- 2021年更好？變壞？ 回歸價值投資（十六）
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二○二○年台股完美封關，當天不但盤中創下歷史新高一四七六○．○六點，收盤位置一四七三二．五三點也是歷史新高。年度走勢呈現神龍擺尾之姿，統計全年漲幅二二．八％，其中第四季在集團及法人年底及季底作帳行情推波助瀾下，季漲幅甚至高達十七．七％，成為二○二○年表現最佳的一個季度，而二○二○年第四季這樣的強勢攻勢能否延續到二○二一年的元月效應？可能面臨一定難度！
元月效應個股表態
當然漲多就是利空，美股、台股二○二○年幾乎都是收在歷史高點附近，就漲幅且漲勢角度來看，都有面臨拉回修正的壓力。
其次，台灣二○二○年防疫有成，人民生活及廠商運作正常，靠出口衝出佳績，但新台幣往二八元推升強度沒有減弱，二○二一年恐升破二八元往二七元邁進，大部分外銷廠商內部設定普遍落在二八．五∼二九元之間，如今新台幣瀕臨二八元，二○二一年甚至往二七元叩關，外銷產業來自匯兌損失的衝擊也將浮上檯面。
第三，運費成本大幅提升也是始料未及，貨櫃航運產業因缺櫃、缺船、塞港及零售業者補庫存等因素緊俏，全球各航線運價在二○二○年普遍大漲一○○％以上，有些更因為訂不到貨櫃而改走空運，更增添成本壓力。預估二○二一年全球各航線運價持續高漲，各外銷業者的運輸成本將對營運造成另一股重大壓力。
第四，鐵礦砂大漲造成鋼鐵原物料價格快速拉升，非鐵金屬價格也節節高升，看到鋼鐵股在二○二○年第四季的漲幅與貨櫃股相較不遑多讓，就知道這波鋼價漲勢凌厲之程度。但外銷股受匯兌損失壓力、運輸成本大幅飆高、原物料成本也蠢蠢欲動，在二○二一年可能面臨業績衰退、股價下跌壓力。
反觀，二○二一年第一季主流仍將來自與鋼鐵原物料及運輸相關族群或個股，尤其二○二一年全球各航線運價持續高漲，國內本土投顧法人再度上調長榮(2603)二○二一年獲利預估，稀釋ＥＰＳ預估達十．五元，賺一個股本，比二○二○年稀釋ＥＰＳ達四．七三元呈現獲利跳升，將再造記錄。
只是個股漲多也將面臨離年線正乖離過大修正壓力，因此，即使產業面正熱的族群，個股在漲多之後，千萬不要追高，包括鋼鐵、貨櫃等漲多股等拉回修正降溫後再出手。
既然資金行情還沒有結束，原物料及貨櫃相關或周遭受惠產業，極有可能在主流股降溫休息空檔崛起。
鋼鐵、貨櫃運輸大漲飆升之後，相關周遭的連動次產業，隨著業績翻揚，股價也將產生連動，像散裝航運與原物料息息相關，且依過去經驗來看，貨櫃運輸大漲之後，散裝航運報價也可望跟進，散裝航運相關個股目前股價相對偏低，應有機會在元月效應中比價輪動，低價且在票面附近的正德(2641)，業績已明顯成長，很可能是散裝航運中的重要奇兵。
氣候異常造成可耕種面積縮小，全球皆面臨糧食危機，大宗物資大漲，黃豆、小麥、玉米等報價二○二○年第四季也快速拉升，台股中與大宗物資黃豆關聯性最高的街口Ｓ＆Ｐ黃豆(00693U)大漲五○％以上，食品業中與棕櫚油關係密切的烘焙油脂業南僑(1702)獲利也步入坦途，股價站穩所有均線之上，且所有均線糾結後皆翻揚，是街口Ｓ＆Ｐ黃豆大漲之後，股價最有可能跟著黃豆價格拉升的食品股。
全球缺櫃、塞港等情況短時間難解，除了貨櫃一櫃難求之外，專供碼頭裝卸、倉儲、運輸、貨櫃集散站相關業務的公司也跟著雞犬升天，台股中的建新國際(8367)等就是典型專營貨櫃周遭業務的公司，受惠貨櫃百年難得一見榮景，建新等相關物流倉儲及碼頭裝卸業務也明顯成長，加上股價偏低，有機會在缺櫃商機中軋上一角。
建新是缺櫃、塞港受惠者
建新是國內唯一同時具備碼頭裝卸、倉儲、運輸、貨櫃集散站與報關之垂直整合性物流服務商，二○二○年各項服務的營收占比分別為裝卸三八％、倉儲三五％、運輸十四％、報關十三％。建新旗下有兩家主要子公司，包括持股八五．四四％獨家負責台中港煤礦專用一○四號碼頭的安順裝卸，以持股六四．六％獨家營運松山機場集貨中心以及台中科學園區物流的中科國際物流，建新對兩間子公司均具實質控制權。
