跌回起漲區的原因。
即使透過SPAC模式上市企業暗藏高投資的風險，卻仍不影響今年即將要透過SPAC模式上市新創企業的熱潮。被市場看作特斯拉最對手的豪華電動車製造商Lucid Motor，即將要透過SPAC模式上市，至今還沒賣出一輛車，卻已創下SPAC史上最大規模的ＩＰＯ案。Lucid Motor已經宣布和空殼公司Churchill Capital Corp IV(代碼：CCIV)合併上市，將取得四四億美元資金挹注，該公司預估股權價值上看二四○億美元，Lucid Motor也獲得沙國公共投資基金十三億美元的股權投資。有沙國大資金挹注，Lucid Motor上市後股價有機會出現一波漲勢。
SPAC模式好用，連軟體銀行集團也在用。軟銀集團三月上旬宣布成立兩家SPAC空殼公司，分別是SVF Investment 2和SVF Investment 3，分別籌資二億和二．八億美元，供未來集團內子公司上市之用。今年一月中旬軟銀集團第一檔SPAC的SVF Investment 1已經掛牌上市，掛牌至今股價已上漲十五％。