布局三大自貿港區，貨櫃倉儲物流受惠大：建新是唯一在台北港、台中港、高雄港都有布局的物流倉儲公司，其中更是台中港區面積最廣的倉儲業者，總面積高達六四八四四坪。另「台北港」碼頭區土地有二．八九公頃，離岸物流倉儲區土地六．三八公頃；至於「高雄港」則與台通光電(8011)、環台國際等合資標下高雄港洲際二期S19號碼頭及後線土地租賃經營，投資興建密閉式煤炭倉儲設施，預計二○二二年後啟用。另外，中科國際物流更是中科唯一有倉儲使用地的業者，面積七一二○坪。台商回流、美商來台投資，中部地區包括半導體、光學、機械、汽車零組件、航太等產業鏈擴產，建新將是最直接受惠者。
尤其，缺櫃、塞港等造成產品不易運輸，廠商生產出來產品在等待貨櫃期間只能暫寄倉儲，建新在台北港、台中港、高雄港都有布局的物流倉儲，營運及業績將直接受惠。
外商併櫃業務加持，二○二○年業績成長動能強勁：建新取得大陸中遠海運、德國赫伯羅德等併櫃貨櫃業務，二○二○年效益已逐漸發酵，並可延伸到二○二一年。加上，新客戶加入後，建新目前倉儲量已達滿載，台中港四二號碼頭第二期相關工程二○二○年已對建新產生實質貢獻。
另外，在二○二○年解決安順裝卸機械故障之後獲利明顯回升，原先虧損的貨櫃場則因為進出口貨物量增加之故，整體虧損幅度大幅收斂，也帶動建新獲利改善，加上安順裝卸營運改善，建新二○二○年前三季淨利一．四五億元、已與二○一九年全年相當，年增五七％，ＥＰＳ一．七八元，法人看好二○二○第四季雖然建新營運遜於二○一九年同期，但全年獲利成長無虞，ＥＰＳ上看二∼二．五元。
與世紀鋼合資成立世紀重工，跨足風電裝卸業務：建新風電裝卸物流商機在二○二○年下半年逐漸發酵，先前因疫情安裝工程將遞延至二○年下半年進行；建新因在台中港有廣大倉儲腹地，目前已經有數筆風場開發商訂單落袋，預期貢獻會在九千萬至一．八億元左右，具體數字還是要看實際財報出爐。展望二○二一年來看，建新營運正向樂觀。
由於水下基礎結構體積龐大，不能透過台灣陸上運輸運送，因此整個離岸風電水下基礎供應鏈的投入，目前以台北港、台中港為根據地，建新有安順裝卸及廣大的倉儲基地，已接獲風力電廠委託業務，預計二○二○年下半年開始貢獻獲利將逐漸發酵。
值得一提的是，建新與陸海(5603)雷同，建新與世紀鋼(9958)合資世紀重工負責台北港風電裝卸業務方面，目前建新取得世紀重工約十％股權，有一席董事席次，現階段主要以設備採購為主，目前已經完成多輪車採購，大型吊車方面則還在進行品牌篩選。
展望二○二一年營運表現，目前在安順營運方面，預計台中港處理煤炭裝卸量應可以與二○二○年相當，二○二二年第一季則有望再增加高雄；第一家銅土客戶的轉運量也有望維持二○二○年持平水準，且二○二○年無貢獻的第二家銅土客戶也有望回籠，二○二○年因為疫情延宕的紙漿轉運業務也有望加入，二○二一年整體營運業務仍看持續成長，加上風電裝卸業務展開，法人預估建新二○二一年ＥＰＳ可望挑戰二．五∼三元的歷史新高。
比價偏低，物美價廉：建新歷年獲利穩定，且配息至少維持一元，二○二○年開始業績將起飛，投資台北港目前貢獻不多的嘉泥、國產等二○二○年股價皆已大漲。尤其建新背後大股東還有上市鋼鐵公司東鋼(2006)、豐興(2015)，東鋼、豐興未來受惠台商建廠商機，來自進口鐵礦砂需求有增無減，且不鏽鋼大廠允強(2034)回中部投資設廠，建新在台中港的布局可望優先受惠。
拿建新與陸海比價，二家股本差不多，分別為八．一一億元、七．八三億元，但獲利、每股淨值、董監持股比率，二家的差距可就拉大了。
比較二○二○年前三季ＥＰＳ，建新略勝一籌，ＥＰＳ達一．七八元，遠優於陸海的○．二八元，建新每股淨值二五．七元，也高於陸海的十四．五一元，再就籌碼穩定度來看，建新有上市鋼鐵廠豐興、東鋼當後盾，董監持股高達四五．六％，更是技壓陸海的十九．一四％。
技術面有利多頭：目前二家股價都在二○∼三○元之間，未來都有進一步往上推升的空間，尤其建新獲利、籌碼穩定度及股價基期等，均遠優於陸海，目前所有均線糾結在二五．七∼二八．五元間且全數翻揚。近期缺櫃、港口塞港等造成港口裝卸業務忙碌，有利建新業績成長及股價轉強，在台商回流、美商來台投資的大趨勢上，二○二一年獲利具有大成長契機的建新，股價蟄伏已久之後，長線也有機會表態。(本文關於建新國際個股部分僅供資料及心得分享，不具個股推薦與投資建議。相關投資建議請參閱pressplay在一月四日盤中及當日晚上之個股分析)
